Autor: Kapitalflüsse
Übersetzung: Deep Tide TechFlow
Makrobericht: Der Sturm naht
“Welche wichtigen Wahrheiten erkennen nur sehr wenige Menschen an?”
Das ist eine Frage, die ich mir jeden Tag stelle, wenn ich den Markt erforsche.
Ich habe Modelle zu Wachstum, Inflation, Liquidität, Marktpositionen und Preisen, aber das letztendliche Kernstück der makroökonomischen Analyse ist die Qualität der Ideen. Quantitative Fonds und aufkommende KI-Tools beseitigen jede statistische Ineffizienz im Markt und komprimieren die zuvor bestehenden Vorteile. Was bleibt, ist die makroökonomische Volatilität, die sich über längere Zeiträume zeigt.
Die Wahrheit
Lass mich eine Wahrheit teilen, die nur selten von anderen anerkannt wird:
Ich glaube, dass wir in den nächsten 12 Monaten eine erhebliche Zunahme der makroökonomischen Volatilität sehen werden, deren Ausmaß 2022, die COVID-19-Pandemie und möglicherweise sogar die Finanzkrise von 2008 übertreffen wird.
Aber die Quelle dieser Schwankungen wird die planmäßige Abwertung des US-Dollars gegenüber den Hauptwährungen sein. Die meisten Menschen glauben, dass der Rückgang des Dollars oder die “Abwertung des Dollars” die risikobehafteten Anlagen nach oben treiben wird, aber die Realität ist genau das Gegenteil. Ich denke, das ist das größte Risiko, das es im heutigen Markt gibt.
Früher glaubten die meisten Investoren, dass Hypotheken zu sicher seien, um systemische Panik auszulösen, und ignorierten gleichzeitig, dass Kreditderivate (CDS) zu komplex und irrelevant seien. Heute besteht jedoch weiterhin eine Selbstzufriedenheit auf dem Markt über die potenziellen Quellen der Abwertung des Dollars. Kaum jemand hat dieses Abwertungsmechanismus gründlich untersucht; er könnte sich von einem Indikator zu einem tatsächlichen Risiko für Vermögenspreise entwickeln. Durch Diskussionen mit Menschen über dieses Thema können Sie diesen blinden Fleck erkennen. Sie bestehen darauf, dass ein schwächerer Dollar immer riskante Vermögenswerte begünstigt und nehmen an, dass die Fed bei ernsthaften Problemen eingreifen wird. Genau dieses Denkmuster macht eine absichtlich gestaltete Abwertung des Dollars wahrscheinlicher, was zu einem Rückgang der risikobehafteten Vermögenswerte führt, anstatt zu einem Anstieg.
Der Weg in die Zukunft
In diesem Artikel werde ich ausführlich erläutern, wie dieser Mechanismus funktioniert, wie man die Signale erkennt, wann dieses Risiko auftaucht, und welche Vermögenswerte am stärksten betroffen sein werden (einschließlich positiver und negativer Auswirkungen).
Alles läuft auf das Zusammenkommen von drei großen Faktoren hinaus, die sich mit dem Näherkommen an das Jahr 2026 immer weiter beschleunigen:
Die durch grenzüberschreitende Kapitalbewegungen verursachte Ungleichheit in der Liquidität führt zu systemischen Verwundbarkeiten;
Die Position der Trump-Administration in Bezug auf Währung, Geopolitik und Handel;
Die Amtsübernahme des neuen Vorsitzenden der Federal Reserve wird mit Trumps Verhandlungsstrategie in Einklang stehen.
Die Wurzel der Ungleichheit
Jahrelange ungleiche grenzüberschreitende Kapitalflüsse haben zu einem strukturellen Ungleichgewicht der Liquidität geführt. Der Schlüssel zur Problematik liegt nicht in der Größe der globalen Schulden, sondern darin, wie diese Kapitalflüsse die Bilanzen prägen und sie im Wesentlichen anfällig machen. Diese Dynamik ähnelt der Situation vor der globalen Finanzkrise (GFC) mit anpassbaren Hypothekenzinsen. Sobald sich dieses Ungleichgewicht umkehrt, beschleunigt sich die Korrektur der Struktur des Systems selbst, die Liquidität erschöpft sich schnell, und der gesamte Prozess wird schwer kontrollierbar. Dies ist eine mechanische Anfälligkeit, die im System verankert ist.
