Appaloosa 第三季轉折點：為何一位傳奇基金經理正大舉押注金融股，同時拋棄科技股

億萬富翁大衛·泰珀（David Tepper），Appaloosa Management的幕後操盤手，再次登上頭條，原因是他在第三季度的重大策略轉變。在過去數十年中，他通過對沖基金實現了25%以上的年化回報（該基金現已轉型為家族辦公室），而他的最新動作顯示出對一個被許多人認為有望超越的行業的精明押注。

Oracle的失誤：從AI寵兒到警示故事

Oracle在2024年成為人工智能熱潮的最大受益者之一。該公司的專用數據中心配備了大量GPU集群，用於訓練大型語言模型，讓它能夠完美捕捉AI基礎設施的需求。九月，Oracle公布了2026財年第一季的亮眼財報，並提供了令人震驚的指引，股價因此飆升約40%。

數字令人矚目：剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations）同比激增359%，達到$455 十億美元，主要由OpenAI等大型超級規模合約推動。管理層預計，雲端基礎設施收入將呈現積極增長——2026財年達到$18 十億美元，並在2030財年每年達到$144 十億美元。

但這股動能很快消逝。隨著現實的到來，股價已經收回了大部分漲幅。對於高估的AI估值、日益增加的基礎設施成本以及利潤壓縮的擔憂開始影響市場情緒。泰珀顯然也有同樣的擔憂，因為Appaloosa在本季度完全退出了其持有的150,000股Oracle股票——明顯表明科技熱潮已經走到盡頭。

金融行業的佈局：逆向投資的機會

在退出Oracle的同時，Appaloosa做出了一個大膽的逆向操作：積極增持金融服務行業的持倉。這並非象徵性投入——泰珀的基金在多家金融機構投入了大量資金：

• 925,000股的Fiserv，銀行核心處理技術公司
• 140萬股的Truist Financial
• 超過200萬股的KeyCorp
• 60萬股的Citizens Financial Group
• 46萬2500股的Comerica
• 19萬5000股的Western Alliance Bancorp
• 28萬5000股的Zions Bancorporation

時機值得注意。今年以來，金融板塊的表現遠遜於大盤，無論是大型股還是區域性銀行ETF都表現不佳。按照傳統指標，這似乎是“接刀”的時刻。然而，包括摩根士丹利（Morgan Stanley）美國股票策略主管Mike Wilson在內的多位華爾街策略師都持超配金融股的立場，暗示市場可能低估了這個機會。

為何金融股有望重振

幾個結構性催化劑支持泰珀的信念：

放鬆監管的順風車：新政府已表態願意放寬銀行監管。特別是，較低的監管資本要求可能使銀行能夠投入更多資本於放貸和股東分紅。自2008年金融危機以來，銀行放貸一直受到限制——這一動態促使私募信貸市場迅速擴張。放寬資本要求可能扭轉這一趨勢，恢復傳統銀行放貸的盈利能力。

合併溢價：許多區域性銀行缺乏與大型金融巨頭競爭的規模。行業整合幾乎是不可避免的，這也創造了收購機會。10月，Comerica的收購已經驗證了這一論點，為投資者帶來了即時溢價。

信貸質量穩定：儘管經濟存在不確定性，但目前尚無證據顯示銀行體系的信貸質量出現重大惡化。雖然歷史上強勁的信貸指標可能會趨於正常，但基本面依然堅實。

估值差距：多年來的表現不佳，使金融股的估值變得具有吸引力，為耐心的投資者提供了具有吸引力的風險回報。

Appaloosa的先例

泰珀的過往戰績不言而喻。自1993年成立Appaloosa以來，他始終跑贏市場，實現了卓越的風險調整後收益。他最近的轉向——退出一個動量驅動的科技持倉，同時積極布局逆向的金融暴露——顯示他認為前方存在非對稱的機會。

這一論點是否會在2026年得到驗證，尚未可知，但泰珀逆流而上的意願，往往預示著重大的市場輪動。其他投資者的問題是：金融板塊是否終於準備好迎來反彈？