SEC Define Valores Tokenizados Patrocinados pelo Emissor e de Terceiros ao Abrigo das Leis de Valores dos EUA

• A SEC afirma que os valores mobiliários tokenizados enquadram-se nas categorias patrocinadas pelo emissor e patrocinadas por terceiros, de acordo com as leis de valores mobiliários existentes.

• Os valores mobiliários tokenizados patrocinados pelo emissor seguem as mesmas regras que os valores mobiliários tradicionais, sem alterações nos direitos dos investidores.

• Alguns valores mobiliários tokenizados de terceiros podem qualificar-se como trocas baseadas em valores mobiliários, com requisitos regulatórios mais rigorosos.

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) definiu a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos valores mobiliários tokenizados. A orientação fornece a perspetiva da agência sobre as representações baseadas em blockchain de instrumentos financeiros tradicionais. Ela foca mais na estrutura do que na tecnologia. Assim, a SEC destacou que a tokenização não altera os requisitos legais. A atualização visa reduzir a confusão à medida que a atividade de valores mobiliários na cadeia cresce.

A SEC afirmou que os valores mobiliários tokenizados enquadram-se em duas categorias: patrocinados pelo emissor e patrocinados por terceiros. Os valores mobiliários tokenizados patrocinados pelo emissor são tratados da mesma forma que os valores mobiliários tradicionais. Os valores mobiliários tokenizados de terceiros podem não proporcionar aos titulares direitos sobre o ativo subjacente…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 28 de janeiro de 2026

A agência confirmou que os valores mobiliários tokenizados continuam a estar sujeitos às leis de valores mobiliários existentes. Como resultado, emissores e intermediários devem cumprir os requisitos de registo e divulgação. A SEC também enfatizou que a blockchain funciona como uma ferramenta de manutenção de registos. Consequentemente, o tratamento legal permanece consistente entre os formatos. A orientação centra-se em duas categorias definidas.

Valores Mobiliários Tokenizados Patrocinados pelo Emissor Permanecem Valores Mobiliários Tradicionais

A SEC afirmou que os valores mobiliários tokenizados patrocinados pelo emissor recebem o mesmo tratamento que os valores mobiliários tradicionais. Neste modelo, os emissores tokenizam os seus próprios valores mobiliários. Eles integram a blockchain nos registos de propriedade ou nos processos de liquidação. No entanto, os emissores ainda controlam os registos oficiais. No início do ano passado, a SEC anunciou planos para introduzir uma regulamentação de sandbox para valores mobiliários tokenizados.

As transferências na cadeia refletem diretamente as mudanças de propriedade. Portanto, os direitos dos investidores permanecem intactos. Os emissores também devem cumprir obrigações de reporte e divulgação. A SEC destacou a continuidade entre os formatos de emissão.

Além disso, a agência comparou esta abordagem aos sistemas convencionais. A blockchain substitui bases de dados offchain sem alterar os deveres legais. Como resultado, a tokenização não cria atalhos regulatórios. A SEC espera que os emissores mantenham total conformidade.

Tokenização Patrocinada por Terceiros Encarrega Riscos Diferentes

A SEC também descreveu os valores mobiliários tokenizados patrocinados por terceiros. Nestes modelos, partes não afiliadas tokenizam valores mobiliários existentes. Muitas vezes, mantêm o ativo subjacente em custódia. Os tokens representam interesses económicos indiretos.

No entanto, os titulares de tokens podem não receber direitos diretos. Direitos de voto e dividendos podem não aplicar-se. Portanto, estes produtos diferem das estruturas patrocinadas pelo emissor. A SEC alertou que os titulares enfrentam riscos adicionais de contraparte.

Além disso, alguns modelos de terceiros criam exposição sintética. Estes arranjos acompanham o valor dos valores mobiliários sem propriedade. Consequentemente, a agência pode classificá-los de forma diferente. O tratamento legal depende da estrutura e da função.

Alguns Produtos Tokenizados Podem Qualificar-se como Trocas Baseadas em Valores Mobiliários

A SEC explicou que certos valores mobiliários tokenizados de terceiros podem qualificar-se como trocas baseadas em valores mobiliários. Estes produtos proporcionam exposição económica sem direitos de propriedade. Muitas vezes, assemelham-se a derivados, em vez de valores mobiliários. Portanto, regras regulatórias mais rigorosas podem aplicar-se.

As trocas baseadas em valores mobiliários enfrentam padrões adicionais de elegibilidade e conformidade. Os participantes do mercado devem avaliar cuidadosamente o design do produto. A SEC enfatizou que a forma não substitui a substância. A análise funcional determina a classificação regulatória.

A orientação chega num momento em que os valores mobiliários tokenizados ganham tração no mercado. Várias plataformas planeiam oferecer serviços de valores mobiliários na cadeia. Entretanto, os reguladores procuram preservar as proteções aos investidores. Além disso, a SEC recentemente abandonou o caso Gemini Earn, após os investidores recuperarem todos os ativos de criptomoedas através de falência e do financiamento Gemini. A orientação da SEC estabelece limites mais claros para as estruturas de mercado tokenizadas.