Alles begann damit, dass die USA als der einzige “Käufer” der Welt agierten. Aufgrund der starken Position des US-Dollars als Reservewährung konnte die USA Waren zu Preisen importieren, die weit unter den Produktionskosten lagen. Jedes Mal, wenn die USA Waren aus anderen Teilen der Welt kauften, erfolgte die Zahlung in US-Dollar. In den meisten Fällen werden diese Dollars von ausländischen Inhabern wieder in US-Vermögenswerte investiert, um Handelsbeziehungen aufrechtzuerhalten, da der US-Markt fast die einzige Wahl ist. Schließlich, wo sonst könnte man auf die AI-Revolution, Robotik oder Personen wie Elon Musk setzen, wenn nicht in den USA?
Dieser Zyklus wiederholt sich ständig: Die USA kaufen Waren → zahlen Dollar an das Ausland → das Ausland kauft mit diesen Dollar amerikanische Vermögenswerte → die USA können weiterhin mehr günstige Waren kaufen, da das Ausland weiterhin Dollar und amerikanische Vermögenswerte hält.
Dieser Zyklus hat zu einer schweren Ungleichheit geführt. Das US-Leistungsbilanzdefizit (Differenz zwischen Importen und Exporten, weiße Linie) befindet sich bereits in einem extremen Zustand. Auf der anderen Seite hat auch die ausländische Investition in US-Vermögenswerte (blaue Linie) ein historisches Hoch erreicht:
Wenn ausländische Investoren ohne Auswahl amerikanische Vermögenswerte kaufen, um weiterhin Waren und Dienstleistungen in die USA zu exportieren, ist dies der Grund, warum wir sehen, dass die Bewertung des S&P 500 Index (Umsatzmultiplikator) ein historisches Hoch erreicht hat:
Das traditionelle Bewertungsrahmenwerk für Aktien stammt aus der von Warren Buffett propagierten Idee des Value Investing. Diese Methode hat sich in Zeiten mit begrenztem globalen Handel und geringer Liquidität im System gut bewährt. Was oft übersehen wird, ist, dass der globale Handel selbst die Liquidität erweitert. Aus der Perspektive der volkswirtschaftlichen Konten entspricht das eine Ende der Leistungsbilanz dem anderen Ende der Kapitalbilanz.
In der Praxis, wenn zwei Länder Handel treiben, garantieren sich ihre Bilanzen gegenseitig, und diese grenzüberschreitenden Kapitalflüsse üben einen starken Einfluss auf die资产价格 aus.
Für die USA, als größter Warenimporteur der Welt, fließt viel Kapital in die USA. Dies ist auch der Grund, warum das Verhältnis der Marktkapitalisierung zum BIP in den USA deutlich höher ist als in den 1980er Jahren – in der Zeit, als Graham (Benjamin Graham) und Dodd (David Dodd) in “Security Analysis” den Rahmen für Value Investing festlegten. Das bedeutet nicht, dass Bewertungen unwichtig sind, sondern dass diese Veränderung aus der Sicht der Marktkapitalisierung mehr von Veränderungen der makroökonomischen Liquidität getrieben wird, und nicht von dem sogenannten “irrationalen Verhalten des Mr. Market”.
