市場動蕩加劇，美元信用面臨質疑

近期金融市場出現異常波動，股票、債券和匯率市場同時大幅下跌，呈現出"股債匯三殺"的局面。標準普爾500指數周內漲幅達5%，但波動劇烈；10年期美國國債收益率飆升至4.47%的高位；美元指數則罕見跌破100關口。

與此同時，避險資產表現分化。黃金價格突破3200美元/盎司，創下新高。日元和瑞士法郎等傳統避險貨幣也走強，顯示市場對美元作爲避險資產的信心有所動搖。

經濟數據方面也出現矛盾信號。雖然CPI整體下滑，但核心通脹仍然頑固。PPI環比下降0.4%，反映出需求萎縮與成本剛性並存的狀況，初步顯現出滯脹的早期跡象。值得注意的是，當前數據尚未完全反映新增關稅的影響，市場對此反應更加悲觀。

流動性方面，美債市場出現拋售螺旋。長期國債價格大幅下跌導致抵押品價值縮水，迫使對沖基金拋售，進一步推高收益率。回購市場壓力也在上升，BGCR與SOFR利差擴大，反映出抵押品融資成本驟升，流動性分層加劇。

政策風險方面，關稅博弈仍在持續。雖然貿易戰局部有所緩和，但長期風險依然存在。此外，2025年美國將面臨近9萬億美元的債務到期，如果外國持有者大規模拋售，可能加劇流動性壓力。

展望未來，市場可能轉向防御邏輯。資金正在轉向非美避險資產，如黃金、日元和瑞士法郎。滯脹交易可能主導市場，長期美債和高槓杆權益資產面臨拋售風險。

關鍵監測指標包括：美債流動性（10年期收益率是否突破5%）、中國持債變動、日本央行匯率幹預以及高收益債利差等。投資者需密切關注這些指標的變化，以適時調整投資策略。