สเตเบิลคอยน์ผลตอบแทนของการล่มสลาย

บทนำ

ยุคที่สามารถทำเงินจากผลตอบแทนของสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างง่ายดายได้สิ้นสุดลงจริงหรือ? เมื่อปีที่แล้ว การฝากเงินใน Stablecoin เหมือนกับการใช้โปรแกรมโกง ทั้งได้ดอกเบี้ยที่สูงและ (ตามที่กล่าวอ้าง) ไม่มีความเสี่ยง แต่ในวันนี้ ความฝันนั้นได้พังทลายไปแล้ว โอกาสในการได้รับผลตอบแทนจาก Stablecoin ในโลกของคริปโตเคอเรนซี่ได้ล่มสลายลง ผู้ให้ยืม DeFi และผู้ขุดผลตอบแทนต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่แทบจะไม่มีผลตอบแทนเลย อัตราผลตอบแทนแบบไม่มีความเสี่ยง (APY) ที่เคยเป็นที่กล่าวขวัญนี้หายไปไหน? ใครกันที่ควรรับผิดชอบต่อการเสื่อมถอยของการขุดผลตอบแทน? มาวิเคราะห์สถานการณ์ปัจจุบันของผลตอบแทนจาก Stablecoin กันเถอะ และผลลัพธ์นั้นน่าตกใจมาก

ความฝันที่ไม่มีความเสี่ยงได้ตายไปแล้ว

คุณยังจำช่วงเวลาที่ดีในปี 2021 ได้ไหม? ตอนนั้น โปรโตคอลต่างๆ เป็นเหมือนการขายลูกกวาด โดยใช้ผลตอบแทนประจำปี (APY) สองหลักล่อให้ผู้ใช้ลงทุนใน USDC และ DAI แพลตฟอร์มที่เป็นศูนย์กลางเพิ่มขนาดการจัดการสินทรัพย์ (AUM) ของตนจนถึงระดับที่น่าทึ่ง โดยสัญญาผลตอบแทนจากเหรียญเสถียรภาพระหว่าง 8% ถึง 18% ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี แม้แต่โปรโตคอล DeFi ที่ถูกมองว่า “ระมัดระวัง” ก็เคยเสนอผลตอบแทนจากการฝากเหรียญเสถียรภาพมากกว่า 10% มันเหมือนกับว่าเราได้เจาะระบบการเงินและได้เงินมาแบบฟรีๆ! นักลงทุนรายย่อยหลั่งไหลเข้ามา เชื่อมั่นว่าตนได้ค้นพบผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง 20% จากเหรียญเสถียรภาพ เราทุกคนรู้ผลลัพธ์สุดท้ายแล้ว.

ก้าวเข้าสู่ปี 2025: ความฝันนี้อยู่ในสถานการณ์ที่เปราะบาง อัตราผลตอบแทนของ stablecoin ได้ลดลงสู่ระดับหลักเดียวหรือแม้กระทั่งเป็นศูนย์ ถูกทำลายโดยปัจจัยต่างๆ ที่ซ้อนทับกัน สัญญา “ผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง” ได้พังทลายไปนานแล้ว และตั้งแต่แรกก็ไม่มีอยู่จริง “ไก่ทองคำ” ของ DeFi ในที่สุดก็กลายเป็นไก่ที่ไม่มีหัว.