Einer der Hauptgründe, der die fragile Kapitalstruktur des Hypothekenmarktes vor dem Ausbruch der globalen Finanzkrise (GFC) angetrieben hat, war der Kauf von Schulden des privaten Sektors in den USA durch ausländische Investoren:
Michael Burry, der in der globalen Finanzkrise auf die “Subprime-Krise” wettete, basierte dies auf Erkenntnissen über fragile Kapitalstrukturen, wobei die Liquidität der entscheidende Faktor für die Neubewertung in Anbetracht der Veränderungen im Inlands- und grenzüberschreitenden Kapitalfluss ist. Das ist auch der Grund, warum ich glaube, dass es eine sehr interessante Verbindung zwischen Michael Burrys aktuellen Analysen und meiner Analyse der grenzüberschreitenden Liquidität gibt.
Ausländische Investoren pumpen zunehmend Kapital in die USA, wobei sowohl ausländische Mittelzuflüsse als auch passive Investitionen immer stärker auf die sieben größten Aktien im S&P 500 konzentriert sind.
Es ist wichtig, auf diese Art von Ungleichgewicht zu achten. Brad Setser hat eine brillante Analyse dazu durchgeführt, in der er die Dynamik von Arbitragegeschäften (Carry Trade) im grenzüberschreitenden Kapitalfluss erklärt und wie dies strukturell zu einer extremen Selbstzufriedenheit auf dem Markt geführt hat.
Warum ist das alles so wichtig? Weil viele finanzielle Modelle (die ich für falsch halte) annehmen, dass der Dollar bei zukünftigen finanziellen Instabilitäten - wie zum Beispiel einem Ausverkauf an den US-Aktien- oder Kreditmärkten - steigen wird. Diese Annahme erleichtert es den Investoren, ungesicherte Dollar-Assets weiterhin zu halten.
Diese Logik lässt sich einfach zusammenfassen: Ja, mein Fonds hat derzeit ein sehr hohes Gewicht bei US-Produkten, da die “dominierende Stellung” der USA in den globalen Aktienindizes unbestritten ist, aber dieses Risiko wird teilweise durch die natürliche Absicherung, die der US-Dollar bietet, ausgeglichen. Denn der Dollar tendiert dazu, bei schlechten Nachrichten zu steigen. Bei bedeutenden Marktanpassungen (wie 2008 oder 2020, obwohl die Gründe unterschiedlich waren) kann der Dollar an Stärke gewinnen, und die Absicherung gegen Währungsrisiken des Dollars entspricht tatsächlich der Aufhebung dieser natürlichen Absicherung.
Bequemer ist, dass die Erwartung, dass der Dollar ein Hedging-Instrument für den Aktien- (oder Kredit-) Markt ist, basierend auf der vergangenen Korrelation, auch die aktuellen Renditen erhöht hat. Denn dies bietet einen Grund, in Zeiten hoher Hedging-Kosten nicht gegen die US-Marktexposition abzusichern.
Das Problem ist jedoch, dass frühere Korrelationen möglicherweise nicht anhalten.
Wenn der Anstieg des US-Dollars im Jahr 2008 nicht aufgrund seiner Rolle als Reservewährung, sondern aufgrund der Schließung von Arbitragegeschäften (Carry Trade) erfolgte, bei der die Finanzierungswährung normalerweise steigt (während die Währung, in die arbitragegehandelt wird, normalerweise fällt), sollten Investoren nicht annehmen, dass der US-Dollar in zukünftigen unsicheren Zeiten weiter steigen wird.
Eines ist unbestritten: Die USA sind derzeit der Hauptempfänger der meisten Arbitragegeschäfte.
Ausländisches Kapital ist während der globalen Finanzkrise nicht aus den USA geflohen.
Das ist der Schlüssel, warum die heutige Welt so anders ist als früher: Die Rendite ausländischer Investoren in den S&P 500 hängt nicht nur von der Rendite des Index ab, sondern auch von der Währungsrendite. Wenn der S&P 500 innerhalb eines Jahres um 10 % steigt, der US-Dollar jedoch im gleichen Maße gegenüber der Währung des Investors abwertet, bedeutet das für ausländische Investoren nicht zwangsläufig eine positive Rendite.
