著者｜誰もいない（Twitter：@defioasis）編集者 | コリン・ウー注: この記事は情報共有のみを目的としており、言及されているプロジェクトとは利害関係がなく、いかなる形でも推奨するものではありません。ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達しましたが、これは LSD TVL の約 2.3% にすぎず、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、1 日で約 4,000 万米ドルの ETH を保有していました。 5 月 29 日 /stETH の流入は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 Lybra Finance LBRは5月に30倍以上の上昇を達成しましたが、6月に入ってからは早期利益確定者の売りや契約問題に関する市場のパニック、マクロ環境の影響で高値から急落した可能性があります。投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD での安定通貨の確立は Lybra の中核であり、この記事では eUSD 安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。＃＃＃ 中心的事業Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができます。清算ラインは 150%、つまり、1 ドルの eUSD が少なくとも 1.5 ドル相当の stETH によって担保されます。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6月13日の時点で、eUSDの保有によって生じる年率換算の金利収入は約9.08％となっている。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)#### プロトコル収入Lybra は eUSD の鋳造と返済に手数料を請求せず、主な契約収入は LSD から得た収入の後に請求されるサービス手数料から来ています。つまり、eUSD の総額に対して年率 1.5% のサービス手数料が請求されます。流通量（サービス手数料は現在の実際のeUSD流通量に応じて1秒に1回蓄積されます）、サービス手数料を差し引いたLSD収入がeUSD保有者に分配されます。徴収された年間サービス料はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはプレッジを通じてLBRをesLBRに変換することでサービス料の100％を得ることができます。＃＃＃＃ 安定eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。少なくとも 1.5 ドル: 1 ドル相当の stETH を担保とし、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (ETH 建てで 0.5% の償還手数料が必要です)住宅ローン金利が 150% 未満の清算メカニズム: すべてのユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格 (1 清算報酬率) で購入できます。前者 2 つに基づくと、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が生じます。 eUSD<$1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を 1 ドル相当の ETH に厳密に交換できます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は徐々に平坦化します。eUSD>$1 の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定者がこの操作を実行するのを待ちます。価格はゆっくりと引き下げられます。アンカーに戻った後、裁定者はeUSDを再購入します。 eUSDとeUSDの価格差が裁定取引者の利益となります。Curve は eUSD 出口流動性を提供します。 6 月 13 日の時点で、eUSD の流通量は約 8,140 万米ドルで、Lybra の LBR 排出インセンティブを通じて、850 万の eUSD が Curve の eUSD/USD LP プールで運用されており、TVL は約 2,140 万米ドル、毎日の取引量は約1,000万ドル、流動性利用率は0.43%でした。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、固定資産を固定するのではなく、不安定な資産取引に使用されていることです。これは悪を引き起こし、eUSD を上向きにリンク解除するように誘導することで清算を引き起こし、そこから清算資産を抽出する可能性があります。さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。**厳格な償還については 2 つの注意点があります。**1 つは、厳格な償還では償還された ETH の 0.5% の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が水面下で 1 ドルに移行した場合、0.5% の暗黙の変動スペースが生じる可能性があります。これは、裁定取引者にとって、下向きの偏差が 0.5% より大きい場合にのみ行われるためです。利益裁定の余地がある。第二に、厳格な償還は、eUSD の負債を返済することと同じではなく、eUSD を鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、0.5% の償還支払い手数料に加え、より高い LBR APY、手数料補償などをインセンティブとして受け取ることができます。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、対応する負債が減り、他のユーザーから支払われる 0.5% の償還手数料を受け取ることになります。つまり、サービスがオンになった後、ユーザーは担保を取得することになります。他のユーザーの償還流動性となります。### リスク対応eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的に入れ子人形の 2 番目の層です。 