MicroStrategy 今年迄今的急劇回撤引發爭議：投資者應該持有還是退出？

MicroStrategy MSTR 在今年迄今已經經歷了41.1%的劇烈下跌，顯著落後於金融板塊11.3%的擴張以及更廣泛的金融服務行業10.1%的收縮。與數字資產領域的部分競爭對手相比，這種表現差距更加明顯：Riot Platforms RIOT 已飆升24.5%，CleanSpark CLSK 上漲5.7%，而Coinbase Global COIN 則下跌3.1%。當考慮到MicroStrategy積極的比特幣中心策略及其對加密貨幣市場波動的敏感性時，差距進一步擴大。

MSTR 股票表現快照

圖片來源：Zacks Investment Research

估值之謎：為何MSTR交易溢價

該股近期的動盪反映出市場對MicroStrategy估值指標的日益關注。目前，其前瞻12個月市銷率為99.25倍，公司的估值遠高於行業同儕。行業平均僅為2.92倍，突顯出MSTR的市盈率已經嚴重偏高。

與直接競爭對手相比，差異更為明顯。Riot Platforms的市銷率為6.4倍，CleanSpark為2.86倍，Coinbase為7.91倍。即使這些較高的倍數，也遠不及MicroStrategy的溢價定價。該股的價值得分為F，進一步證實了過度高估的擔憂，顯示目前的股價可能未反映基本面價值。

比較估值分析

圖片來源：Zacks Investment Research

這種溢價估值為短期股價表現帶來結構性阻力，儘管管理層指出長期策略的合理性。

建設比特幣堡壘：由財庫驅動的成長引擎

在估值疑慮之下，MicroStrategy的核心差異化策略是其龐大的比特幣持有計畫。截至2025年10月底，公司持有約640,808 BTC，約值$71 十億美元的資產。這使得MicroStrategy成為全球最大的企業比特幣托管者之一，其財庫既是資產負債表的支柱，也是成長的催化劑。

其執行紀錄令人印象深刻。截至2025年，MicroStrategy的比特幣持有已帶來26%的回報，產生了近129億美元的未實現資產增值。管理層目標是全年比特幣收益率達30%，展現出積極但有紀律的積累策略。

公司籌資機制在資金募集方面展現出極高效率。在2025年第三季，MicroStrategy透過其股票相關的募資工具（普通股ATM計畫、STRK ATM計畫、STRF ATM計畫和STRD股票ATM計畫）籌集約51億美元的淨收益。這些工具提供持續的流動性，用於資產購買。

季度後，這一動能仍在持續。從2025年10月1日至10月26日，這些ATM計畫額外產生了8,950萬美元的淨收益，顯示投資者對股權融資的需求依然旺盛。為了進一步擴展資金生態系統，MicroStrategy成功推出STRC股票首次公開募股，進一步豐富其募資工具箱，並為比特幣相關的成長計畫提供更多途徑。

軟體部門：打造收入多元化

儘管比特幣是市場焦點，MicroStrategy的軟體業務提供了寶貴的穩定支撐。在2025年第三季，軟體收入同比增長10.9%，主要受益於分析產品需求擴大和客戶部署範圍擴展。

訂閱收入尤為值得關注，較去年同期激增65.4%。這種向經常性、可預測收入的轉變，降低了對一次性授權交易的依賴，並提升了收入質量。訂閱基礎的擴大增強了財務可見性，並在加密市場波動中提供穩定性。

通過有條不紊地同時發展軟體事業和比特幣財庫，MicroStrategy構建了一個更具韌性的長期商業模型。分析部門逐漸成為波動性緩衝器，部分抵消了加密貨幣價格的週期性變動。

盈利動能顯示盈利能力提升

MicroStrategy的全年展望重申了管理層對其發展軌跡的信心。公司預計2025年每股盈餘$80 ，這與近期的變化形成鮮明對比。Zacks共識預估接近78.04美元每股，與30天前報告的每股虧損15.73美元相比，呈現出戲劇性的轉變。

這一盈利復甦代表了根本性的轉折點。公司在2024年曾報告每股虧損6.72美元，而預計2025年的表現則是盈利的關鍵轉折點。

盈利軌跡概覽

圖片來源：Zacks Investment Research

風險與機會的權衡：平衡評估

MicroStrategy對投資者來說是一個矛盾體。公司擴大的比特幣財庫、成熟的籌資能力以及加速的軟體收入，構建了一個令人信服的長期故事。然而，股價今年以來的明顯下跌、對加密貨幣波動的高度敏感，以及極高的估值，則帶來短期的阻力。

目前的情況建議採取謹慎的策略。由於該股被評為Zacks Rank #3 (Hold)，等待觀察比特幣市場的穩定性以及MicroStrategy是否能通過執行比特幣積累和軟體增長目標來證明其溢價估值，將是較為明智的做法。

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此分析最初刊載於Zacks Investment Research (zacks.com)

[Zacks Investment Research](

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