Im Folgenden ist ein Vergleichsdiagramm des S&P 500 Index (blaue Linie) und des abgesicherten S&P 500 Index. Man kann sehen, dass die Berücksichtigung von Währungsänderungen die Investitionsrendite über die Jahre erheblich verändern kann. Stellen Sie sich nun vor, was passieren würde, wenn diese jahreszeitlichen Veränderungen auf einen kurzen Zeitraum komprimiert werden. Dieses durch grenzüberschreitende Kapitalströme angetriebene enorme Risiko könnte verstärkt werden.
Das führt uns zu einem beschleunigenden Katalysator – der die globalen Arbitragegeschäfte in Gefahr bringt: Die Position der Trump-Regierung in Bezug auf Währung, Geopolitik und Handel.
Trump, Devisen und Wirtschaftskrieg
Zu Beginn dieses Jahres zeigen sich zwei sehr spezifische makroökonomische Veränderungen, die die Ansammlung potenzieller Risiken im globalen internationalen Zahlungssystem beschleunigen.
Wir sehen, dass die Abwertung des US-Dollars mit dem Rückgang der US-Aktienmärkte gleichzeitig erfolgt, und dieses Phänomen wird durch die Zollpolitik und grenzüberschreitende Kapitalbewegungen angetrieben, nicht durch inländische Zahlungsausfälle. Dies ist genau die Art von Risiko, die aus dem zuvor erwähnten Ungleichgewicht resultiert. Das eigentliche Problem ist, dass, wenn der Dollar gleichzeitig mit dem Rückgang der US-Aktienmärkte abwertet, jede Intervention der Federal Reserve den Dollar weiter drücken würde, was nahezu zwangsläufig den Abwärtsdruck auf die US-Aktienmärkte verstärken würde (was im Widerspruch zur traditionellen Auffassung von der “Fed Put” steht).
Wenn die Quelle des Verkaufs extern und währungsbasiert ist, wird die Situation der Federal Reserve schwieriger. Dieses Phänomen zeigt, dass wir in das “makroökonomische Endspiel” (macro end game) eingetreten sind, in dem Geld zum asymmetrischen Schlüssel-Knotenpunkt für alles wird.
Trump und Bessent drängen öffentlich auf eine Schwächung des US-Dollars und nutzen Zölle als Druckmittel, um in dem wirtschaftlichen Konflikt mit China die Initiative zu ergreifen. Wenn Sie mein vorheriges Video über China und seinen Wirtschaftskrieg gegen die USA noch nicht verfolgt haben, können Sie sich mein auf YouTube aufgenommenes Video mit dem Titel “The Geopolitical End Game” ansehen.
Der Kernpunkt ist: China schwächt absichtlich die industrielle Basis anderer Länder, um eine Abhängigkeit von China zu schaffen und Hebel für die Verwirklichung seiner umfassenderen strategischen Ziele zu schaffen.
Seit dem Moment, als Trump ins Amt kam (roter Pfeil), begann der Dollarindex (DXY) zu fallen, und das war erst der Anfang.
Es ist zu beachten, dass die kurzfristigen Realzinsen (short-end real rates) einer der Hauptfaktoren sind, die den US-Dollar-Index (DXY) antreiben. Das bedeutet, dass die Geldpolitik zusammen mit Trumps Zollpolitik zu den Schlüsselfaktoren dieses Trends geworden ist.
Trump benötigt, dass die Federal Reserve eine lockerere Geldpolitik verfolgt, um nicht nur die Wirtschaft anzukurbeln, sondern auch den US-Dollar zu schwächen. Dies ist einer der Gründe, warum er Steven Miran in den Vorstand der Federal Reserve berufen hat, da Miran ein tiefes Verständnis für die Funktionsweise des globalen Handels hat.
Was war das erste, was Milan nach seiner Ernennung gemacht hat? Er hat seine Punktdiagramm-Prognosen (dot plot projections) genau 100 Basispunkte unter die Prognosen der anderen Mitglieder des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC) gesetzt. Das ist ein klares Signal: Er neigt stark zu einer taubenhaften Position und versucht, auch andere Mitglieder in eine lockerere Richtung zu lenken.