ราคาของโทเค็นตกต่ำ และผลตอบแทนก็พังทลายตาม

ผู้ที่เป็นต้นเหตุชัดเจน: ตลาดหมีของสกุลเงินดิจิทัล การลดลงของราคาโทเค็นได้ฆ่าหลายแหล่งรายได้ ตลาดหมีของ DeFi ถูกสนับสนุนโดยโทเค็นที่มีราคาแพง; เหตุผลที่คุณสามารถได้รับผลตอบแทน 8% จากสเตเบิลคอยน์คือเพราะโปรโตคอลสามารถสร้างและแจกจ่ายโทเค็นการปกครองที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่เมื่อราคาโทเค็นเหล่านี้ตกต่ำลง 80% ถึง 90% การแสดงที่ดีได้จบลงแล้ว รางวัลการขุดสภาพคล่องหมดไปหรือแทบไม่มีค่าเลย (เช่น ราคาของโทเค็น CRV ของ Curve เคยใกล้เคียง 6 ดอลลาร์ แต่ตอนนี้ต่ำกว่า 0.5 ดอลลาร์ - แผนการสนับสนุนผลตอบแทนของผู้ให้สภาพคล่องล้มเหลวโดยสิ้นเชิง) กล่าวโดยสรุป ตลาดกระทิงสิ้นสุดลง และอาหารกลางวันฟรีก็หายไปด้วย

การลดลงของราคาได้นำไปสู่การไหลออกของสภาพคล่องจำนวนมาก มูลค่ารวมที่ถูกล็อคใน DeFi (TVL) ได้ระเหยไปอย่างสิ้นเชิงจากระดับสูงสุด หลังจากที่ถึงจุดสูงสุดในช่วงปลายปี 2021 TVL เริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว ลดลงมากกว่า 70% ในช่วงการล่มสลายในปี 2022 ถึง 2023 เงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ได้หลบหนีจากโปรโตคอลต่างๆ ไม่ว่าจะเป็นการหยุดขาดทุนของนักลงทุนหรือความล้มเหลวของเครือข่ายที่บังคับให้โครงการต้องยุติลง เมื่อเงินทุนหายไปครึ่งหนึ่ง ผลตอบแทนจึงลดลงอย่างมาก: ผู้กู้ลดน้อยลง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลดลง และแรงจูงใจในการหมุนเวียนโทเค็นก็ลดลงอย่างมาก ผลลัพธ์: แม้ว่าจะมีการปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในปี 2024 แต่ DeFi TVL (พูดให้ถูกคือ “มูลค่ารวมที่สูญเสีย”) ยังคงยากที่จะฟื้นตัวกลับไปสู่ความรุ่งเรืองในอดีตแม้เพียงเล็กน้อย เมื่อทุ่งนาเปลี่ยนเป็นทะเลทราย ฟาร์มผลตอบแทนก็ไม่สามารถเก็บเกี่ยวอะไรได้เลย.

ความชอบความเสี่ยง? ขาดแคลนอย่างมาก

อาจจะมีปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่ทำให้ผลตอบแทนลดน้อยลงคือความกลัว ความเสี่ยงในตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้ลดลงจนถึงจุดต่ำสุด หลังจากที่ได้เรียนรู้บทเรียนที่เจ็บปวดจาก CeFi และการล่มสลายของ DeFi แม้แต่ผู้ที่เคยเป็นนักเก็งกำไรในอดีตเริ่มพูดว่า “ไม่ ขอบคุณ” นักลงทุนรายย่อยและกระทิงใหญ่ได้ละทิ้งเกมการไล่ตามผลตอบแทนที่เคยเป็นที่นิยมไปแล้ว ตั้งแต่เหตุการณ์ภัยพิบัติในปี 2022 เป็นต้นมา สถาบันการเงินส่วนใหญ่ได้หยุดการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล และนักลงทุนรายย่อยที่ประสบความสูญเสียในขณะนี้ก็ระมัดระวังมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงในความคิดนี้ชัดเจน: ทำไมต้องไล่ตามผลตอบแทน 7% ในแอปพลิเคชันการกู้ยืมที่อาจหายไปในชั่วข้ามคืนและไม่มีที่มาที่ชัดเจน? “ถ้ามันดีเกินจริง มันก็น่าจะเป็นเรื่องโกหก” ประโยคนี้ในที่สุดก็ได้เข้าถึงจิตใจผู้คนอย่างลึกซึ้ง.

