Les actions américaines jouent à un nouveau type de jeu de roulette AI.

Rédaction : Wu Yifan

Récemment, une blague circule dans le cercle des actions américaines :

“OpenAI investit 100 milliards de dollars dans Oracle pour acheter des services de cloud computing ; Oracle investit 100 milliards de dollars dans NVIDIA pour acheter des cartes graphiques ; NVIDIA réinvestit 100 milliards de dollars dans OpenAI pour mettre en place des systèmes d'IA. Question : qui a dépensé ces 100 milliards ?”

Bien sûr, ce qui précède n'est qu'une blague, les montants et les faits diffèrent considérablement, et ce n'est pas que trois entreprises se partagent le même argent en rond, mais cela reflète en effet un nouveau type de récit capitalistique en boucle.

Dans ce cycle fermé, chaque étape est un contrat ou un investissement réel, chaque action est amplifiée par le marché des capitaux, ce qui entraîne une augmentation de la valeur marchande de plusieurs milliers de milliards.

Le 11 septembre, l'action d'Oracle a grimpé de 36 %, atteignant la plus forte hausse en une journée depuis 1992. En une nuit, la capitalisation boursière de l'entreprise a atteint 933 milliards de dollars, et le fondateur Larry Ellison a même brièvement dépassé Musk pour devenir l'homme le plus riche du monde.

Le 22 septembre, NVIDIA et OpenAI ont annoncé un partenariat stratégique, NVIDIA prévoyant d'investir jusqu'à 100 milliards de dollars dans OpenAI. NVIDIA a enregistré une hausse de près de 4 %, portant sa capitalisation boursière à plus de 4,46 billions de dollars, et déclenchant un rallye dans l'ensemble du secteur technologique, avec les trois principaux indices boursiers américains atteignant des sommets historiques.

1 000 milliards de dollars semblent beaucoup, mais en une nuit, cela a fait grimper les actions américaines de plusieurs milliers de milliards, c'est vraiment faire de grandes choses avec peu d'argent.

Les actions américaines jouent à un nouveau jeu de roulette AI.

Cycle triangulaire : comment l'argent circule-t-il ?

Dans le labyrinthe d'investissement du monde réel, trois noms forment un cercle de capital parfait : OpenAI, Oracle, et Nvidia.

Premier cercle : OpenAI avide de puissance de calcul

Le personnage principal de l'histoire est OpenAI. En tant que créateur de ChatGPT, OpenAI doit traiter chaque jour les demandes de 700 millions d'utilisateurs. Une telle échelle de calcul AI nécessite une puissance de calcul massive.

Cette année, OpenAI a signé avec Oracle le plus grand contrat technologique de l'histoire, un accord de cloud computing de 300 milliards de dollars sur 5 ans. Selon ce contrat, OpenAI doit verser environ 60 milliards de dollars par an à Oracle, ce qui équivaut à 6 fois le chiffre d'affaires annuel actuel de l'entreprise.

Que peut-on acheter avec cet argent ? Une capacité de centre de données de 4,5 gigawatts, ce qui équivaut à la consommation d'électricité de 4 millions de ménages américains. Oracle doit construire des parcs de centres de données pour OpenAI dans cinq États, notamment le Wyoming, la Pennsylvanie et le Texas.

Pour OpenAI, cela garantit qu'il y a des lieux et des capacités de calcul pour faire fonctionner les modèles ; pour Oracle, c'est une certitude de revenus pour les cinq prochaines années.

Deuxième cercle : Oracle a besoin de puces

Après avoir reçu une commande massive d'OpenAI, Oracle est confronté à un problème : comment construire ces centres de données ?

La réponse est des puces, beaucoup de puces. Oracle prévoit d'investir des milliards de dollars dans le projet StarGate pour acheter des GPU de Nvidia. Selon les estimations de l'industrie, une puissance de calcul de 4,5 gigawatts nécessite plus de 2 millions de GPU haut de gamme.

Le PDG d'Oracle, Safra Catz, a déclaré sans détour : “La grande majorité de nos investissements en dépenses d'investissement sont consacrés à l'achat d'équipements générant des revenus, qui entreront dans les centres de données.”

Ces « appareils générateurs de revenus » sont principalement les puces H100, H200 et la dernière puce Blackwell de NVIDIA.

Oracle est devenu l'un des plus grands clients d'NVIDIA.

Troisième anneau : le retour d'Intel

Alors qu'Oracle achète des puces à tour de bras, NVIDIA a annoncé une décision incroyable : investir 100 milliards de dollars pour soutenir OpenAI dans la construction d'un centre de données IA de 10 gigawatts.

Cet investissement se fera par étapes, chaque fois qu'OpenAI déploie 1 gigawatt de puissance de calcul, Nvidia investira des fonds correspondants. La première phase est prévue pour le second semestre 2026, utilisant la plateforme Vera Rubin de Nvidia.

