微策略第一季BTC大虧145億鎂，持續用高利優先股募資買比特幣

比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 宣布 3.3 億美元加碼攤平比特幣，上週再度買入 4,871 枚比特幣，總持倉量來到 766,970 枚。但其買入平均成本已高於比特幣市價，微策略在第一季認列比特幣未實現虧損已高達 145 億美元。

Strategy 持續加碼攤平比特幣

Strategy 此次 (3/30~4/5) 透過發行：

優先股 STRC 募得 3.3 億美元

普通股 MSTR 募得 1.44 億美元

共募集 4.74 億美元，並用其中的 3.3 億美元收購 4,871 枚比特幣，平均成本為 67,718 美元。截至 2026 年 4 月 6 日，Strategy 共持有 766,970 枚比特幣，總成本為 580.2 億美元，平均成本為 75,644 美元/每比特幣。

第一季比特幣未實現損失達 145 億美元

雖然公司持續增持，但財報數據也揭露了資產價格變動所帶來的影響。2026 年第一季，Strategy Inc 認列了 144.6 億美元的數位資產未實現損失（Unrealized Loss）。截至 3 月 31 日，其數位資產的帳面價值為 516.5 億美元，且比特幣的持有成本已高於公允價值（Fair Value）。在會計處理上，公司列報了 24.2 億美元的遞延所得稅資產，但同步提列了同等金額的備抵評價（Valuation Allowance）。這意味著管理層評估這些稅務利益在未來實現的可能性受限，客觀反映出單一資產對企業整體財報結構的影響。

溢價逐步消失，微策略靠優先股硬撐買幣

從宏觀經濟視角來看，Strategy 的資產負債表高度暴露於數位資產市場的波動風險中。該公司的比特幣平均持倉成本約為 7.5 萬美元，已高於 4 月初約 6.7 萬美元的增持價格。

在鼎盛時期，Strategy 股票的交易價格遠高於其持有的比特幣價值，這使得公司能夠發行新股，購買更多比特幣，並不斷重複這個循環。但隨著溢價 (mNAV 已接近 1) 逐步消失，加上資本市場趨緊，這種模式越來越難以維持。如今，創辦 Michael Saylor 更依賴優先股來維持比特幣收購的資金。

出售普通股購買比特幣會稀釋現有股東的權益。發行優先股雖可避免這種稀釋，但會增加一項固定股利發放的義務，且微策略為了維持 STRC 的價格，不斷提高配息率，目前年化配息率已高達 11.5%。該公司擁有約22.5億美元的現金儲備，足以支付兩年多的利息和股利。

MSTR 昨日大漲逾 6%，自去年高點已下跌七成

雖然 Strategy 在昨日美股盤前即公布大幅虧損的消息，但隨著比特幣昨晚走高至 7 萬美元上方，投資人似乎對其虧損消息拋之腦後，MSTR 股價在昨日大漲 6.56%，收在127.69 美元。但已由去年高點約 450 美元上方下跌逾七成。

對於市場投資者而言，大型機構帳面出現顯著損失，可能引發市場對資產清算的潛在擔憂。儘管公司目前仍可透過市場籌資，但長期總體經濟環境的變化仍將是影響其資產定價的關鍵因素。

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