แม้ว่าใน DeFi ผู้ใช้ก็ยังกล้าที่จะเลือกกลยุทธ์ที่ปลอดภัยที่สุด กลยุทธ์การขุดผลตอบแทนจากเลเวอเรจซึ่งเคยเป็นที่นิยมในฤดูร้อนของ DeFi ตอนนี้กลับกลายเป็นตลาดเฉพาะกลุ่มแล้ว ผลตอบแทนรวมและคลังสินค้าก็เงียบเหงาเช่นกัน; Yearn Finance ไม่ได้เป็นหัวข้อที่ร้อนแรงใน CT อีกต่อไป สั้นๆ ก็คือ ตอนนี้ไม่มีใครต้องการลองกลยุทธ์ที่หรูหราเหล่านั้น วัฒนธรรมการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของกลุ่มกำลังบดขยี้ผลตอบแทนที่เคยมีเสน่ห์และสามารถนำมาซึ่งผลตอบแทนที่ดี ไม่มีความเสี่ยง = ไม่มีความเสี่ยงพรีเมียม สิ่งที่เหลืออยู่มีเพียงอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ผอมโซเท่านั้น.

อย่าลืมเกี่ยวกับโปรโตคอลเอง: แพลตฟอร์ม DeFi ก็เริ่มมีความเสี่ยงน้อยลงเช่นกัน แพลตฟอร์มหลายแห่งได้เข้มงวดความต้องการหลักประกัน จำกัด ขีดจำกัดการกู้ยืม หรือปิดสระน้ำที่ไม่ทำกำไร หลังจากที่เห็นคู่แข่งล้มเหลว โปรโตคอลจึงไม่พยายามเติบโตด้วยทุกวิถีทางอีกต่อไป นี่หมายถึงแรงจูงใจที่น้อยลงและโมเดลอัตราดอกเบี้ยที่ระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งทำให้ผลตอบแทนลดลงอีกครั้ง.

การตอบโต้ของการเงินแบบดั้งเดิม: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงถึง 5% ทำไมยังต้องรับผลตอบแทน 3% ใน DeFi?

น่าเสียดายที่ผลตอบแทนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเริ่มเหนือกว่าคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2023-2024 ซึ่งผลักดันอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง (ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล) ขึ้นใกล้ระดับ 5% ทันใดนั้น พันธบัตรรัฐบาลที่น่าเบื่อที่คุณยายซื้อกลับกลายเป็นชนะกองทุน DeFi จำนวนมาก! สิ่งนี้เปลี่ยนแปลงสถานการณ์อย่างสิ้นเชิง ความน่าสนใจของการให้ยืม stablecoin อยู่ที่ว่าธนาคารจ่ายอัตราดอกเบี้ย 0.1% ขณะที่ DeFi จ่าย 8% แต่เมื่อพันธบัตรรัฐบาลจ่ายผลตอบแทน 5% อย่างไร้ความเสี่ยง การตอบแทนตัวเลขหลักเดียวจาก DeFi กลับดูไม่มีเสน่ห์เมื่อปรับความเสี่ยงแล้ว เนื่องจากผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลสูงกว่า นักลงทุนที่มีเหตุผลจะทำไมต้องนำเงินไปลงทุนในสมาร์ตคอนแทรคที่มีผลตอบแทนเพียง 4% และมีความเสี่ยงสูง?

ในความเป็นจริง ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนนี้ทำให้เงินทุนจำนวนมากไหลออกจากพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล นักลงทุนรายใหญ่เริ่มนำเงินไปลงทุนในพันธบัตรที่ปลอดภัยหรือกองทุนตลาดเงิน แทนที่จะไปยังฟาร์มสเตเบิลคอยน์ แม้แต่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ก็ไม่สามารถมองข้ามแนวโน้มนี้ได้; พวกเขาเริ่มนำเงินสำรองไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลเพื่อสร้างผลตอบแทนที่ดี (ซึ่งพวกเขาส่วนใหญ่เก็บไว้เอง) ผลลัพธ์ที่ได้คือเราพบว่ามีสเตเบิลคอยน์จำนวนมากนอนอยู่ในกระเป๋า โดยไม่มีใครสนใจ โอกาสที่ต้นทุนในการถือสเตเบิลคอยน์ที่มีอัตราผลตอบแทน 0% จะกลายเป็นเรื่องใหญ่ ทำให้สูญเสียดอกเบี้ยไปหลายพันล้านดอลลาร์ เงินดอลลาร์ที่ถูกเก็บไว้ในฟาร์มสเตเบิลคอยน์ “เฉพาะเงินสด” ไม่มีประโยชน์ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยในโลกจริงกลับพุ่งสูงขึ้น สั้นๆ คือ การเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) กำลังแย่งชิงรายได้จากการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) อัตราผลตอบแทนของ DeFi ต้องเพิ่มขึ้นเพื่อแข่งขันกับสิ่งนี้ แต่ถ้าไม่มีความต้องการใหม่ อัตราผลตอบแทนก็ไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้ ดังนั้น เงินทุนจึงสามารถไหลออกไปได้เท่านั้น.