Kernpunkt:
Hier besteht ein zentrales Dilemma: Die USA befinden sich in einem echten wirtschaftlichen Konflikt mit China und müssen aktiv reagieren, andernfalls könnten sie ihre strategische Führungsposition verlieren. Allerdings ist die schwache Dollarpolitik, die durch extrem lockere Geldpolitik und aggressive Handelsverhandlungen erreicht wird, ein zweischneidiges Schwert. Kurzfristig kann sie die Liquidität im Inland ankurbeln, unterdrückt jedoch gleichzeitig die grenzüberschreitenden Kapitalflüsse.
Ein schwacher Dollar könnte dazu führen, dass ausländische Investoren ihre Beteiligungen an US-Aktien reduzieren, während der Dollar abwertet, da sie sich an die neuen Handelsbedingungen und das sich ständig ändernde Währungsumfeld anpassen müssen. Dies bringt die USA an den Rand des Abgrunds: Ein Weg besteht darin, direkt auf Chinas wirtschaftliche Aggression zu reagieren, während der andere Weg das Risiko birgt, dass der US-Aktienmarkt aufgrund der Abwertung des Dollars gegenüber wichtigen Währungen erheblich neu bewertet wird.
Der neue Vorsitzende der Federal Reserve, die Zwischenwahlen und Trumps “Großes Schachspiel”
Wir erleben die Entstehung eines globalen Ungleichgewichts, das direkt mit den grenzüberschreitenden Kapitalströmen und Währungsbindungen verbunden ist. Seit Trumps Amtsantritt hat sich dieses Ungleichgewicht beschleunigt, und er begann, sich den größten strukturellen Verzerrungen im System zu stellen, einschließlich des wirtschaftlichen Konflikts mit China. Diese Dynamiken sind keine theoretischen Hypothesen, sondern haben bereits begonnen, die Märkte und den globalen Handel umzugestalten. All dies bereitet den Boden für das katalytische Ereignis im nächsten Jahr: Der neue Vorsitzende der Federal Reserve wird während der Zwischenwahlen sein Amt antreten, während Trump in die letzten zwei Jahre seiner Amtszeit eintritt, entschlossen, einen bleibenden Eindruck in der Geschichte der USA zu hinterlassen.
Ich denke, dass Trump die Federal Reserve dazu bringen wird, die aggressivsten geldpolitischen Maßnahmen der Tauben zu ergreifen, um das Ziel eines schwachen Dollars zu erreichen, bis das Inflationsrisiko eine Umkehrung der Politik erzwingt. Die meisten Investoren nehmen an, dass eine taubenhafte Federal Reserve immer positiv für den Aktienmarkt ist, aber diese Annahme gilt nur, wenn die Wirtschaft widerstandsfähig ist. Sobald die taubenhaften Maßnahmen eine Anpassung der grenzüberschreitenden Mittelpositionen auslösen, wird diese Logik zusammenbrechen.
Wenn Sie meine Forschung verfolgt haben, wissen Sie, dass langfristige Zinssätze immer die politischen Fehler der Zentralbank preisen. Wenn die Federal Reserve zu aggressiv die Zinsen senkt, steigen die langfristigen Renditen, und die Renditekurve erfährt eine Bärensteilhöhe (bear steepening), um gegen die politischen Fehler anzugehen. Der Vorteil der Federal Reserve liegt derzeit darin, dass die Inflationserwartungen (siehe Grafik: 2-jährige Inflationsswaps) seit einem Monat kontinuierlich gesunken sind, was das Risiko-Gleichgewicht verändert hat und es ihnen ermöglicht, kurzfristig eine dovish Haltung einzunehmen, ohne signifikanten Inflationsdruck auszulösen.
