TeraWulf 每年尋求 250-500 兆瓦的新高性能計算籤約

$WULF 每年目標籤署250-500 MW的新HPC，並計劃至少在2026年底之前繼續挖掘比特幣。

以下客座文章來自 BitcoinMiningStock.io，這是一個公共市場情報平台，提供關於暴露於比特幣挖礦和加密貨幣財政策略的公司的數據。原文發表於2025年11月13日，作者：Cindy Feng.

又到了財報季，雖然許多公司有有趣的更新，但TeraWulf的2025年第三季度電話會議真的引起了我的注意。不是因爲收益數字，而是因爲它暗示了可能成爲比特幣礦工下一個運營模式的方向。在所有關於AI/高性能計算、租賃和千兆瓦的討論之下，現在顯而易見的是，一些礦工顯然正在成爲AI時代的能源基礎設施提供商。

我們來分解一下。

交易規模擴大

在八月份，TeraWulf與Fluidstack簽署了兩份HPC租賃協議，總計360 MW。這些協議爲礦業行業帶來了新元素：谷歌。這個科技巨頭爲這些租賃提供了支持，爲之前被視爲投機性的加密基礎設施建設增添了機構信譽。

在十一月，TeraWulf報告了520 MW以上的總合同HPC IT負載。這是我們在比特幣挖礦行業看到的最大規模之一，而且是在幾個月內發生的。

值得注意的是，72.5 MW Core42 租約在去年年底簽署，仍然是其中的一部分。但 Fluidstack 已成爲這一項目中的 關鍵合作夥伴。除了租約規模外，兩家公司(以及谷歌信用增強)已成立 合資企業，共同開發 Abernathy 場地，建設 240 MW HPC 校園，擴展潛力可達 600 MW。

這標志着一個微妙但重要的轉變：TeraWulf現在不是將土地或空間租賃給超大規模雲服務商，而是共同建設。

德克薩斯州的合資企業

Abernathy合資企業的結構與我們在行業中看到的不同。該交易包括與Fluidstack的25年租賃，比典型的AI租賃要長，得到13億美元谷歌信用增強的支持。TeraWulf持有高達51%的控股權和參與額外200 MW Fluidstack主導建設的權利。

這種由土地所有權、租賃結構、客戶合作夥伴關係以及獲取超大規模信用組成的分層方法，在礦業中提供了一種稀有的東西：長期可見性。

有趣的是，這甚至不是WULF的主意。首席執行官Paul Prager在財報電話會議上表示，是谷歌要求將合資企業設在Abernathy。這個評論揭示了超大規模雲計算公司可能的思維方式。忘掉挖礦標籤，重要的是電網接入、執行歷史和場地控制。WULF，無論喜歡與否，三者兼具。

每年目標新增250-500兆瓦的高性能計算籤約

或許第三季度電話會議中最大膽的時刻是TeraWulf提高了其HPC籤約的年度目標。此前指導爲每年100-150 MW，新目標是每年250-500 MW。如果實現，這將意味着(– )每年增加的收入$465M ，假設計算保持在$1.86M/MW$930M 。

** 截圖來自 TeraWulf** 投資者介紹 (page 10) 盡管執行風險仍然存在，但管理層對實現這些目標表示強烈信心，指出去年評估的150多個地點和擴大的開發/收購團隊。他們籌集的52億美元資本的一部分是爲了支持這些擴展，盡管資本需求將保持高企，尤其是專門建造的HPC數據中心(每兆瓦800萬至1100萬美元，保守估計)。

與傳統礦工追逐哈希率和減半週期相比，這種模式旨在以客戶需求作爲主要驅動力，實現持續收入，而不是區塊獎勵。

其比特幣挖礦業務的未來

雖然HPC是公司的新前沿，但比特幣挖礦仍然是今天的主要收入來源。在第三季度，TeraWulf自礦377 BTC (，低於2)的485 BTC，因爲它開始退休舊的挖礦設備並重新分配基礎設施到HPC。

未來在其旗艦地點湖馬裏納的開發，將專注於人工智能/高性能計算，目前HPC轉型正在如火如荼地進行。公司明確表示，除非支持雙重用途能力，否則不會建設新的比特幣挖礦基礎設施。

盡管如此，TeraWulf表示，它打算在“至少到2026年底”之前挖掘比特幣。

這種方法並不獨特，但它傳達了一個明確的信號。一些礦工可能談到了人工智能轉型，TeraWulf 現在將其硬編碼到現場級別的戰略、資本支出優先事項和年度 KPI 中。

最終想法

TeraWulf的第三季度不僅顯示了租賃勝利，更展示了其他比特幣礦工在人工智能時代可以追隨的路徑。該公司不是簡單地租賃基礎設施，而是利用它已經控制的(土地、能源和項目執行)來形成長期的、與股權對齊的合作夥伴關係。通過這樣做，它已經獲得了數十億美元的高性能計算/人工智能承諾，並降低了其路線圖的風險。問題不再是礦工能否吸引人工智能交易，而是他們是否有能力快速擴展。很少有人有資源來復制這一操作手冊，但市場在關注誰將是下一個行動者。