Sugar Shorts se dénouent alors que la hausse de la monnaie réelle exerce une pression sur les exportations brésiliennes

Les contrats à terme sur le sucre ont connu une hausse sur les principales bourses aujourd’hui, marquant une inversion notable par rapport à la faiblesse récente. Le contrat de mars à New York a atteint un sommet en deux semaines, tandis que le sucre blanc ICE de Londres a suivi une tendance haussière, alors que les traders se précipitaient pour couvrir leurs positions short. Le catalyseur ? Une forte appréciation du real brésilien face au dollar, qui a intensifié les inquiétudes concernant la compétitivité à l’exportation du plus grand producteur de sucre au monde.

La couverture de position courte derrière le rallye d’aujourd’hui

Lorsque la monnaie brésilienne se renforce, les producteurs locaux ont moins d’incitations à vendre du sucre à l’international — une dynamique qui a déclenché une activité de couverture parmi les spéculateurs détenant des positions baissières. Le mouvement de devise d’aujourd’hui représente un sommet en une semaine pour le real, suffisant pour faire basculer le sentiment du marché dans une position courte abondante. Le rallye souligne comment les fluctuations monétaires peuvent supplanter les pressions fondamentales sur l’offre, du moins à court terme.

Pourquoi les prix ont chuté avant le rebond d’aujourd’hui

Les sept derniers jours ont été pénibles pour les haussiers, avec les contrats à terme reculant jusqu’à des creux de trois semaines cette semaine. Le coupable : une production en forte hausse en Inde et au Brésil qui a inondé le marché d’attentes d’une offre abondante. Début novembre, l’Association des sucreries indiennes a rapporté une production d’octobre à novembre de 4,11 millions de tonnes métriques — une hausse de 43 % par rapport à l’année précédente. Par ailleurs, la région Centre-Sud du Brésil a enregistré une production en novembre en hausse de 8,7 % par rapport à l’an dernier, avec une production cumulative jusqu’à la mi-mois de 39,179 MMT.

Ces surprises de production ont radicalement modifié les attentes des prévisionnistes. En juin, les cotations et analyses mises à jour, plusieurs organisations ont révisé leurs bilans mondiaux du sucre 2025-26, passant d’un déficit à un excédent :

• Organisation Internationale du Sucre : prévoit désormais un surplus de 1,625 million de MT (en passant d’un déficit de 2,916 millions de MT)
• Czarnikow Research : a porté la projection de surplus 2025-26 à 8,7 millions de MT
• USDA : prévoit une production mondiale record de 189,318 millions de MT avec une consommation de seulement 177,921 millions de MT

Expansion de la production sur trois continents

L’expansion de l’Inde reste la plus agressive. L’ISMA a relevé son estimation pour 2025-26 à 31 millions de MT en novembre — une augmentation de 18,8 % en glissement annuel par rapport à 26,1 millions de MT l’année précédente. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives prévoit une production encore plus élevée à 34,9 millions de MT pour la saison. Les pluies de mousson abondantes, enregistrées à 8 % au-dessus de la normale, ont soutenu une superficie de canne plus grande et des conditions de croissance favorables.

L’agence brésilienne Conab a relevé sa prévision pour 2025-26 à 45 millions de MT en novembre, en hausse de 0,5 million de MT par rapport à l’estimation précédente. La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial, devrait croître de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 millions de MT.

Quotas d’exportation et pressions sur la demande

Un facteur imprévisible reste la politique d’exportation de l’Inde. New Delhi a autorisé les usines à exporter 1,5 million de MT pour 2025-26 — en dessous de l’estimation consensuelle de 2 millions de MT. Ce système de quotas, rétabli après les chocs d’approvisionnement de 2022-23, limite la quantité de surplus indien pouvant atteindre les marchés mondiaux. Cependant, avec des estimations de production qui augmentent plus vite que les allowances d’exportation, les prix domestiques pourraient subir une pression.

Du côté de la demande, la consommation mondiale devrait atteindre seulement 177,921 millions de MT pour 2025-26, soit une hausse de 1,4 % en glissement annuel. Cette croissance modérée de la consommation, combinée à une offre record, crée une résistance structurelle pour les prix durant l’année de commercialisation.

La problématique des cotations de juin : couverture courte face à la réalité de l’offre

Le rallye de couverture courte d’aujourd’hui révèle la tension entre un excédent fondamental et une position technique. Même si les traders couvrent leurs paris baissiers sur la force du real, le bilan mondial du sucre reste fortement excédentaire. Selon les cotations de juin et les tendances saisonnières, la volatilité devrait persister alors que le marché tente de concilier une production abondante avec des contraintes d’exportation et des mouvements de devises.

La production cumulative du Centre-Sud jusqu’à la mi-novembre a démontré la dynamique de production du Brésil, tandis que le calendrier accéléré de broyage de l’Inde — 428 usines en activité fin novembre contre 376 l’année précédente — indique une pression continue sur l’offre à venir. Le statut de deuxième plus grand exportateur de la Thaïlande garantit que la fixation des prix mondiaux continue de refléter la concurrence de plusieurs sources.

La force du real aujourd’hui offre un soulagement temporaire aux shorts nerveux, mais le surplus de plusieurs millions de tonnes métriques qui pèse sur le marché suggère que les rallyes pourraient rencontrer une résistance jusqu’à ce que la dynamique de l’offre change fondamentalement ou que la demande surprenne à la hausse.