AbbVie 股價修正：是機會還是警訊？

AbbVie [ABBV] 最近股價跌破其50日移動平均線，過去一個月下跌了4%，儘管在10月超出盈利預期。10月31日財報公布後，股價下跌，原因包括腫瘤藥銷售疲軟以及美容事業部持續表現不佳。雖然11月中旬的反彈一度將股價推升至50日SMA之上，但隨後再度出現賣壓，將股價拉回至這一重要技術水平以下。然而，股價仍穩固地站在200日SMA之上，暗示短期內可能出現震盪，但整體仍處於上升趨勢中——這是一個值得投資者注意的細節。

超越技術噪音：核心業務動能

真正的故事藏在表面波動之下。AbbVie在Humira專利到期後，成功完成了一次令人矚目的轉型，這是製藥行業面臨的最大挑戰之一。曾經這款藥物佔公司營收的一半以上，AbbVie策略性轉型，圍繞兩大旗艦免疫治療藥物：Skyrizi和Rinvoq，建立了新的動能。

這兩大支柱都取得了卓越的成績。2025年前九個月的合併銷售額達到185億美元，Skyrizi年化銷售額接近$18 億美元，Rinvoq超過$8 億美元。公司預計2025年合併銷售將超過$25 億美元，到2027年則超過$31 億美元。這一成長軌跡不僅反映市場份額的擴大，也包括成功的藥品適應症擴展——尤其是Skyrizi在炎症性腸病領域中最近獲批的潰瘍性結腸炎適應症。

多元化的成長引擎

免疫領域是基礎，但AbbVie的營收多元化程度遠不止於此。腫瘤科在2025年前九個月貢獻了50億美元，較去年同期增長2.7%，新藥Elahere和Epkinly的表現彌補了Imbruvica的銷售下滑。神經科則成為成長的動力，銷售額接近78億美元，年增率達20.3%，主要由Botox治療、抗抑鬱藥Vraylar，以及偏頭痛藥Ubrelvy和Qulipta推動。

公司在神經科的研發管線進一步強化，Vyalev在國際市場推出，用於帕金森氏症，並且每日口服的tavapadon目前正接受美國審查。未來兩年內，預計還有pivekimab sunirine（用於骨髓母細胞樣漿細胞樣樹突細胞瘤）、lutikizumab、Temab-A和etentamig等新藥獲批或臨床階段，這些都將進一步鞏固AbbVie在專科醫療領域的競爭優勢。

長期成長的戰略收購

AbbVie的非有機成長策略加速推進，自2024年初以來已完成超過30筆併購交易。近期交易包括收購Gilgamesh Pharmaceuticals的bretisilocin，用於重度抑鬱症，展現公司在神經科和腫瘤科的專注擴展，同時強化早期免疫資產。這種有紀律的併購策略，使AbbVie能持續創新，而不過度依賴單一產品的表現。

重要的逆風：Humira銷售下滑與美容事業壓力

並非所有指標都向上。2025年前九個月，Humira的銷售額暴跌超過50%，原因是2023年美國市場推出仿製藥後，競爭愈發激烈。支付方逐漸轉向獨家生物仿製藥合約，預計這一趨勢將持續到2026年。

美容事業部也面臨挑戰，全球銷售下降7.4%，宏觀經濟不確定性抑制了可自由支配的消費支出。Juvederm銷售下降16.7%，Botox Cosmetics則下滑7.4%。管理層隨後將2025年美容事業收入預期從51億美元下調至49億美元，承認全球市場的疲軟。

估值與預估變動

AbbVie的預期市盈率為15.77倍，低於行業中位數16.59倍，也比Eli Lilly、J&J和AstraZeneca等同行更具吸引力。股價高於五年平均的13.45倍，對於一個多元化的製藥公司來說，估值合理。

分析師情緒在過去60天內略有變化：2025年的盈利預估從每股11.49美元下調至10.64美元，2026年的預估則從14.42美元微幅下調至14.40美元。這些修正主要反映併購相關成本，而非營運惡化——這點對長期投資者來說值得注意。

為何此次修正不應引發恐慌性拋售

AbbVie今年迄今的漲幅為26.1%，遠超行業的13.6%，在整體板塊和標普500中都表現出色。除Humira外，2025年前九個月的營收增長超出預期，銷售額較去年同期增長超過20%，主要由Skyrizi、Rinvoq和神經科產品推動。

管理層預計2025年營收將實現中個位數的增長，並在2029年前保持高個位數的複合年增長率（CAGR），值得一提的是，未來十年內公司沒有重大專利到期。季度股息增加5.5%，彰顯管理層對現金流的信心。

只要股價能站穩在200日SMA之上，中期牛市趨勢仍然有效。近期跌破50日均線，主要是獲利了結而非基本面惡化。由於Zacks評級為#3 (持有)，估值合理，盈利預期良好，加上豐富的研發管線，投資者在這次戰術性回調中仍有充分理由持有持倉。