La Réserve fédérale a réduit ses taux de 25 points de base hier lors d’un vote à 9-3, mais la véritable histoire ne réside pas dans la baisse elle-même — c’est dans le nombre de personnes à l’intérieur du bâtiment qui la détestaient silencieusement.

Jerome Powell a passé la majeure partie de sa conférence de presse à minimiser les trois dissensions officielles comme étant « normales » et « saines ». Ce qu’il n’a pas souligné, c’est que au moins cinq autres présidents régionaux de la Fed qui ont participé à la réunion mais n’ont pas de voix cette année étaient également opposés à la baisse — faisant de cette décision l’une des plus fracturées de l’histoire moderne de la Fed.

Les Dissidents Officiels (ceux qui ont le droit de voter)

1. Austan Goolsbee (Chicago) – voulait pas de baisse
2. Michelle Bowman (Conseil des gouverneurs) – voulait pas de baisse
3. Alberto Musalem (St. Louis) – voulait pas de baisse

C’est le plus grand nombre de votes « non » officiels depuis 2005.

Les Dissidents Silencieux (présidents qui n’ont pas de voix mais ont pris la parole)

Selon des sources citées par Bloomberg et le Wall Street Journal, les non-votants suivants en 2025 ont clairement indiqué qu’ils auraient voté contre la baisse s’ils avaient eu un bulletin de vote :

• Thomas Barkin (Richmond)
• Raphael Bostic (Atlanta)
• Mary Daly (San Francisco)
• Lorie Logan (Dallas)
• Neel Kashkari (Minneapolis)

Ce qui porte l’opposition effective à 8 sur 19 participants — 42 % de la salle.

Ce que le nouveau graphique en points montre réellement

• Prévision médiane pour 2026 : seulement une autre baisse (3,25-3,50 %)
• Mais l’intervalle est désormais de 3,00 % à 4,25 % — la dispersion la plus large depuis des années
• Sept participants voient zéro baisse en 2026
• Quatre voient deux ou plus

Traduction : Il n’y a pas de consensus. La voie « médiane » d’une baisse en 2026 est maintenue avec du ruban adhésif.

Les mots de Powell lui-même vs la réalité

Powell lors de la conférence de presse :

« La dissidence est saine… nous avons eu une discussion robuste… nous sommes tous à l’aise avec la décision. »

Réalité issue des fuites de la réunion :

• La prévision économique du personnel a été revue à la baisse pour la croissance et à la hausse pour l’inflation
• Plusieurs présidents ont explicitement cité les tarifs de Trump comme un risque haussier pour l’inflation
• Au moins deux gouverneurs voulaient en privé une baisse de 50 points de base (pour accélérer le relâchement avant les chocs tarifaires)

La conclusion du marché

Ce n’était pas une Fed confiante, unifiée, en train de faire une pause en douceur. C’était un comité profondément divisé qui a à peine accepté une baisse — et qui indique déjà que le cycle d’assouplissement pourrait être terminé d’ici mi-2026.

Pour les actifs à risque (actions, crypto, immobilier) :

• Rallye de soulagement à court terme (déjà intégré)
• Construction d’un plafond à moyen terme — la tendance « plus haut pour plus longtemps » vient de gagner beaucoup plus de voix

La Fed continue de couper… mais les dissidents silencieux deviennent de plus en plus bruyants à chaque réunion. Et le marché ne l’a pas encore totalement intégré.