Le PDG d'NVIDIA, Jensen Huang, a déclaré lors d'une interview : « Une capacité de centre de données de 10 gigawatts équivaut à 4 à 5 millions de GPU, ce qui représente environ notre volume d'expéditions pour toute cette année. »

Ainsi, un cycle de capital parfait a été formé :

OpenAI paie Oracle pour acheter de la puissance de calcul, Oracle utilise l'argent pour acheter des puces auprès de NVIDIA, et NVIDIA réinvestit l'argent gagné dans OpenAI.

Amplificateur de richesse entre le réel et le virtuel

3000 milliards de dollars de contrats à long terme ont entraîné une augmentation de la capitalisation boursière d'Oracle de plus de 2500 milliards de dollars en une seule journée, tandis qu'un investissement de 1000 milliards de dollars a entraîné une hausse de 1700 milliards de dollars d'NVIDIA en une seule journée.

Des entreprises tierces se soutiennent mutuellement, se garantissant mutuellement, créant une résonance des prix des actions.

Il y a une rationalité derrière la montée des prix des actions.

Pour les marchés financiers, ce qui est le plus rare, c'est la certitude de l'avenir.

Le contrat entre Oracle et OpenAI signifie qu'une partie des revenus cloud d'Oracle pour les cinq prochaines années est verrouillée, ce qui conduit naturellement les investisseurs à donner une valorisation plus élevée.

De plus, NVIDIA utilise cette fois “GW (gigawatts)” comme unité de mesure. 1GW correspond à peu près à la taille d'un super centre de données. 10GW signifie qu'NVIDIA et OpenAI construisent une nouvelle génération d'usines AI. Ce nouveau langage narratif est plus imaginatif que “combien de GPU ont été achetés”, ce qui peut facilement stimuler le marché.

NVIDIA investit dans OpenAI, ce qui équivaut à dire “je reconnais qu'il est le super client du futur” ; OpenAI signe un contrat avec Oracle, ce qui équivaut à dire “Oracle a la capacité de soutenir mes besoins futurs en puissance de calcul dans le cloud”, OpenAI peut obtenir plus de financements ; Oracle achète des GPU NVIDIA, ce qui équivaut à dire “les puces de NVIDIA sont en forte demande”.

C'est une chaîne industrielle stable et prospère.

Cette boucle semble parfaite, mais en y regardant de plus près, on peut en découvrir les subtilités.

OpenAI génère actuellement un chiffre d'affaires annuel d'environ 10 milliards de dollars, mais s'engage à payer 60 milliards de dollars par an à Oracle. D'où provient ce énorme déficit ?

La réponse se cache dans une série de financements. En avril, OpenAI a réalisé un financement de 40 milliards de dollars et devrait continuer à lever des fonds.

En réalité, OpenAI paie Oracle avec l'argent des investisseurs, Oracle utilise cet argent pour acheter des puces Nvidia, et Nvidia réinvestit une partie de ses revenus dans OpenAI. C'est un système circulaire alimenté par des capitaux externes.

De plus, ces contrats astronomiques sont souvent basés sur des “engagements” plutôt que sur des livraisons immédiates, ce qui peut entraîner des retards, des renégociations, voire des annulations sous certaines conditions. Ce que le marché voit, ce sont des chiffres d'engagement, et non pas de l'argent liquide réellement en circulation.

C'est la magie des marchés financiers modernes : les attentes et les engagements peuvent créer des effets de richesse multiplicateurs.

Qui va payer ?

Revenons à la question initiale de la blague : “Qui a finalement dépensé ces 1 000 milliards ?”

La réponse est, les investisseurs et le marché de la dette.

Des institutions d'investissement telles que SoftBank, Microsoft et Thrive Capital sont les payeurs directs de ce jeu. Ils ont investi des dizaines de milliards de dollars dans OpenAI, soutenant ainsi l'ensemble du cycle de capital. De plus, les banques et les investisseurs obligataires ont également fourni un soutien financier à l'expansion d'Oracle, tandis que les particuliers détenant des actions et des ETF associés sont les “acheteurs silencieux” à la fin de la chaîne.

Ce jeu de rotation de capital en IA est essentiellement une forme d'ingénierie financière à l'ère de l'IA. Il utilise l'optimisme du marché concernant l'avenir de l'IA pour construire un cycle d'investissement auto-renforçant.

Dans ce cycle, chaque partie est gagnante : OpenAI obtient de la puissance de calcul, Oracle reçoit des commandes, et Nvidia bénéficie de ventes et d'opportunités d'investissement. Les actionnaires voient leur richesse sur le papier croître, et tout le monde est heureux.

Mais cette joie repose sur un prérequis : le processus de commercialisation de l'IA à l'avenir doit être capable de soutenir ces investissements astronomiques. Une fois ce prérequis ébranlé, le cycle harmonieux pourrait se transformer en spirale dangereuse.

En fin de compte, les acheteurs de ce jeu sont tous les investisseurs qui croient en l'avenir de l'IA, pariant sur l'ère de l'IA de demain avec l'argent d'aujourd'hui.

J'espère que la musique ne s'arrêtera pas.

Intérêts en jeu : l'auteur détient des actions liées à NVIDIA et AMD.