ในปัจจุบัน Aave หรือ Compound อาจให้ผลตอบแทนปีละประมาณ 4% สำหรับ USDC (แต่มีความเสี่ยงต่างๆ) ขณะที่ผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุหนึ่งปีก็อยู่ในระดับใกล้เคียงหรือสูงกว่า ความจริงที่โหดร้ายคือ DeFi ไม่สามารถแข่งขันกับ TradFi ได้อีกต่อไปเมื่อปรับความเสี่ยงแล้ว นักลงทุนที่ชาญฉลาดต่างตระหนักถึงเรื่องนี้ และถ้าไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ เงินทุนก็จะไม่ไหลกลับมาอย่างมากมาย

การออกโทเค็นโปรโตคอล: ไม่ยั่งยืนและกำลังจะสิ้นสุด

พูดตามตรง ผลตอบแทนที่ดึงดูดมากมายในตอนแรกไม่ได้เป็นเรื่องจริง พวกมันมาจากการเพิ่มขึ้นของโทเค็น หรือจากการสนับสนุนของนักลงทุนที่มีความเสี่ยง หรืออาจเป็นการโกงแบบพอนซี่อย่างเต็มรูปแบบ เกมแบบนี้ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป จนถึงปี 2022 หลายโปรโตคอลต้องเผชิญกับความจริง: ในตลาดหมี คุณไม่สามารถจ่ายผลตอบแทน 20% ต่อปีได้ตลอดไปโดยไม่ล้มเหลว เราได้เห็นโปรโตคอลหนึ่งหลังจากอีกโปรโตคอลหนึ่งต้องลดรางวัลหรือปิดโครงการ เนื่องจากกิจกรรมการขุดสภาพคล่องลดลง; เมื่อคลังหมดลง เงินรางวัลโทเค็นก็ถูกตัดทอนลงไปด้วย บางฟาร์มผลตอบแทนถึงขนาดไม่สามารถจ่ายการออกโทเค็นได้เลย - เงินทุนหมดลง และผู้ที่แสวงหาผลตอบแทนก็เริ่มออกจากตลาดกันหมด

ความเจริญรุ่งเรืองของฟาร์มผลผลิตได้เข้าสู่การเสื่อมโทรมแล้ว โปรโตคอลที่เคยสร้างโทเค็นอย่างต่อเนื่องในขณะนี้กำลังต่อสู้กับผลที่ตามมาซึ่งมาถึง (ราคาของโทเค็นตกต่ำอย่างมาก ทุนที่เก็งกำไรก็หายไปหมดสิ้นแล้ว)

ในความเป็นจริง ยุคที่ผลกำไรไหลมาเทมาได้สิ้นสุดลงแล้ว โครงการคริปโตไม่สามารถสร้างเงินขึ้นมาได้เพื่อดึงดูดผู้ใช้ มิฉะนั้นจะทำลายมูลค่าโทเค็นหรือดึงดูดความโกรธของหน่วยงานกำกับดูแล เมื่อจำนวน “เหยื่อ” (อืม อืม นักลงทุน) ที่พร้อมจะขุดและขายโทเค็นลดน้อยลง วงจรการตอบสนองของผลกำไรที่ไม่ยั่งยืนก็พังทลายลงเช่นกัน ในปัจจุบัน ผลกำไรเดียวที่เหลืออยู่คือผลกำไรที่มีการสนับสนุนโดยรายได้จริง (ค่าธรรมเนียมการซื้อขาย, ส่วนต่างราคา) และขนาดของผลกำไรเหล่านี้ก็มีขนาดเล็กมาก DeFi ถูกบังคับให้เติบโตขึ้น แต่ในกระบวนการนี้ ผลกำไรของมันก็ลดลงสู่ระดับที่เป็นจริงแล้ว.