ETH/stETHをLybraに入金後、一律にstETHに変換されます ネイティブ資産ETHと最大のETH2.0プラットフォームLidoの評判を頼りに、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっており、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっていますETH のサポートとして マトリョーシカ; eUSD は、人形の 2 番目の層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。ユーザーは 2 つの収入を得ることができ、ETH を Lido に入金して最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD にキャストして 2 番目の金利収入を得ることができます。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。一般的に、1 eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の ETH/stETH によって担保されているため、通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な住宅ローン金利が 150% 以上でなければならないことを意味します。プラットフォームのリスク管理に影響を与えない清算（つまり、契約の全体の住宅ローン金利が 150% 以上）の場合、借り手（eUSD をキャスティング）が清算されると、ユーザーは清算人となり、Keeper（特定の自分の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% の担保資産を取得し、キーパーは 1% の担保資産を取得します。返済された eUSD の価値。 (注: 10% は清算報酬で、そのうち 9% が清算人に与えられ、1% がキーパーに与えられますが、これは公式の清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)例: A は 1 週間前に担保として 1 stETH を預け、1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は 2200 ドルから 2000 ドルに下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400=142% <150% です。このとき、B は A の清算を開始するためのキーパーとして機能し、流動可能な担保の最大値は 1 stETH\*0.5=0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、これはすべて A に代わって返済するために使用されます。C は 500/2000\*109%=0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を取得し、キーパーである B は 500/ 2000\*1%=0.0025 stETH、これは 5eUSD に相当します。 CがAの借金を返済すると、Aの借金は1400-500=900 eUSD、担保価値は1-0.2725-0.0025=0.725 stETHとなり、この時の住宅ローン金利は0.725\*2000/900=161%＞となります。 150%また、キーパーが開始する清算と清算人が行う清算には時間差があるため、住宅ローン金利が150％を下回る限り、直ちに清算されることはありません。上記の貸付契約の清算は、キューイングに似たプロセスです。もう 1 つの極端な状況は、Lybra Finance 契約の全体の住宅ローン金利が 150% 未満である場合で、この場合、住宅ローン金利が 125% 未満の借り手は、担保の全額清算に直面することになります。完全清算の場合、清算人は借り手（清算対象者）の債務に相当するeUSDを支払い、借り手*の債務（住宅ローン金利－1％）から1％を差し引いた担保価値を取得します。キーパーによって。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり住宅ローン金利 < (100% + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。
LSDfi リーダー Lybra Finance の分析: プロジェクトの特徴と隠れたリスク
著者｜誰もいない（Twitter：@defioasis）
編集者 | コリン・ウー
注: この記事は情報共有のみを目的としており、言及されているプロジェクトとは利害関係がなく、いかなる形でも推奨するものではありません。
ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達しましたが、これは LSD TVL の約 2.3% にすぎず、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占め、1 日で約 4,000 万米ドルの ETH を保有していました。 5 月 29 日 /stETH の流入は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。 Lybra Finance LBRは5月に30倍以上の上昇を達成しましたが、6月に入ってからは早期利益確定者の売りや契約問題に関する市場のパニック、マクロ環境の影響で高値から急落した可能性があります。投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD での安定通貨の確立は Lybra の中核であり、この記事では eUSD 安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。
＃＃＃ 中心的事業
Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができます。清算ラインは 150%、つまり、1 ドルの eUSD が少なくとも 1.5 ドル相当の stETH によって担保されます。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6月13日の時点で、eUSDの保有によって生じる年率換算の金利収入は約9.08％となっている。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)
プロトコル収入