Mit dem Rückgang der Inflationserwartungen haben wir Neuigkeiten über den neuen Vorsitzenden der Federal Reserve erhalten, der nächstes Jahr sein Amt antreten wird und möglicherweise eine Position einnimmt, die stärker mit der von Miran übereinstimmt als die Ansichten anderer Mitglieder des Fed-Rates:
Wenn die Federal Reserve den Endzins (der derzeit im achten SOFR-Kontrakt reflektiert wird) stärker an die Veränderungen der Inflationserwartungen anpasst, wird dies beginnen, die realen Zinsen zu senken und den Dollar weiter zu schwächen: (da das Inflationsrisiko gerade gesunken ist, hat die Federal Reserve Spielraum, dies zu tun).
Wir haben gesehen, dass der Anstieg der realen Zinssätze (weiße Linie) in letzter Zeit dazu geführt hat, dass der Rückgang des Dollars (blaue Linie) langsamer wird, aber dies schafft größere Ungleichgewichte und ebnet den Weg für weitere Zinssenkungen, was wahrscheinlich den Dollar weiter nach unten treiben wird.
Wenn Trump die globale Handelsungleichheit umkehren und im wirtschaftlichen Konflikt sowie im Wettbewerb um künstliche Intelligenz gegen China antreten will, benötigt er einen deutlich schwächeren Dollar. Zölle bieten ihm Verhandlungsspielraum, um Handelsabkommen zu erzielen, die mit einer schwachen Dollar-Strategie übereinstimmen, während er gleichzeitig die Führungsposition der USA aufrechterhält.
Das Problem besteht darin, dass Trump und Bessent ein Gleichgewicht zwischen mehreren Herausforderungen finden müssen: Vermeidung politisch schädlicher Ergebnisse vor den Zwischenwahlen, Management einer Federal Reserve, die intern mehrere weniger taubenhafte Positionen aufweist, während sie hoffen, dass eine schwache Dollar-Strategie nicht ausländische Investoren dazu verleitet, US-Aktien zu verkaufen, was die Kreditspreads ausweiten und den schwachen Arbeitsmarkt belasten könnte. Diese Kombination könnte die Wirtschaft leicht an den Rand einer Rezession drängen.
Das größte Risiko besteht darin, dass die aktuellen Marktbewertungen auf einem historisch extremen Niveau liegen, was die Sensibilität des Aktienmarktes gegenüber Veränderungen der Liquidität höher macht als je zuvor. Das ist der Grund, warum ich glaube, dass wir uns einem bedeutenden Wendepunkt in den nächsten 12 Monaten nähern. Die potenziellen Katalysatoren, die einen Verkaufsdruck auf den Aktienmarkt auslösen könnten, nehmen dramatisch zu.
“Welche wichtigen Wahrheiten stimmen nur wenige Menschen zu?”
Der Markt tritt in einem nahezu traumwandlerischen Zustand in eine strukturelle Risikostruktur ein, die fast ohne Preisbildung ist: Eine künstlich gesteuerte Abwertung des Dollars, die die von den Investoren als vorteilhaft angesehenen Faktoren in die Hauptquelle der Volatilität im kommenden Jahr verwandeln wird. Die Selbstzufriedenheit rund um den schwachen Dollar ist ähnlich der Selbstzufriedenheit rund um Hypotheken vor 2008, und genau das ist der Grund, warum eine absichtliche Abwertung des Dollars eine größere Auswirkung auf risikobehaftete Anlagen haben wird, als die Investoren erwarten.
Ich bin fest davon überzeugt, dass dies das am meisten ignorierte und missverstandene Risiko auf dem globalen Markt ist. Ich habe aktiv Modelle und Strategien rund um dieses einzelne Tail-Event entwickelt, um den Markt im Falle eines strukturellen Zusammenbruchs massiv leerzuverkaufen.
Den richtigen Zeitpunkt für den Makro-Wendepunkt nutzen.
Was ich jetzt tun möchte, ist, diese Ideen direkt mit konkreten Signalen zu verknüpfen, die aufzeigen, wann spezifische Risiken steigen, insbesondere wenn sich die grenzüberschreitenden Kapitalströme beginnen, die Struktur der makroökonomischen Liquidität zu verändern.
