Laut Bloomberg wird der US-IPO-Markt im vierten Quartal 2025 von einer Kältewelle heimgesucht, wobei neue Aktien mit einer Finanzierung von über 50 Millionen US-Dollar im Durchschnitt um 5,3 % gefallen sind, während die fünf in diesem Jahr an die Börse gegangenen Verschlüsselungsunternehmen im Durchschnitt um 31 % einen großen Dump erlitten haben, was weit hinter dem Anstieg von 0,9 % des S&P 500-Index zurückbleibt. Verschlüsselungsunternehmen wie Grayscale Investments Inc. und BitGo Holdings Inc. stehen vor einem noch härteren Listing-Umfeld, und Banker erwarten, dass das Thema Krypto-IPO möglicherweise erst 2026 wieder anzieht. Trotz der schwierigen Marktverhältnisse haben Unternehmen wie Kraken geheime Börsenzulassungsanträge eingereicht, um den Grundstein für eine mögliche Erholung im nächsten Jahr zu legen.
Verschlüsselung IPO遭遇严峻考验
Im vierten Quartal 2025 zeigte der US-IPO-Markt eine schwache Performance, wobei die durchschnittlichen IPOs mit einem Finanzierungsvolumen von über 50 Millionen USD (ohne geschlossene Fonds und SPACs) um 5,3 % gefallen sind, was einen deutlichen Gegensatz zu dem Anstieg von 0,9 % des S&P 500-Index darstellt. Vor diesem Hintergrund wurde der IPO-Sektor der Verschlüsselungsbranche zu einem der am stärksten betroffenen Bereiche; die 5 Verschlüsselungsunternehmen, die in diesem Jahr an die Börse gegangen sind, verzeichneten in diesem Quartal einen durchschnittlichen Rückgang von 31 %, was den enormen Druck der Preisverfälle von digitalen Vermögenswerten auf die Bewertungen der betreffenden börsennotierten Unternehmen verdeutlicht.
Diese Marktperformance hat weitreichende Bedenken hinsichtlich der Aussichten für den Börsengang von Kryptounternehmen geweckt. Grayscale Investments, als Anbieter von Krypto-ETFs, hat am 13. November öffentlich einen IPO-Antrag eingereicht, während das Krypto-Infrastrukturunternehmen BitGo bereits am 19. September öffentliche Börsendokumente eingereicht hat. In der aktuellen Marktsituation stehen diese beiden Unternehmen vor beispiellosen Herausforderungen und müssen möglicherweise ihren Börsenzeitplan neu bewerten oder die Erwartungen an die Emissionspreise anpassen. Joseph Schuster, Gründer des Indexanbieters IPOX, wies darauf hin: “Krypto könnte die unbeliebteste Branche werden, da die Investoren bereits erhebliche Verluste erlitten haben.”
Trotz erheblicher Schwierigkeiten könnten einige Unternehmen dennoch wählen, im Dezember den Börsengang abzuschließen, müssten jedoch möglicherweise ihre Preiserwartungen senken. Schuster fügte hinzu, dass es Unternehmen nicht vollständig unmöglich ist, bis Ende des Jahres an die Börse zu gehen, sie müssen jedoch eine realistischere Haltung bezüglich der Bewertungsprognosen einnehmen. Diese Veränderung der Marktstimmung beeinflusst nicht nur Krypto-Unternehmen, sondern stellt auch eine Herausforderung für alle Unternehmen dar, die in naher Zukunft an die Börse gehen wollen, was einen signifikanten Rückgang der Risikobereitschaft der Investoren widerspiegelt.
Aktienperformance und Marktvolatilität
Der zu Beginn des Oktobers begonnene große Dump der Verschlüsselungspreise hat dazu geführt, dass der Gesamtwert digitaler Vermögenswerte um über 1 Billion Dollar verdampft ist, aber selbst vor dieser Runde des Rückgangs war die Reaktion des Marktes auf die Verschlüsselung IPO gemischt. Der Aktienkurs der von den Winklevoss-Zwillingen gegründeten Krypto-Börse Gemini Space Station Inc. ist von einem Ausgabepreis von 28 Dollar im September bis zum Ende des dritten Quartals um 14% gefallen. Die Performance der Social-Trading-Plattform eToro Group Ltd. war noch schlechter, da der Aktienkurs seit dem Börsengang im Mai bis zum 30. September um mehr als ein Fünftel gefallen ist.
