折扣零售巨頭如 TJX 可能在未來的經濟周期中超越 BJ

向價值購物轉變

隨著我們邁入2026年，投資格局正在悄然改變。消費者的支出模式正在演變，精明的投資者需要相應調整自己的布局。儘管一些零售品牌表面上看似穩定，但另一些則在錢包收緊時能夠茁壯成長。一個值得關注的比較是TJX Companies (NYSE: TJX)，它在市場份額的捕捉方式與BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ)有所不同。

數據講述了一個引人入勝的故事。TJX的股價今年以來已經上漲約30%，受惠於消費者偏好尋找便宜貨的浪潮。而同期，BJ的回報僅為5%。這種差異並非偶然——它反映了這些公司在結構上的深層優勢。

為何BJ面臨更艱難的道路

BJ’s Wholesale Club主要經營會員倉儲式商店，直接與Costco Wholesale和沃爾瑪的山姆會員店競爭。該公司市盈率約為21.65，表面上看似合理，但這個估值背後卻隱藏著令人擔憂的經營現實。

最新的季度業績顯示出挑戰。在2025財年的第三季度和前九個月，BJ的銷售額分別僅增長了1.1%和0.8%，與去年同期相比。公司的盈利指標進一步惡化，營業利潤、淨利潤、每股盈餘和EBITDA等多項指標都出現下滑。

核心問題在於：BJ缺乏競爭對手所擁有的規模優勢。公司擁有不到300家店鋪，主要集中在東海岸，基本上仍是區域性玩家，而非全國性巨頭。這種集中度限制了其與供應商的談判能力，也限制了其通過地理多元化來抵禦經濟衰退的能力。

隨著全國範圍內的可自由支配支出壓力逐漸增加，BJ的區域布局和庫存限制變得越來越成問題。公司必須存貨相對固定的批量商品，當消費者偏好轉變時，幾乎沒有調整空間。

為何折扣模式在不確定時期更勝一籌

這就是TJX Companies的戰略優勢所在，該公司旗下擁有T.J. Maxx、Marshalls和HomeGoods等零售品牌。該公司採用的折扣零售模式，與倉儲會員制完全不同。

TJX近期的表現證明了這一模式的有效性。在最新的財報周期中，該公司超出銷售和利潤率預期，管理層也因此上調了來年的指引。公司預計即將到來的假日季將會非常強勁。

使TJX獨特的原因是什麼？折扣商業模式在經濟不確定性高峰時尤其具有生命力。價格敏感的購物者逐漸佔據零售市場，TJX的尋寶購物體驗——顧客能以大幅折扣發現意想不到的品牌商品——在經濟週期中展現出驚人的韌性。

TJX供應鏈的彈性也是另一個關鍵優勢。與BJ的預先確定的庫存承諾不同，TJX的品牌經營者可以根據市場狀況和供應商的機會迅速調整商品組合。這種靈活性在公司第三季度的毛利率較去年同期擴大了1%，展現了公司在零售促銷壓力加劇的情況下仍能維持盈利能力的能力。

TJX的結構性優勢

除了短期的盈利動能外，TJX還具有有利於在消費者財務狀況受限的長期內持續表現的結構性特點。公司的實體店面仍然強大，同時其電子商務能力也在持續發展，為顧客提供多個尋寶的渠道。

當可支配收入收縮、消費者信心動搖時，BJ的批發倉儲模式逐漸失去吸引力——大量購買變成了消費者推遲的奢侈品。而相反，TJX的折扣品牌商品則變得越來越有吸引力，將價格敏感轉化為收入機會。

競爭格局也偏向TJX。雖然BJ的直接競爭對手是資金雄厚、資源豐富的全國巨頭，但TJX在其所處的市場細分中，憑藉經驗和供應商關係建立了持久的競爭優勢。

隨著我們進入2026年的不確定經濟環境，這兩家零售商之間的差距可能會進一步擴大。BJ與TJX的選擇，代表著防禦性布局與結構性成長潛力之間的抉擇。