每盎司5162美元黄金·88美元白银……现货持续飙升，ETF延续“观望”态势

国际金价26日（当地时间）在每盎司5162.90美元附近交易，与前一交易日收盘价5165.03美元水平相近。自上周后半段起，金价在20日触及5097.44美元、23日触及5227.61美元后，连续三天在5100-5200美元区间内进行整理。银价报每盎司88.28美元，较前一交易日收盘价89.22美元小幅下跌，但在16日从76.63美元短期升至80美元后半区间后，仍维持在高位。

从最近一周的基准来看，黄金和白银均呈现明显的上涨趋势。黄金从16日的4992.47美元升至25日的5165.03美元，而白银同期从76美元区间升至89美元区间，涨幅更大。黄金传统上被视为应对通胀和金融不稳定的安全资产，而白银虽属贵金属，但其在电气电子、光伏等领域的工业需求占比较大，因此被视为同时受到经济景气、政策及供应链变量影响的资产。

在交易所交易基金（ETF）市场，追踪金价的SPDR黄金信托（GLD）25日收于473.42美元，较前一日474.61美元小幅调整。自上周20日从468.62美元上涨至23日的481.28美元后，目前似乎在470美元后半区间寻找方向。白银ETF iShares白银信托（SLV）25日报80.04美元，较前一日79.08美元小幅上涨，但在20日从76.62美元快速上涨至23日80.57美元后，目前在80美元上下反复波动。市场解读认为，ETF价格走势同时反映了短期获利了结和安全资产分散配置的需求。

宏观环境方面，央行购金扩大和货币政策基调变化被视为金价的背景因素。有分析指出，2025年第三季度全球央行黄金净购买量达220吨，且以中国、俄罗斯、印度等新兴国家为中心，持续出现减少外汇储备中美元比重、增加黄金比重的动向。乌克兰战争后俄罗斯资产被冻结的案例，促使中国、印度、中东国家为降低资产冻结风险而增加黄金持有，这一趋势也被评价为价格形成的背景之一。

美联储在2025年12月将基准利率下调至3.75-4.00%后，市场对2026年进一步降息的预期依然存在，这也被视为影响金价的因素之一。一般而言，基准利率降低可能减少不支付利息的黄金的相对持有成本。在美国及其他主要国家央行维持宽松基调的同时，据悉俄罗斯、伊朗等一些国家为规避美国制裁，持续寻求降低对美元的依赖并探索使用包括黄金在内的替代资产。特朗普政府的关税政策和贸易保护主义强化，使得全球供应链割裂的担忧持续存在；此外，白银在美国被指定为关键矿物，以及中国实施白银出口许可制度，这些因素均被市场视为加剧围绕白银供应和工业需求不确定性的变量。

现货市场和ETF市场的反应也显现出温差。黄金现货价格维持在突破5000美元的高位，而GLD最近四天在470美元区间呈现有限的涨跌，显示出新增买盘与获利了结相互对峙的格局。白银方面，现货价格在形成80美元中后半段的箱体区间后正经历短期调整，而SLV则以80美元线为中心反复出现买卖，反映出流动性状况。支撑实物需求和央行购金的现货价格，与交易便利性强、短期交易倾向明显的ETF之间，反应速度呈现出不同的样态。

当前整个金银市场，在高价位区间呈现出防御性与观望情绪交织的氛围。在央行结构性购金、地缘政治冲突以及资产冻结风险认知支撑安全资产需求的同时，货币宽松基调、美元价值变动、特朗普政府政策变量等因素也被共同论及，买卖双方均采取谨慎立场。关于美联储下任主席候选人凯文·沃什的讨论以及与之相关的美元价值反弹议题，引发了对美联储独立性受损的担忧，这一点也被解读为刺激包括黄金在内的安全资产警戒心理的材料。

白银市场方面，美国的"关键矿物"指定和中国的出口许可制度引入等政策变量，使得供应链风险和工业需求变化同时受到关注。在光伏、电动汽车等环保投资扩大趋势持续的背景下，关税、出口管制、制裁强化等讨论叠加，导致白银价格波动性相对较大的走势。有评价认为，黄金主要基于央行和机构投资者的防御性需求而波动，而白银则对工业景气度和政策风险的反应更为敏感。

黄金和白银均被归类为对利率、汇率、各国货币政策变化，乃至战争、制裁、贸易冲突等政治及地缘政治变量敏感反应的资产。鉴于这一特性，市场普遍意识到，短期内价格波动性可能因新闻、政策信号以及美元强弱而扩大。