Die Unternehmen, die sich vor dem großen Dump stabil bewährt haben, blieben ebenfalls nicht verschont. Die von Tom Farley geführte institutionelle Verschlüsselungsbörse Bullish ging im August an die Börse, und ihr Aktienkurs hat sich seit Anfang Oktober um 38 % korrigiert. Sogar die Einzelinvestoren, die sich im IPO des Stablecoin-Herausgebers Circle Internet Group Inc. Anfang Juni rege beteiligt hatten, mussten miterleben, dass der Aktienkurs des Unternehmens in der gleichen Zeitspanne etwa halbiert wurde. Dennoch liegt der Aktienkurs von Bullish und Circle sowie des blockchain-basierten Messaging-Unternehmens Figure Technology Solutions Inc. derzeit weiterhin über dem Emissionskurs.
Ein positiver Aspekt der jüngsten Volatilität des Verschlüsselungsmarktes ist, dass sie zu höheren Handelsvolumina geführt hat, was den Geschäften der Börsen zugutekommt. Das 14-Tage-Durchschnittshandelsvolumen von Bitcoin hat im Laufe dieses Monats den höchsten Stand seit März erreicht. Diese erhöhte Handelsaktivität könnte den Ergebnissen von Unternehmen in der Börsenbranche etwas Unterstützung bieten, wird jedoch vor dem Hintergrund des allgemeinen Marktrückgangs oft von den Anlegern ignoriert.
2025 Jahres Verschlüsselung bezogene IPO Schlüsselleistung
Gemini Space Station: Emissionspreis 28 US-Dollar, Ende Q3 gefallen um 14%
eToro Group: Von Mai bis 30. September um über 20% gefallen.
Bullish：8月上市，10月以来 fallen 38%
Circle Internet Group: Im Juni an die Börse gegangen, seitdem um etwa 50% gefallen.
Branchen-Durchschnittsleistung: 5 Verschlüsselungsunternehmen fielen im Q4 im Durchschnitt um 31%
Banker-Strategie und Markterwartungen
Investmentbanker sind weiterhin bestrebt, im engen Zeitfenster zwischen Thanksgiving und Weihnachten mehr IPOs abzuschließen, aber einige Underwriter haben bereits vorübergehend aufgegeben. Der CEO des Kinderlebensmittelherstellers Once Upon A Farm PBC, John Fock, erklärte in einem LinkedIn-Beitrag am Sonntag, dass er beschlossen habe, den IPO des Unternehmens auf 2026 zu verschieben, und wies darauf hin, dass die Regierungsschließung “Hindernisse verursacht hat”. Dieser Fall spiegelt die Vielzahl von Herausforderungen wider, mit denen der aktuelle IPO-Markt konfrontiert ist, nicht nur branchenspezifische Probleme, sondern auch breitere politische und wirtschaftliche Unsicherheiten.
David Erikson, Gastprofessor für Betriebswirtschaft an der Columbia Business School, weist darauf hin, dass der Gesundheitszustand des aktuellen Marktes, einschließlich der Aussichten für mehr börsennotierte Unternehmen im Bereich der Verschlüsselung, möglicherweise davon abhängt, ob der Markt einen “Weihnachtsmann-Rückprall” erleben kann. Er erklärte: “Wenn das bestehende Portfolio der Anleger bereits Probleme aufweist, werden sie sich nicht für Neuheiten begeistern, es sei denn, die neu gelisteten Unternehmen sind sehr einzigartig.” Diese Stimmung repräsentiert die vorherrschende Mentalität des aktuellen Marktes, die Anleger sind vorsichtiger und das Interesse an Investitionen in neue Aktien hat deutlich nachgelassen.