การทำฟาร์มผลตอบแทน: เมืองผี

ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้รวมกันทำให้ฟาร์มผลตอบแทนแทบจะกลายเป็นเมืองผีไปแล้ว สถานที่ขุดเหมืองที่เคยคึกคักและกลยุทธ์ “เก็งกำไร” ได้กลายเป็นอดีตที่ห่างไกล คุณยังเห็นใครบางคนในทวิตเตอร์เกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลในวันนี้ที่อวดผลตอบแทนรายปี 1000% หรือโทเค็นการขุดใหม่อยู่ไหม? ไม่เลย แทนที่จะเป็นเช่นนั้น คุณเห็นเพียงนักลงทุนที่เหนื่อยล้าและผู้ที่หนีจากวิกฤตสภาพคล่อง โอกาสในการสร้างรายได้ที่เหลืออยู่มีน้อยมากและมีความเสี่ยงสูง (ดังนั้นจึงถูกเมินโดยทุนกระแสหลัก) หรือมีน้อยจนไม่น่าเชื่อ ผู้ถือหุ้นรายย่อยหรือปล่อยให้สเตเบิลคอยน์นอนเฉย (ไม่มีผลตอบแทนแต่ให้ความสำคัญกับความปลอดภัยมากกว่า) หรือแลกเปลี่ยนเป็นเงิน fiat และลงทุนในกองทุนตลาดเงินนอกเครือข่าย ขนาดใหญ่หรือยุ่งอยู่กับการทำธุรกรรมเพื่อดึงดูดความสนใจจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม หรือเพียงแค่ถือดอลลาร์ โดยไม่สนใจเกมผลตอบแทนจากการเข้าร่วมการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ผลลัพธ์คือ: ฟาร์มใน DeFi แห้งแล้ง DeFi อยู่ในฤดูหนาว พืชผลไม่สามารถเติบโตได้

แม้ว่ายังมีผลตอบแทนอยู่ แต่บรรยากาศกลับแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ตอนนี้จุดเน้นในการประชาสัมพันธ์โปรโตคอล DeFi กลายเป็นการเชื่อมต่อกับสินทรัพย์ในโลกจริง โดยพยายามที่จะดึง 5% ที่นี่ และ 6% ที่นั่น โดยพื้นฐานแล้วพวกเขากำลังสร้างสะพานกับระบบการเงินดั้งเดิม ซึ่งยอมรับว่าการทำกิจกรรมบนบล็อกเชนเพียงอย่างเดียวไม่สามารถสร้างผลตอบแทนที่มีการแข่งขันได้ ความฝันของจักรวาลผลตอบแทนจากสกุลเงินดิจิทัลที่พึ่งพาตนเองกำลังล่มสลาย DeFi กำลังตระหนักว่า หากคุณต้องการผลตอบแทนที่ “ไม่มีความเสี่ยง” สุดท้ายแล้วคุณก็จะต้องทำเหมือนกับการเงินดั้งเดิม (TradFi) (ซื้อพันธบัตรรัฐบาลหรือสินทรัพย์จริงอื่น ๆ) และเดาอะไร? ผลตอบแทนเหล่านั้นสูงสุดก็มีเพียงหลักเดียวเท่านั้น DeFi ได้สูญเสียความได้เปรียบไปแล้ว

