A aquisição de 82,7 mil milhões de dólares da Warner Bros. pela Netflix pode ser um erro estratégico? Analisando se esta é realmente uma boa jogada para os investidores

O Custo Real: $59 Mil Milhões em Dívida É um Preço Elevado

A Netflix anunciou planos para adquirir a Warner Bros., atualmente propriedade da Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD), numa operação avaliada em $82,7 mil milhões incluindo dívida. À primeira vista, parece uma oportunidade revolucionária para a Netflix (NASDAQ: NFLX) expandir dramaticamente o seu portefólio de conteúdos, adquirindo a HBO, HBO Max e estúdios inteiros de televisão e cinema. Mas aqui é onde os investidores precisam de puxar pelos freios: as contas dizem uma história diferente.

Para financiar este negócio através de uma combinação de dinheiro e ações, a Netflix precisaria assumir cerca de $59 mil milhões em nova dívida. No terceiro trimestre, a Netflix tinha apenas $14,5 mil milhões em dívida de longo prazo. Isso significa que esta aquisição quadruplicaria a carga de dívida da empresa de um dia para o outro. Embora o forte fluxo de caixa livre da Netflix, de quase $9 mil milhões no último ano, a posicione para reduzir gradualmente a dívida, os custos de juros sozinhos aumentariam significativamente—um obstáculo à rentabilidade futura.

Por Que a Warner Bros. Pode Não Ser a Galinha dos Ovos de Ouro que Parece

Aqui está a verdade desconfortável: a Warner Bros. Discovery tem tido um desempenho abaixo do esperado. Nos últimos doze meses, a empresa gerou $37,9 mil milhões em receitas, mas apenas $482 milhões em lucro líquido—o que se traduz numa margem de lucro extremamente estreita de 1,3%. Comparando com a margem de lucro constante de 24% da Netflix, começa-se a perceber o problema.

A história também não é encorajadora. A AT&T desfez-se da Warner Bros. em 2022, e desde que se fundiu com a Discovery, o negócio tem enfrentado dificuldades em vez de prosperar. Adicionar um ativo com desempenho abaixo do esperado à operação enxuta da Netflix poderia introduzir complexidade operacional, custos de integração e, mais importante, compressão de margens. A Netflix não está apenas a adquirir uma biblioteca de conteúdos; está a adquirir décadas de bagagem organizacional e desafios estruturais que têm sido difíceis de resolver.

O Desafio Regulatório e Competitivo à Frente

Mesmo que a Netflix acredite que esta seja uma jogada estratégica acertada, o negócio enfrenta dois obstáculos principais. Primeiro, os reguladores antitruste federais e a administração do Presidente Donald Trump irão examinar se uma mega-fusão dessas serve a concorrência. Segundo, a Paramount Skydance entrou na corrida com uma oferta hostil mais elevada pela Warner Bros. Discovery, potencialmente desencadeando uma guerra de ofertas que elevaria ainda mais o preço.

Se a Netflix ficar presa numa corrida armamentista de aquisições, o negócio torna-se exponencialmente pior para os acionistas. Pagar demais só aumentaria as preocupações sobre se este risco vale a pena do ponto de vista financeiro.

A Conclusão: A Netflix Não Precisa Deste Negócio

A Netflix já provou que consegue dominar o mercado de streaming sem aquisições de conteúdos de grande dimensão. A sua força competitiva vem da sua plataforma, da sua base de assinantes e da sua excelência operacional—não de possuir ativos de Hollywood antigos. Adicionar a Warner Bros. seria um grande salto de fé, exigindo que a empresa prove que consegue reverter operações com desempenho abaixo do esperado, enquanto gere uma dívida significativamente maior e margens potencialmente comprimidas.

Embora a oportunidade pareça tentadora, os riscos superam significativamente as recompensas. A trajetória atual da Netflix não exige este nível de consolidação. Seja por rejeição regulatória ou por uma batalha de preços que torne o negócio inviável, há uma hipótese razoável de que esta aquisição nunca se concretize—e esse resultado pode ser o melhor para os acionistas da Netflix.