Trotz kurzfristiger Herausforderungen deuten alle Anzeichen darauf hin, dass Banker erwarten, dass das Thema der Verschlüsselung IPOs im Jahr 2026 wieder aktiv wird. Die Krypto-Handelsplattform Kraken gab letzte Woche bekannt, dass sie heimlich einen IPO-Antrag eingereicht hat. Kevin Moss, Geschäftsführer und Portfoliomanager des Private Shares Fund, sagte: “Es gibt seit Jahren einen großen Stau von Unternehmen, die auf einen Börsengang warten.” Er sieht eine “bereitstehende” Gruppe von Unternehmen aus mehreren Branchen, die darauf abzielen, im nächsten Jahr an die Börse zu gehen. “Es sei denn, es passiert etwas Unvorhersehbares, sind die Pläne vieler dieser Unternehmen weiterhin auf den Börsengang ausgerichtet.”
Verschlüsselungsindustrie Grunddaten und Markt Divergenz
Die aktuellen Herausforderungen des Kryptowährungs-IPO-Marktes weisen eine gewisse Divergenz zu den grundlegenden Bedingungen der Branche auf. Obwohl die Preise digitaler Vermögenswerte erheblich gefallen sind, wird die Akzeptanz der Blockchain-Technologie weiterhin vorangetrieben, und das Engagement institutioneller Anleger nimmt ebenfalls zu. Diese Divergenz spiegelt die unterschiedlichen zeitlichen Dimensionen der Bewertung des Wertes von Krypto-Assets zwischen öffentlichen Marktanlegern und Branchenbeteiligten wider. Öffentliche Marktanleger konzentrieren sich stärker auf die kurzfristige Preisentwicklung, während Branchenbeteiligte die langfristigen Potenziale technologischer Veränderungen im Blick haben.
Aus den Handelsvolumendaten geht hervor, dass die Aktivität des Kryptomarktes trotz des Preisrückgangs nicht nachgelassen hat, sondern in der Volatilität gewachsen ist. Das durchschnittliche Handelsvolumen von Bitcoin am 14. Tag erreichte den höchsten Stand seit März, was darauf hindeutet, dass die Marktteilnahme weiterhin zunimmt. Diese Handelsaktivität schafft für Unternehmen im Exchange-Sektor eine kontinuierliche Einnahmequelle und unterstützt den langfristigen Wert verwandter Unternehmen. Im IPO-Markt hingegen konzentrieren sich die Investoren mehr auf die Rentabilität und Wachstumsaussichten als auf reine Handelsvolumenindikatoren.
Die Kryptowährungsbranche erlebt ebenfalls strukturelle Anpassungen, wobei die Leistungen in verschiedenen Teilbereichen divergieren. Börsen, Verwahrungsdienste und Infrastruktur-Anbieter könnten eine stärkere Widerstandsfähigkeit gegen den Markt zeigen, während Unternehmen der upstream Branche, die direkt von den Asset-Preisen abhängen, größeren Druck ausgesetzt sind. Diese Divergenz bedeutet, dass Investoren beim Bewertungsprozess von Kryptowährungsunternehmen-IPO eine differenziertere Analyse-Rahmen benötigen und die gesamte Branche nicht einfach als ein einheitliches Investmentthema klassifizieren können.
Historischer Vergleich und Zykluspositionierung
Wenn man die aktuellen Schwierigkeiten des Kryptowährungs-IPO-Marktes im breiteren historischen Kontext betrachtet, erkennt man, dass die Welle von Börsengängen in aufstrebenden Technologiebereichen oft einem ähnlichen Muster folgt. In der Zeit der Internetblase Ende der 1990er Jahre drängten zahlreiche Technologieunternehmen an die Börse, gefolgt von schweren Verkäufen während der Marktbereinigungsphase. Im Vergleich zu damals erscheint die aktuelle Welle von Börsengängen bei Krypto-Unternehmen jedoch vorsichtiger, die Anzahl der börsennotierten Unternehmen ist begrenzt, und der Grad der Überbewertung ist ebenfalls relativ niedrig.
