Évolution du taux de change HKD/RMB sur dix ans : perspectives pour 2026 : le cycle de renchérissement du yuan a-t-il commencé ?

Le renminbi passe de la dépréciation à l’appréciation, le paysage du taux de change connaît une transformation profonde

2025 sera une année clé pour l’évolution du taux de change du renminbi. Le dollar américain face au renminbi fluctue tout au long de l’année dans une fourchette de 7,04 à 7,3, avec une tendance à la hausse, ayant récemment dépassé la barrière des 7,05, atteignant un nouveau sommet de 7,0404, soit le plus haut depuis près de 14 mois. Ce changement est d’une importance majeure — il marque la fin officielle du cycle de dépréciation du renminbi face au dollar, qui a duré trois ans, de 2022 à 2024.

En comparant l’évolution sur dix ans du taux de change entre le dollar de Hong Kong et le renminbi, on peut percevoir un contexte à plus long terme plus clair. Au cours de la dernière décennie, la relative stabilité entre le dollar de Hong Kong et le renminbi reflète la profonde intégration économique entre les deux régions. Aujourd’hui, l’anticipation d’une appréciation du renminbi influencera directement la tendance future de ce taux de change.

Le renminbi offshore(CNH) fluctue dans une fourchette de 7,02 à 7,40, traduisant la sensibilité des investisseurs internationaux aux perspectives du renminbi. Mi-décembre, le renminbi offshore a même franchi vigoureusement la barre des 7,05, rebondissant de plus de 4 % par rapport à son sommet de début d’année, ce qui indique un changement d’humeur du marché vers l’optimisme.

Cinq facteurs clés déterminent la trajectoire future du renminbi

Les forces motrices du taux de change du renminbi proviennent de plusieurs dimensions, comprendre ces facteurs est crucial pour une allocation à long terme :

Premier, l’indice du dollar américain face à une faiblesse structurelle

Au premier semestre, l’indice du dollar a chuté de 109 à 98, soit une baisse d’environ 10 %, la plus faible performance semestrielle depuis les années 1970. Au second semestre, bien qu’une reprise temporaire au-dessus de 100 ait eu lieu, la Fed ayant commencé à réduire ses taux, l’indice du dollar a atteint un minimum de 97,869, confirmant à nouveau une tendance à la faiblesse. En général, la faiblesse du dollar réduit la pression de dépréciation sur le renminbi, créant ainsi un espace pour son appréciation.

Deuxième, des signes de détente dans les relations économiques et commerciales sino-américaines

La dernière série de négociations sino-américaines a abouti à un nouveau consensus à Kuala Lumpur : les droits de douane américains sur le fentanyl, initialement à 20 %, seront réduits à 10 %, et la surtaxe de 24 % sera suspendue jusqu’en novembre 2026. Les deux pays ont également convenu de suspendre temporairement les mesures de contrôle des exportations de terres rares et de frais portuaires, tout en élargissant l’achat de produits agricoles. Bien que l’incertitude persiste (le précédent accord de mai dernier s’était rapidement effondré), la stabilité des relations sino-américaines est la condition externe la plus importante pour l’amélioration de l’environnement du taux de change du renminbi.

Troisième, la politique de la Fed passant d’un resserrement à une politique accommodante

Au second semestre 2024, la Fed a commencé à réduire ses taux, avec des attentes croissantes pour de nouvelles baisses en 2025. Si les données économiques restent faibles ou si l’inflation continue de diminuer, une accélération de la baisse des taux exercera une pression supplémentaire sur le dollar. Le renminbi et l’indice du dollar ont généralement une relation inverse — plus le dollar est faible, plus le renminbi est fort.

Quatrième, la politique monétaire accommodante de la Banque centrale chinoise

Dans un contexte de faiblesse du marché immobilier et de demande intérieure insuffisante, la Banque populaire de Chine tend à relâcher la politique monétaire via des baisses de taux et de réserves obligatoires. Bien que cette politique expansive exerce une pression à la dépréciation à court terme, si elle s’accompagne d’une stimulation fiscale plus forte pour stabiliser et relancer l’économie, cela soutiendra à long terme la demande pour le renminbi.

Cinquième, la progression continue de l’internationalisation du renminbi

L’utilisation du renminbi dans le règlement du commerce mondial augmente, et les accords de swap avec d’autres pays se multiplient. Bien que, à court terme, la position de réserve en dollars soit difficile à remettre en question, l’augmentation de la reconnaissance internationale du renminbi soutiendra inévitablement sa tendance à long terme.

Les banques d’investissement internationales favorisent une appréciation à moyen et long terme du renminbi

Le marché considère généralement que le renminbi est à un point de basculement de cycle, un nouveau cycle d’appréciation à moyen et long terme a déjà commencé.

Selon Deutsche Bank, la récente tendance à la hausse du renminbi face au dollar pourrait marquer le début d’un cycle d’appréciation à long terme. La banque prévoit que le taux de change renminbi/dollar atteindra 7,0 d’ici la fin 2025, puis 6,7 d’ici la fin 2026.