ดังนั้น ความเป็นจริงที่เรากำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือ: ยุคของผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ที่เรารู้จักได้สิ้นสุดลงแล้ว อัตราผลตอบแทนประจำปี 20% เป็นเพียงภาพลวงตา แม้แต่วันที่ 8% ก็ไม่กลับมาอีกแล้ว เราต้องเผชิญกับความจริงที่โหดร้าย: หากคุณต้องการที่จะได้รับผลตอบแทนสูงในโลกคริปโตเคอเรนซีตอนนี้ คุณต้องรับความเสี่ยงที่สูงมาก (และรับความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินทั้งหมด) หรือไม่ก็คุณกำลังไล่ตามความมั่งคั่งที่เป็นภาพลวงตา อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยในการกู้ยืมของสเตเบิลคอยน์ใน DeFi ยังต่ำกว่าการฝากเงินประจำในธนาคารอีก จากมุมมองของการปรับความเสี่ยง ผลตอบแทนของ DeFi นั้นตลกขบขันเมื่อเปรียบเทียบกับวิธีการลงทุนอื่น ๆ.

ไม่มีอาหารกลางวันฟรีในโลกเข้ารหัส

มาพูดกันตรงๆ ด้วยวิธีการแบบวันสิ้นโลก: ยุคที่สามารถได้รับผลตอบแทนจากเหรียญที่มีเสถียรภาพได้ง่าย ๆ สิ้นสุดลงแล้ว ความฝันเกี่ยวกับผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยงใน DeFi ไม่ได้ถูกทำลายไปโดยไม่มีเหตุผล แต่ถูกฆ่าตายโดยปัจจัยหลายอย่าง เช่น แรงดึงดูดของตลาด ความตื่นตระหนกของนักลงทุน การแข่งขันจากการเงินดั้งเดิม การขาดแคลนสภาพคล่อง โมเดลเศรษฐกิจของโทเค็นที่ไม่ยั่งยืน การควบคุมที่เข้มงวด และความจริงที่โหดร้าย ฯลฯ สกุลเงินดิจิทัลได้ผ่านพ้นการเฉลิมฉลองผลตอบแทนที่บ้าคลั่งมา และสุดท้ายก็จบลงด้วยโศกนาฏกรรม ในปัจจุบัน ผู้รอดชีวิตต้องดิ้นรนเพื่อความอยู่รอดในซากปรักหักพัง โดยทำใจยอมรับผลตอบแทนที่ 4% และเรียกมันว่าชัยชนะ.

วันสิ้นโลกของ DeFi มาถึงแล้วหรือ? อาจจะไม่ใช่เช่นนั้น นวัตกรรมมักนำมาซึ่งโอกาสใหม่ แต่แก่นแท้ของมันได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างรุนแรงแล้ว ผลตอบแทนจากสกุลเงินดิจิทัลต้องสร้างอยู่บนมูลค่าที่แท้จริงและความเสี่ยง ไม่ใช่เงินตราอินเทอร์เน็ตที่ไม่มีตัวตน “ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์สูงถึง 9% เพราะราคาดิจิทัลพุ่งขึ้น” ยุคนี้ได้ผ่านพ้นไปแล้ว DeFi ไม่ใช่ทางเลือกที่ปลอดภัยสำหรับบัญชีธนาคารอีกต่อไป; แท้จริงแล้ว ในหลาย ๆ ด้าน มันอาจจะเลวร้ายยิ่งกว่านั้นด้วยซ้ำ.

เลือกคำถามที่ทำให้คิด: ฟาร์มผลตอบแทนจะกลับมาอีกครั้งหรือไม่? หรือมันจะเป็นเพียงกระแสชั่วข้ามคืนในยุคดอกเบี้ยศูนย์? ขณะนี้ดูเหมือนว่าอนาคตจะมืดมน อาจเป็นไปได้ว่า หากอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกลดลงอีก DeFi จะสามารถเปล่งประกายอีกครั้งโดยการเสนออัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่ถึงกระนั้น ความไว้วางใจก็ได้รับความเสียหายอย่างรุนแรงแล้ว อารมณ์สงสัยยากที่จะขจัดออกไป.