Aus der Perspektive des Marktzyklus haben Krypto-Assets bereits mehrere Zyklen von Wohlstand und Niedergang durchlaufen, wobei jede Tiefphase die Grundlage für die nächste Runde von Innovation und Wachstum gelegt hat. Der Bärenmarkt von 2018-2019 hat die Entwicklung neuer Bereiche wie DeFi und NFT hervorgebracht, während die aktuelle Marktanpassung möglicherweise Bedingungen für die nächste Innovationswelle schafft. Für Krypto-Unternehmen, die einen Börsengang anstreben, bedeutet die Entscheidung, während einer Marktschwäche IPOs voranzutreiben, zwar Bewertungsdruck, kann aber auch dazu beitragen, Investoren zu filtern, die wirklich an den langfristigen Perspektiven der Branche interessiert sind.
Im Vergleich zu traditionellen Technologie-IPO stehen Krypto-Unternehmen vor einzigartigen Herausforderungen und Chancen. Einerseits müssen sie mit regulatorischer Unsicherheit, Asset-Volatilität und dem Wahrnehmungsunterschied traditioneller Investoren umgehen; andererseits können sie auch ihre globale Nutzerbasis, Netzwerkeffekte und das Wachstumspotenzial der Branche nutzen, um Investitionen anzuziehen. Diese Einzigartigkeit bedeutet, dass der Bewertungsrahmen für Krypto-IPO angepasst werden muss und nicht einfach die Bewertungsmodelle traditioneller Technologieunternehmen angewendet werden können.
Zukunftsausblick und Investitionsstrategien
Blick auf das Jahr 2026 könnte der Markt für Krypto-IPOs ein differenzierteres Bild zeigen. Führende Unternehmen der Branche mit klaren Gewinnmodellen und soliden Bilanzen könnten als erste die Markttrübsal überwinden und ihre Börsengänge abschließen. Unternehmen, deren Geschäftsmodelle noch nicht validiert sind und stark von steigenden Vermögenspreisen abhängen, könnten hingegen mit längeren Wartezeiten konfrontiert sein. Diese Differenzierung wird die Investoren dazu anregen, stärker auf die Fundamentaldaten und die langfristige Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen zu achten, anstatt sich nur auf Branchenlabels zu konzentrieren.
Für Investoren, die in diesem Bereich aktiv werden möchten, bringt das aktuelle Marktumfeld sowohl Herausforderungen als auch Chancen mit sich. Einerseits hat die schwache Performance nach dem Börsengang das Vertrauen der Investoren beeinträchtigt, was zu einem Druck auf die Bewertungen des gesamten Sektors führt; andererseits könnte die pessimistische Stimmung des Marktes Gelegenheiten schaffen, qualitativ hochwertige Unternehmen zu einem angemessenen Preis zu erwerben. Die historische Erfahrung zeigt, dass die Zeiten der größten Marktskepsis im Bereich neuer Technologien oft die besten Einstiegszeitpunkte für langfristige Investitionen sind.
Aus der Perspektive der Anlagestrategie müssen Investoren möglicherweise einen flexibleren Ansatz verfolgen, um am Verschlüsselung IPO-Markt teilzunehmen. Dazu gehört unter anderem die Teilnahme an Finanzierungsrunden vor dem Börsengang, das schrittweise Aufbauen von Positionen während der Volatilität nach dem Börsengang sowie die indirekte Risikobereitstellung über Instrumente wie ETFs. Darüber hinaus könnte die Fokussierung auf Verschlüsselungsunternehmen, die eng mit der traditionellen Wirtschaft verbunden sind und mehrere Einkommensquellen haben, ein besseres Verhältnis von Risiko und Rendite bieten. Mit der schrittweisen Reifung des Marktes und der Klarheit des regulatorischen Rahmens könnten Verschlüsselungs-IPs zu einem zunehmend mainstream Investitionsthema werden.