In den US-Aktienmärkten kommt es häufig zu Positionierungsanpassungen (positioning unwinds), aber das Verständnis der treibenden Faktoren dahinter bestimmt das Ausmaß des Verkaufsdrucks. Wenn die Anpassungen durch grenzüberschreitende Kapitalflüsse getrieben werden, ist die Verwundbarkeit des Marktes größer, und das Bewusstsein für Risiken muss erheblich erhöht werden.
Die folgende Abbildung zeigt die Hauptzeiträume, in denen grenzüberschreitende Kapitalpositionen beginnen, größeren Verkaufsdruck auf den US-Aktienmarkt auszuüben. Es wird entscheidend sein, dies zu überwachen:
Hinweis: Seit dem Rückgang des Marktes im März, als der Euro gegenüber dem US-Dollar (EURUSD) sich erholte und die Call-Skew-Anteile anstiegen, hat der Markt ein höheres Basisniveau für Call-Skews beibehalten. Dieses erhöhte Baseline-Niveau ist mit hoher Wahrscheinlichkeit mit potenziellen strukturellen Positionierungsrisiken im grenzüberschreitenden Kapitalfluss verbunden.
Jederzeit, wenn grenzüberschreitende Kapitalflüsse eine Quelle der Liquiditätserweiterung oder -verengung werden, steht dies in direktem Zusammenhang mit dem Nettostrom über Devisen (FX). Es ist entscheidend, die genauen Positionen ausländischer Investoren im US-Aktienmarkt zu verstehen, da dies ein Signal dafür wird, dass das Risiko zu steigen beginnt.
Ich empfehle allen, die Hauptmethode zur Verfolgung dieser Dynamik über die bereitgestellten Faktor-Modelle (factor models) zu nutzen. Die grundlegende Leistung von Faktoren, Branchen und Themen ist ein entscheidendes Signal, um zu verstehen, wie Kapitalflüsse im System funktionieren.
Dieser Punkt ist besonders wichtig für das Thema Künstliche Intelligenz (KI), da immer mehr Kapital unverhältnismäßig hier konzentriert wird:
Um die Zusammenhänge dieser Geldflüsse weiter zu erläutern, werde ich in der ersten Dezemberwoche ein Interview mit Jared Kubin für die Abonnenten veröffentlichen (du solltest ihm auf Twitter folgen: Link). Er ist der Gründer von und eine wertvolle Ressource auf meinem Lernweg.
Die Hauptsignale für grenzüberschreitenden Verkauf sind
Der US-Dollar wertet gegenüber den wichtigsten Währungen ab, während die implizite Volatilität über verschiedene Anlagen steigt.
Die Beobachtung der Schiefe (skew) der Hauptwährungspaare wird ein entscheidendes Bestätigungssignal sein.
Über das CVOL-Tool kann überwacht werden:
Der Dollar fällt, während der Aktienmarkt ebenfalls Verkäufe zeigt.
Der Abwärtsdruck auf den Aktienmarkt könnte von Aktien mit hohem Beta-Wert oder thematischen Sektoren angeführt werden, während Aktien von niedrigerer Qualität stärkeren Auswirkungen ausgesetzt sein werden (das ist auch der Grund, warum Sie darauf achten sollten).
Die Korrelation zwischen verschiedenen Vermögenswerten und über Grenzen hinweg könnte nahe bei 1 liegen.
Selbst eine kleine Anpassung in einem der am stärksten unausgewogenen Märkte der Welt kann zu einer hohen Korrelation zwischen den Vermögenswerten führen. Es wird entscheidend sein, die Aktienmärkte und Faktorleistungen anderer Länder zu beobachten.
Das endgültige Signal: Die Liquiditätszufuhr der Federal Reserve führt tatsächlich zu einem weiteren Rückgang des US-Dollars und verstärkt den Verkaufsdruck auf den Aktienmarkt.