Le responsable de la stratégie des devises chez Goldman Sachs, dans son rapport de mai, adopte une position plus agressive. La banque a relevé ses prévisions pour le taux de change dollar/renminbi à 7,0 pour les 12 prochains mois, anticipant que le renminbi “passera sous 7” (c’est-à-dire en dessous de 7,0) plus rapidement que prévu. La logique de Goldman Sachs repose sur le fait que, actuellement, le taux de change effectif réel du renminbi est sous-estimé de 12 % par rapport à la moyenne des dix dernières années, avec une sous-estimation de 15 % par rapport au dollar. En tenant compte de l’avancement des négociations commerciales et de la sous-estimation du taux de change, la probabilité que le renminbi atteigne 7,0 dans les 12 prochains mois est très élevée. De plus, Goldman Sachs souligne que la forte performance à l’exportation de la Chine soutiendra le renminbi, tandis que le gouvernement chinois privilégiera l’utilisation d’autres outils politiques pour stimuler l’économie plutôt que de dévaluer activement.

Les enseignements de la décennie sur l’évolution du taux de change entre dollar de Hong Kong et renminbi

En analysant la tendance sur dix ans du taux de change HKD/RMB, plusieurs règles importantes émergent :

Entre 2015 et 2017, avec la réforme du taux de change du renminbi, le taux HKD/RMB a connu des fluctuations marquantes. Ensuite, entre 2018 et 2020, avec la montée progressive du renminbi, le taux est resté dans une fourchette relativement stable. Entre 2021 et 2022, le renminbi a entamé un cycle de dépréciation, et le taux HKD/RMB a augmenté en conséquence.

Ce récit de dix ans montre que la tendance à long terme du dollar de Hong Kong et du renminbi est fortement corrélée, mais que la volatilité du renminbi est plus grande. Pour les investisseurs à Hong Kong et Macao, saisir le changement de cycle majeur du renminbi signifie souvent profiter du meilleur moment pour la gestion de leur portefeuille en renminbi.

Faut-il entrer maintenant ? Analyse des stratégies d’investissement

Sur la base de cette analyse, il existe effectivement des opportunités de profit dans le trading des devises liées au renminbi, mais le timing est crucial :

À court terme, le renminbi devrait rester relativement fort, évoluant principalement en sens inverse du dollar, dans une fourchette de fluctuations limitée. La possibilité que le renminbi baisse rapidement sous 7,0 d’ici la fin 2025 est faible ; il s’agit plutôt d’une appréciation progressive, sans volatilité extrême.

Les trois variables principales à surveiller sont : l’évolution en temps réel de l’indice du dollar, les signaux de régulation du taux de change moyen du renminbi, et l’intensité et le rythme de mise en œuvre des politiques de stabilisation de la croissance en Chine. Ces trois facteurs influenceront directement la trajectoire du taux de change.

Quatre cadres d’analyse pour juger de l’évolution du renminbi

Au-delà de la simple réaction passive au marché, les investisseurs doivent maîtriser des méthodes d’analyse proactive. Quelle que soit l’évolution du marché, la tendance du taux de change du renminbi peut être systématiquement analysée selon quatre dimensions :

Premier niveau : signaux de la politique monétaire de la banque centrale

Les orientations de la Banque populaire de Chine influencent directement l’offre de monnaie et la liquidité. Une baisse des taux ou des réserves obligatoires augmente la masse monétaire, exerçant une pression à la dépréciation du renminbi ; à l’inverse, une hausse des taux ou des réserves resserre la liquidité, soutenant le renminbi. En 2014, la PBOC a lancé un cycle d’assouplissement, avec six baisses de taux successives et une réduction significative des réserves, ce qui a fait passer le dollar face au renminbi de 6,3 à plus de 7,4, illustrant l’impact profond de la politique sur le taux de change.

Deuxième niveau : fondamentaux économiques chinois

Une croissance économique stable attire les investissements étrangers, augmentant la demande pour le renminbi et le soutenant ; à l’inverse, un ralentissement économique peut entraîner une sortie de capitaux, affaiblissant le renminbi. Les indicateurs clés incluent : le PIB trimestriel, le PMI (indice des directeurs d’achat) publié mensuellement (version officielle et version Caixin), l’IPC (indice des prix à la consommation) pour l’inflation, et l’investissement en actifs fixes urbains pour la demande intérieure.

Troisième niveau : fluctuations de l’indice du dollar

Le mouvement du dollar face au renminbi dépend directement de la performance de l’indice du dollar. La politique de la Fed et de la BCE est déterminante. Par exemple, en 2017, la zone euro a connu une forte reprise économique, avec une croissance dépassant celle des États-Unis, et la BCE a signalé une politique plus accommodante, ce qui a fait monter l’euro et faire chuter l’indice du dollar de 15 % sur l’année, entraînant une baisse du dollar face au renminbi.

Quatrième niveau : intentions de gestion du taux de change par les autorités

Contrairement à une monnaie totalement flottante, le taux de change moyen du renminbi est guidé par la banque centrale via une cotation quotidienne. Après l’introduction du “facteur contracyclique” en 2017, la guidance de la PBOC est devenue plus claire. Bien que cette gestion soit efficace à court et moyen terme, la tendance à long terme reste déterminée par la direction générale du marché monétaire.

