トランプ型の景気後退が近づいていますが、FRBはいつ金利を引き下げるのでしょうか?

著者: Luke, Mars Finance

###好況は後退し、不況の暗雲が立ち込めた

2025年初頭、米国の金融市場は熱狂から落ち着きのなさに変わりました。 昨年11月にトランプ氏が大統領選に勝利した際、トランプ氏の減税と規制緩和が好景気の継続を期待する投資家の「トランプ・トレード」の熱狂に反応して、株式市場は上昇した。 しかし、この楽観的な見方はすぐに薄れ、「トランプ・リセッション」への懸念に取って代わられた。

ナスダックは2022年9月以来最大の1日の下落に見舞われ、テクノロジー株と銀行株は数日間下落し、消費者の支出意欲は過去4年間で最も速いペースで縮小しました。 AFPは、金融市場とトランプ氏の「蜜月時代」は終わったと率直に伝えた。 JPモルガン・チェースは今年の景気後退の確率を30%から40%に、ゴールドマン・サックスは15%から20%に引き上げ、ポリマーケットも2025年の米国の景気後退の確率を40%に引き上げました。

! トランプ風の景気後退が近づいているが、FRBはいつ金利を引き下げるのか?

市場は、トランプ氏の政策が米国経済を奈落の底に追いやっているのではないかと疑問を抱き始めている。 この混乱の中で、誰もが疑問に思っています:FRBはいつ金利を引き下げて、この嵐の一時停止ボタンを押すのでしょうか?

関税とレイオフ:景気後退の引き金?

トランプ大統領が就任して2カ月も経たないうちに、この政策はすでに波紋を呼んでいる。 彼は関税の武器を取り戻し、貿易不均衡を逆転させ、製造業の海外移転に拍車をかけるために、カナダ、メキシコ、欧州連合、さらには中国に対して10%から25%の増税を提案している。

同時に、マスク氏の「政府効率化局」は連邦職員を解雇し、2月だけで17万2000人のレイオフを発表し、同時期の2009年以来の高水準となり、将来的には合計で10万人を超える可能性がある。 これらの動きは、企業のコスト上昇、迫り来る価格圧力、消費者信頼感の揺らぎなど、市場を不安に陥れています。

アトランタ連銀は第1四半期のGDP成長率の鈍化を予測しており、歴史のパターンを見ると、FRBが5%を超える金利を引き上げた後の1980年以降、2〜4年間は常に危機があり、現在は2022年の利上げ後のリスクウィンドウにあります。

トランプ氏は3月9日、「今は過渡期であり、われわれは大きなことをやっている」と述べた。しかし、野村のストラテジストは、彼が経済成長を鈍化させ、デフレを促進するために意図的に景気後退を引き起こしている可能性があると考えています。 バークレイズの最新の予測もこの傾向を反映しており、FRBは6月と9月に25ベーシスポイントの利下げを行うと予想されていますが、6月の利下げは1回にとどまっており、この調整はインフレと景気減速に対する懸念の高まりに支えられている可能性があります。

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債務上限とFRBの動向

トランプ氏の政策は、より深いターゲットを狙っているのかもしれない。 米国の連邦債務は36兆ドルに達し、利払いは財政負担となっている。 議会予算局は、2025会計年度の利息費用は9,520億ドルに達し、10年間で1兆8,000億ドルに急増する可能性があると推定しています。 FRBが金利を100ベーシスポイント引き下げれば、政府は年間3000億ドルから4000億ドルの利息を節約できるが、これはトランプ氏にとって抗いがたい誘惑だ。

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彼はジェローム・パウエルFRB議長を解任すると脅し、マスク氏は3月11日にホワイトハウスに現れ、金融政策を激しく非難しながらレイオフの計画を発表しました。 経済を「解毒」し、政府支出への依存から脱却する必要があるというベッサント財務相の発言は、短期的な痛みへの道を開いたように思われる。

今のところ、フェデラルファンド金利は4.25%-4.5%にとどまっており、パウエル議長は先に、インフレ率(CPI)はまだ2%に下がっておらず、経済は底堅く、利下げを急ぐ必要はないと述べました。 しかし、労働市場にはすでに亀裂が入っており、2月のレイオフの総数は倍増しており、失業率が4%から5%に上昇すれば、FRBは介入を余儀なくされる可能性があります。 6月が利下げの出発点になる可能性があるという憶測は、9月の利下げを景気減速へのフォローアップと見ているバークレイズの予測によってさらに強化されています。

トランスフォーメーションのコストと未知のリスク

トランプ氏の野望は、その瞬間をはるかに超えているのかもしれない。 彼の経済顧問であるスティーブン・ミランは、米国はドル体制を再構築し、準備通貨の赤字を取り除く必要があると示唆した。 彼は、中国とEUに、マール・ア・ラーゴ協定を通じてドル資産を売却させ、長期債に切り替えさせ、ドルを下落させ、製造業の回帰を刺激することを想定している。 この計画が実現すれば、世界の貿易情勢は一変するだろうが、それは経済が最初に「解毒」し、積極的にバブルを崩壊させ、レバレッジを低下させた場合に限られる。

3月11日、トランプ大統領は100人の企業幹部を前に「国を再建しなければならない」と語った。しかし、この移行にはコストがかかり、株式市場の下落、ドル安、さらには短期的な景気後退が進む可能性があります。

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ハーバード大学のエコノミスト、ローレンス・サマーズ氏は、景気後退の確率は50%に近く、インフレ率は2021年の高水準に戻る可能性があると警告しています。 英国のアナリスト、ダリオ・パーキンス氏は、本当の景気後退は「浄化剤」ではなく、永続的な傷跡を残す可能性があると指摘しています。 手に負えなくなれば、2026年の中間選挙に向けた共和党の見通しは暗くなる。 「トランプ・トレード」から「トランプ・リセッション」まで、FRBの選択は極めて重要であり、バークレイズが6月と9月に予想する利下げが行われるかどうかは、インフレと雇用データの推移次第であり、この賭けの成否は依然として不確実です。

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