Le dollar américain a connu une chute assez sévère en 2025. L’indice du dollar Bloomberg a reculé de près de 9 % sur toute l’année, ce qui constitue le pire résultat depuis 2017, après avoir chuté du sommet de 110 au début de l’année, avec une baisse de 10,8 % au premier semestre seulement, établissant un record de performance négative depuis 1973. Le problème, c’est que le marché des options continue d’envoyer des signaux d’alarme — suggérant que le dollar pourrait encore subir une vague de baisse plus violente en 2026.

La cause fondamentale est en réalité très claire : une divergence des politiques des banques centrales. La Fed a réduit ses taux trois fois en 2025, le taux des fonds fédéraux se situant actuellement entre 3,50 % et 3,75 %, et le marché anticipe encore une baisse de 25 points de base en 2026. À l’inverse, la BCE reste immobile, et la BoJ continue de relever prudemment ses taux, ce qui réduit de plus en plus l’écart de taux avec le dollar, diminuant ainsi son attractivité. De plus, le déficit budgétaire américain est élevé, la note de crédit souveraine a été dégradée, et les banques centrales mondiales commencent à réduire leurs réserves en dollars, qui ont atteint leur niveau le plus bas en 30 ans. La domination du dollar vacille.

L’humeur de vente à découvert sur le marché des options est déjà à son maximum. L’indicateur de renversement de risque à un an est tombé à -27 points de base, le niveau le plus pessimiste enregistré depuis 2011. Les traders spéculatifs ont commencé à vendre massivement le dollar après octobre, utilisant l’euro et le dollar australien comme outils de couverture. Selon la prime sur les dérivés, tout le monde paie une prime pour se couvrir contre une baisse du dollar — ce qui montre que le marché est vraiment inquiet.

En regardant vers 2026, presque toutes les institutions financières sont unanimement baissières. Plus de six grandes banques d’investissement prévoient une nouvelle baisse de 3 % de l’indice du dollar d’ici la fin de l’année, et la Deutsche Bank a même déclaré que le marché haussier à long terme du dollar touchait à sa fin. Bien que des banques comme Citigroup restent optimistes sur la résilience de l’économie américaine, la valorisation actuelle du dollar est toujours à un niveau historiquement élevé, et la reprise économique dans d’autres régions du monde continuera probablement à réduire l’avantage de croissance des États-Unis. Par ailleurs, les banques centrales de plusieurs pays continuent d’accumuler record de réserves en or, ce qui détourne encore plus la demande d’actifs en dollars.

De la négociation sur le marché des changes à l’allocation d’actifs mondiale, la chaîne de réactions provoquée par la chute du dollar est déjà en marche. En 2026, cette vague de baisse, alimentée par la divergence des politiques, la bulle de valorisation et la remise en question du statut de monnaie de réserve, pourrait redistribuer à nouveau la configuration du système financier mondial.