Rétrospective des cinq dernières années du taux de change USD/RMB

2020 : une inversion rapide sous l’impact de la pandémie

Au début de l’année, oscillant entre 6,9 et 7,0, le taux a été affecté par les tensions sino-américaines et la pandémie, atteignant 7,18 en mai. Cependant, la reprise rapide de la Chine, la maîtrise de la pandémie, la baisse des taux de la Fed à près de zéro, et la politique prudente chinoise ont élargi le différentiel de taux, entraînant une forte appréciation du renminbi, qui a fini l’année à environ 6,50, soit une hausse d’environ 6 %.

2021 : performance stable soutenue par une forte exportation

Les exportations chinoises ont continué de croître vigoureusement, la croissance économique s’est améliorée, et la banque centrale a maintenu une politique prudente. Le dollar a oscillé entre 6,35 et 6,58, avec une moyenne annuelle d’environ 6,45, conservant une position relativement forte.

2022 : dépréciation importante provoquée par la hausse agressive des taux de la Fed

Le dollar a dépassé 7,25 face au renminbi, avec une dépréciation d’environ 8 %, la plus forte récente. La cause principale est la hausse agressive des taux par la Fed, renforçant l’indice du dollar, combinée à la politique stricte anti-pandémie en Chine, la crise immobilière, et la baisse de confiance du marché.

2023 : volatilité sous la reprise économique inférieure aux attentes

Le dollar face au renminbi a fluctué entre 6,83 et 7,35, avec une moyenne d’environ 7,0. La reprise économique post-pandémie en Chine a été décevante, la crise de la dette immobilière s’est poursuivie, la consommation est faible, tandis que la Fed maintenait des taux élevés, exerçant une pression à la dépréciation du renminbi.

2024 : faiblesse du dollar offrant une marge de manœuvre

L’indice du dollar s’est maintenu entre 100 et 104, soulageant la pression sur le renminbi. Les mesures de relance fiscale et de soutien au secteur immobilier en Chine ont renforcé la confiance, avec une volatilité accrue du dollar face au renminbi, atteignant un sommet de 7,10 offshore en août, soit le plus haut depuis six mois.

Pourquoi les investisseurs de Hong Kong et Macao doivent suivre ce cycle d’appréciation du renminbi

Selon la règle historique, les cycles de change induits par la politique peuvent durer une décennie. Le lancement actuel du cycle d’appréciation du renminbi a une importance majeure pour les investissements transfrontaliers, la gestion d’actifs et la couverture de change dans la région de Hong Kong et Macao. La tendance sur dix ans du taux HKD/RMB montre qu’à chaque cycle structurel d’appréciation du renminbi, les investisseurs locaux ont souvent saisi la meilleure opportunité pour ajuster leur portefeuille en renminbi.

À moyen terme, on prévoit que le renminbi atteindra progressivement 7,0 ou moins, puis se renforcera dans une fourchette de 6,7 à 6,8 dans les deux prochaines années. Bien que la volatilité à court terme soit inévitable, la direction générale est claire. En maîtrisant les quatre facteurs clés : l’indice du dollar, la politique de la banque centrale, les données économiques et la relation sino-américaine, les investisseurs peuvent considérablement augmenter leurs chances de profit sur le marché des changes.

Le marché des devises, étant principalement influencé par des facteurs macroéconomiques, repose sur des données publiques transparentes, avec un volume de transactions élevé et une prise en charge bidirectionnelle, ce qui en fait un marché relativement équitable et transparent. C’est donc le moment idéal pour les investisseurs de Hong Kong et Macao de réévaluer la valeur de leur allocation en renminbi.

Les raisons pour lesquelles le renminbi offshore dépasse le onshore

Le renminbi offshore(CNH), négocié à Hong Kong, Singapour et dans d’autres marchés internationaux, voit ses flux de capitaux moins restreints, ce qui permet de refléter plus directement l’humeur du marché mondial. Par conséquent, les fluctuations du CNH sont souvent plus importantes que celles du renminbi onshore(CNY), soumis à des contrôles de capitaux et à l’intervention de la banque centrale.

En 2025, malgré plusieurs fluctuations, le renminbi offshore face au dollar suit une tendance globalement haussière. Au début de l’année, sous l’impact des politiques tarifaires américaines, le CNH a brièvement dépassé 7,36. La PBOC a rapidement pris des mesures pour stabiliser, notamment en émettant pour 60 milliards de yuans de billets offshore pour récupérer de la liquidité, et en contrôlant le taux moyen. Récemment, avec la détente des dialogues sino-américains, la relance de la croissance, et la baisse anticipée des taux de la Fed, le taux du CNH s’est nettement renforcé, franchissant vigoureusement la barre des 7,05 le 15 décembre, rebondissant de plus de 4 % par rapport au sommet de début d’année, atteignant un nouveau sommet de près de 13 mois. Pour les investisseurs de Hong Kong et Macao, la performance du renminbi offshore reflète souvent en avance les attentes réelles du marché international concernant la tendance du renminbi.