ตอนนี้ ชุมชนสกุลเงินดิจิทัลต้องเผชิญกับความจริงอันโหดร้าย: ใน DeFi ไม่มีผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง 10% หากคุณต้องการผลตอบแทนสูง คุณต้องลงทุนในโครงการที่มีความผันผวนสูงหรือแผนที่ซับซ้อน ซึ่งตรงข้ามกับจุดประสงค์เดิมของสเตเบิลคอยน์ที่ออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยงสิ่งนี้ ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ที่หลบภัยที่ปลอดภัยและมีผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม ความฝันนี้ได้พังทลายลงแล้ว ตลาดตื่นขึ้นมาในที่สุด “การออมด้วยสเตเบิลคอยน์” มักจะเป็นคำพูดที่อ้อมค้อมของการเล่นไฟ.

ในที่สุด อาจเป็นการดีที่จะมีการพิจารณาเช่นนี้ การกำจัดผลกำไรที่ไม่แท้จริงและคำมั่นสัญญาที่ไม่ยั่งยืน อาจจะเปิดทางให้กับโอกาสการลงทุนที่มีเหตุผลและราคาที่เหมาะสมมากขึ้น แต่ นี่เป็นเพียงความหวังในระยะยาว ความจริงในปัจจุบันนั้นโหดร้าย: สเตเบิลคอยน์ยังคงสัญญาความมั่นคง แต่ไม่ได้สัญญาผลตอบแทนอีกต่อไป ตลาดการขุดคริปโตเคอเรนซี กำลังหดตัว และหลายคนที่เคยเป็น “นักขุด” ได้ถอนตัวออกไปแล้ว DeFi ที่เคยให้ผลตอบแทนสูงถึงสองหลัก ในวันนี้แม้แต่จะให้ผลตอบแทนที่เทียบเท่ากับพันธบัตรรัฐบาลก็ยังยาก และมีความเสี่ยงมากขึ้น ตลาดได้ตระหนักถึงเรื่องนี้ และพวกเขากำลังลงคะแนนด้วยเท้า (และเงินทุน)

ในฐานะที่เป็นผู้สังเกตการณ์ที่มีวิจารณญาณ มันยากที่จะไม่ตั้งคำถามอย่างเฉียบแหลมต่อปัญหานี้: หากการเคลื่อนไหวทางการเงินที่ปฏิวัติก็ยังไม่สามารถเอาชนะพอร์ตการลงทุนในพันธบัตรของคุณยายได้ มันจะมีประโยชน์อะไร? DeFi จำเป็นต้องตอบคำถามนี้ มิฉะนั้น ช่วงเวลาที่เหรียญ Stablecoin ซบเซาจะยังคงดำเนินต่อไป การเก็งกำไรได้ผ่านพ้นไปแล้ว ผลกำไรได้หายไปแล้ว และอาจจะแม้แต่ผู้เยี่ยมชมก็ได้จากไปแล้ว สิ่งที่เหลืออยู่คืออุตสาหกรรมที่ถูกบังคับให้ต้องเผชิญกับข้อจำกัดของตนเอง.

ในขณะเดียวกัน คำว่า “ผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง” ก็ถึงเวลาที่จะต้องเลิกใช้แล้ว มันเคยรุ่งเรืองในช่วงเวลาหนึ่ง แต่ตอนนี้ต้องกลับสู่ความเป็นจริง ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบันแทบจะเป็นศูนย์ โลกของสกุลเงินดิจิทัลต้องปรับตัวให้เข้ากับยุคหลังโควิด เตรียมตัวให้พร้อม อย่าเชื่อคำสัญญาที่จะได้กำไรอย่างง่ายดาย ในตลาดนี้ไม่มีอาหารกลางวันฟรี เราจะยิ่งยอมรับเรื่องนี้เร็วเท่าไร เราก็จะสามารถสร้างความเชื่อมั่นใหม่ได้เร็วเท่านั้น บางทีในวันหนึ่ง เราอาจจะพบผลตอบแทนที่แท้จริงที่มาจากความพยายามของตนเองแทนที่จะเป็นการรับอย่างเฉยๆ.