Plusieurs forces façonnent la force du dollar alors que la divergence des politiques des banques centrales influence les marchés des devises

L’indice du dollar a augmenté de +0,17 % aujourd’hui, prolongeant ses gains dans un contexte d’interactions complexes entre attentes en matière de politique monétaire et révisions des données économiques. Plutôt qu’un seul catalyseur, le mouvement de la devise d’aujourd’hui reflète la réévaluation par les acteurs du marché de l’ensemble des perspectives de la banque centrale pour 2026 — un changement déclenché par la rhétorique dovish de la Fed, les inquiétudes fiscales au Japon et l’affaiblissement de la dynamique de la livre sterling.

Les attentes d’assouplissement de la Fed rivalisent avec des tendances favorables au dollar

Les commentaires du gouverneur de la Fed Christopher Waller selon lesquels les taux d’intérêt restent « 50-100 points de base au-dessus du neutre » et que la banque centrale peut « les réduire progressivement sans précipitation » ont exercé une pression immédiate à la baisse sur le dollar. Cependant, cette orientation dovish a été partiellement compensée par un soutien structurel continu au dollar : les injections agressives de liquidités de la Fed ($40 milliards par mois dans l’achat de T-bills, débutées vendredi dernier), ont créé une demande de refuge qui soutient généralement le dollar.

La tarification actuelle du marché reflète une confusion quant à la trajectoire pour 2026. Les traders n’anticipent qu’une probabilité de 24 % d’une baisse de 25 points de base du taux de la Fed lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier, ce qui suggère qu’ils ne croient pas encore que le cycle de baisse des taux de la Fed s’accélérera malgré l’orientation accommodante du gouverneur Waller. Cette incertitude s’accentue avec des rapports indiquant que le président Trump pourrait nommer Kevin Hassett — considéré comme le candidat le plus dovish — comme prochain président de la Fed, une décision qui pourrait fondamentalement modifier les attentes de taux si elle est confirmée début 2026.

La faiblesse de la livre sterling reflète des données britanniques plus faibles ; l’euro sous pression face à plusieurs vents contraires

Le symbole de la livre sterling a subi une pression vendeuse après que l’inflation des prix à la consommation au Royaume-Uni en novembre a augmenté moins que prévu, faisant baisser le GBP/USD et soutenant l’appréciation globale du dollar. Ce décalage suggère que la Banque d’Angleterre pourrait avoir moins de marge pour maintenir les taux élevés, créant une surprise dovish qui a pris le marché au dépourvu.

L’EUR/USD a diminué de -0,04 % aujourd’hui, alourdi par trois développements indépendants. L’IPC de la zone euro pour novembre a été révisé à la baisse à +2,1 % en glissement annuel ( contre +2,2 %), tandis que les coûts de main-d’œuvre du troisième trimestre ont ralenti pour atteindre leur rythme le plus faible en trois ans, à +3,3 % en glissement annuel. Le plus alarmant pour les bulls euro, l’enquête IFO sur les conditions commerciales en Allemagne de décembre a chuté de manière inattendue de -0,4 point pour atteindre un plus bas de 7 mois à 87,6, bien en dessous des 88,2 attendus.

Ces chiffres ont essentiellement mis fin aux attentes du marché concernant de nouvelles baisses de taux de la BCE — les swaps intègrent une probabilité nulle d’une baisse de 25 bp lors de la réunion de politique monétaire de jeudi. Cependant, l’euro conserve une certaine assise en raison du différentiel de politique marqué à venir : la Fed devrait continuer à réduire ses taux en 2026, tandis que la BCE semble avoir terminé son cycle de resserrement, un écart qui pourrait soutenir l’EUR/USD à terme si la Fed accélère ses baisses.

Le yen chute malgré de solides données, les inquiétudes fiscales dominant

USD/JPY a bondi de +0,48 % aujourd’hui alors que le yen a absorbé deux pressions. Bien que le Japon ait publié de solides données économiques — les exportations de novembre ont augmenté de 6,1 % en glissement annuel ( dépassant les attentes de 5,0 %), et les commandes de machines de base d’octobre ont bondi de +7,0 % mois sur mois, leur plus forte hausse en sept mois — ces points positifs ont été éclipsés par des alarmes fiscales.

Le rapport de Kyodo indiquant que le gouvernement japonais envisage un budget record de 120 trillions de yens ($775 milliards) pour l’exercice 2026 a fait bondir les actifs risqués et faire chuter le yen, car les marchés craignent qu’une dépense aussi massive ne détériore davantage la position fiscale déjà fragile du Japon. Même la hausse attendue de 25 bp du taux de la Banque du Japon vendredi (probabilité de 96 % intégrée) et la hausse du rendement des JGB à 10 ans à un sommet de 18 ans de 1,983 % n’ont pas réussi à soutenir le yen.

Les métaux précieux en forte hausse grâce aux flux vers la sécurité et à la réévaluation dovish

L’or COMEX de février a bondi de +1,00 % pour atteindre de nouveaux sommets, tandis que l’argent de mars a explosé de +4,52 %, le contrat à terme le plus proche atteignant un sommet historique de 65,28 $ l’once troy. Cette hausse des métaux précieux reflète plusieurs facteurs convergents.

La demande de refuge s’intensifie alors que les ordres du président Trump pour une « blockade totale et complète » des pétroliers vénézuéliens augmentent la prime de risque géopolitique. Parallèlement, la rhétorique dovish de la Fed a poussé les taux d’intérêt réels à la baisse, rendant les métaux précieux non rémunérateurs plus attractifs comme réserve de valeur dans un contexte d’attentes d’une politique monétaire plus souple en 2026.

Les inquiétudes fiscales du Japon ajoutent une couche supplémentaire de demande de sécurité, tandis que les achats mensuels de T-bills de la Fed $40 billion signalent une posture de soutien à la liquidité qui soutient historiquement les prix de l’or. La demande des banques centrales reste robuste : la PBOC a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en novembre, atteignant 74,1 millions d’onces troy (, la treizième augmentation mensuelle consécutive), et le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT d’or au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au deuxième trimestre.

L’argent bénéficie d’éléments favorables supplémentaires : les inventaires en entrepôt liés à la Shanghai Futures Exchange sont tombés à 519 000 kilogrammes le 21 novembre — leur niveau le plus bas en une décennie — suggérant une offre physique tendue. Bien que la liquidation des positions longues ait récemment pesé sur les prix, les avoirs en ETF or ont rebondi pour atteindre un sommet de près de 3,5 ans mardi, indiquant une demande renouvelée des fonds après avoir atteint des sommets de 3 ans en octobre.

Ces mouvements de devises et de matières premières révèlent le principe directeur central pour 2026 : les marchés réévaluent activement la probabilité d’un cycle dovish prolongé de la Fed dans un contexte de stress fiscal au Japon et de tensions géopolitiques, avec les actifs refuges capturant l’anxiété intégrée dans cette réévaluation.