Recentemente, o mercado tem apresentado um contraste interessante: o ouro e as ações americanas têm subido fortemente, enquanto o Bitcoin parece um pouco fraco. Originalmente, todos diziam que o Bitcoin era o "ouro digital", mas a realidade é bastante dura — o ouro subiu quase 70% neste ano, enquanto o Bitcoin caiu quase 30% desde a sua máxima histórica, e neste ano já caiu mais de 6%.

O analista Benjamin Cowen deu uma explicação que soa bastante clara: a lógica subjacente que impulsiona esses ativos já se diferenciou. As ações e o ouro sobem principalmente com a expectativa de que o "Federal Reserve dos EUA irá afrouxar a política monetária" no futuro. Mas o Bitcoin é diferente, ele depende mais do estado atual da liquidez real. Em outras palavras, o mercado está sonhando que "no futuro vão imprimir dinheiro", mas o Bitcoin precisa de sinais concretos — a torneira precisa realmente estar aberta. É por isso que, com a notícia de que o Fed pode adiar a redução das taxas de juros, o BTC parece um pouco fraco e sem força.

Por trás disso, há duas coisas que valem a pena refletir. Primeiro, a pressão macroeconômica pode continuar por mais tempo. A avaliação de Cowen é que, neste ambiente de altas taxas de juros, o impacto negativo no mercado de criptomoedas pode persistir até 2026. Isso significa que estratégias de investimento baseadas apenas na narrativa de um mercado em alta macroeconômica precisarão de mais paciência. Segundo, os projetos ainda precisam voltar ao seu valor fundamental. Sem um estímulo macroeconômico claro, o mercado passará a olhar com mais rigor: esse projeto realmente tem utilidade? Como está a sua construção? Histórias sustentadas apenas por liquidez vão lentamente esfriar, e os projetos que realmente entregam algo de valor é que irão emergir.

Isso, na verdade, nos mostra que a narrativa dos ativos muda, e os fundos sempre se dirigem para o terreno de valor que atualmente tem maior consenso. Quando o mercado reprecificar todos os ativos, aqueles projetos que realmente criam valor social a longo prazo terão uma lógica mais sólida.