Wenn eine durch Politik verursachte Abwertung des US-Dollars zu stagflationären Druck im Inland führt, wäre diese Situation noch gefährlicher.
Siehe den Artikel von Brad Setser:
Obwohl Gold und Silber während der grenzüberschreitenden Verkaufswelle zu Beginn dieses Jahres leicht gestiegen sind, haben sie sich bei einem echten Marktzusammenbruch immer noch verkauft, da sie systemübergreifend besichert sind (cross-collateralized). Während der Besitz von Gold und Silber potenziell steigende Werte haben könnte, bieten sie bei einem echten Anstieg des VIX (Volatilitätsindex) keine diversifizierenden Erträge. Die einzige Möglichkeit, Gewinne zu erzielen, besteht darin, aktiv zu handeln, Hedge-Positionen zu halten, den Dollar leer zu verkaufen und auf Volatilität zu setzen.
Das größte Problem ist: Wir befinden uns derzeit in einer Phase des wirtschaftlichen Zyklus, in der die reale Rendite auf Bargeld zunehmend sinkt. Diese Situation zwingt systematisch das Kapital dazu, entlang der Risikokurve nach vorne zu bewegen, um bevor die Liquidität sich ändert, Netto-Long-Positionen aufzubauen. Es ist entscheidend, den Zeitpunkt dieser Veränderung zu erfassen, da das Risiko, im Kreditzyklus keine Aktien zu halten, ebenso erheblich ist wie das Risiko, in einem Bärenmarkt keine Absicherung oder Bargeld zu haben.
(Ich halte derzeit Long-Positionen in Gold, Silber und Aktien, da die Liquiditätsfaktoren weiterhin Spielraum nach oben haben.
Ich habe ausführliche Informationen für zahlende Abonnenten bereitgestellt:
Das makroökonomische Endspiel (The Macro End Game)
Die Kerninformation ist einfach: Die globalen Märkte ignorieren das wichtigste Einzelrisiko in diesem Zyklus. Die absichtliche Abwertung des Dollars, die mit extremen grenzüberschreitenden Ungleichgewichten und überhöhten Bewertungen kollidiert, bereitet ein volatilitätsauslösendes Ereignis vor, und dieses Selbstzufriedenheit ähnelt dem Szenario, das wir vor 2008 gesehen haben. Obwohl man die Zukunft nicht bestimmen kann, kann man die Gegenwart richtig analysieren. Und die aktuellen Signale deuten bereits darauf hin, dass sich der Druck allmählich unter der Oberfläche aufbaut.
Es ist entscheidend, diese Mechanismen zu verstehen, da sie Ihnen sagen können, auf welche Signale Sie achten sollten, die mit der Annäherung von Risiken immer deutlicher werden. Bewusstsein ist selbst ein Vorteil. Die meisten Investoren nehmen immer noch an, dass ein schwächerer Dollar automatisch dem Markt zugutekommt. Diese Annahme ist heute gefährlich und falsch, ähnlich wie der Glaube im Jahr 2007, dass Hypotheken “zu sicher” seien. Dies ist der stille Beginn des makroökonomischen Endspiels, und die globale Liquiditätsstruktur sowie die Gelddynamik werden der entscheidende Treiber für jede große Anlageklasse sein.
Derzeit bin ich weiterhin bullisch gegenüber Aktien, Gold und Silber. Aber ein Sturm braut sich zusammen. Wenn meine Modelle beginnen, ein schrittweises Ansteigen dieses Risikos zu zeigen, werde ich bärisch gegenüber Aktien und sofort diese Veränderung an meine Abonnenten kommunizieren.
Wenn uns das Jahr 2008 etwas gelehrt hat, dann dass Warnsignale immer erkannt werden können, solange man weiß, wo man suchen muss. Überwachen Sie die richtigen Signale, verstehen Sie die Dynamik dahinter, und wenn sich die Gezeiten wenden, werden Sie bereit sein.