Lybra は eUSD の鋳造と返済に手数料を請求せず、主な契約収入は LSD から得た収入の後に請求されるサービス手数料から来ています。つまり、eUSD の総額に対して年率 1.5% のサービス手数料が請求されます。流通量（サービス手数料は現在の実際のeUSD流通量に応じて1秒に1回蓄積されます）、サービス手数料を差し引いたLSD収入がeUSD保有者に分配されます。徴収された年間サービス料はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはプレッジを通じてLBRをesLBRに変換することでサービス料の100％を得ることができます。
＃＃＃＃ 安定
eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。
少なくとも 1.5 ドル: 1 ドル相当の stETH を担保とし、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (ETH 建てで 0.5% の償還手数料が必要です)
住宅ローン金利が 150% 未満の清算メカニズム: すべてのユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格 (1 清算報酬率) で購入できます。
前者 2 つに基づくと、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が生じます。 eUSD<$1 の場合、裁定取引者は流通市場で eUSD を割引価格で購入し、eUSD を 1 ドル相当の ETH に厳密に交換できます。繰り返し操作する裁定取引者の数が増加するにつれて、価格は徐々に平坦化します。eUSD>$1 の場合、裁定取引者は新しいeUSDを鋳造するための担保としてETH/stETHを預け、流通市場でeUSDを売却し、より多くの裁定者がこの操作を実行するのを待ちます。価格はゆっくりと引き下げられます。アンカーに戻った後、裁定者はeUSDを再購入します。 eUSDとeUSDの価格差が裁定取引者の利益となります。
Curve は eUSD 出口流動性を提供します。 6 月 13 日の時点で、eUSD の流通量は約 8,140 万米ドルで、Lybra の LBR 排出インセンティブを通じて、850 万の eUSD が Curve の eUSD/USD LP プールで運用されており、TVL は約 2,140 万米ドル、毎日の取引量は約1,000万ドル、流動性利用率は0.43%でした。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、固定資産を固定するのではなく、不安定な資産取引に使用されていることです。これは悪を引き起こし、eUSD を上向きにリンク解除するように誘導することで清算を引き起こし、そこから清算資産を抽出する可能性があります。
さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどれほど効果的であるか、また他のオンチェーンプロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。
厳格な償還については 2 つの注意点があります。
1 つは、厳格な償還では償還された ETH の 0.5% の手数料を支払う必要があるということです。これにより、eUSD が水面下で 1 ドルに移行した場合、0.5% の暗黙の変動スペースが生じる可能性があります。これは、裁定取引者にとって、下向きの偏差が 0.5% より大きい場合にのみ行われるためです。利益裁定の余地がある。
第二に、厳格な償還は、eUSD の負債を返済することと同じではなく、eUSD を鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、0.5% の償還支払い手数料に加え、より高い LBR APY、手数料補償などをインセンティブとして受け取ることができます。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、対応する負債が減り、他のユーザーから支払われる 0.5% の償還手数料を受け取ることになります。つまり、サービスがオンになった後、ユーザーは担保を取得することになります。他のユーザーの償還流動性となります。
リスク対応
eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的に入れ子人形の 2 番目の層です。 ETH/stETHをLybraに入金後、一律にstETHに変換されます ネイティブ資産ETHと最大のETH2.0プラットフォームLidoの評判を頼りに、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっており、stETHはDeFi分野で信頼できる資産となっていますETH のサポートとして マトリョーシカ; eUSD は、人形の 2 番目の層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。ユーザーは 2 つの収入を得ることができ、ETH を Lido に入金して最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD にキャストして 2 番目の金利収入を得ることができます。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。
一般的に、1 eUSD は少なくとも 1.5 ドル相当の ETH/stETH によって担保されているため、通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な住宅ローン金利が 150% 以上でなければならないことを意味します。
プラットフォームのリスク管理に影響を与えない清算（つまり、契約の全体の住宅ローン金利が 150% 以上）の場合、借り手（eUSD をキャスティング）が清算されると、ユーザーは清算人となり、Keeper（特定の自分の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% の担保資産を取得し、キーパーは 1% の担保資産を取得します。返済された eUSD の価値。 (注: 10% は清算報酬で、そのうち 9% が清算人に与えられ、1% がキーパーに与えられますが、これは公式の清算ツールを使用した清算にのみ適用されます)
例: A は 1 週間前に担保として 1 stETH を預け、1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は 2200 ドルから 2000 ドルに下落しました。このとき、A の住宅ローン金利 = 2000/1400=142% <150% です。このとき、B は A の清算を開始するためのキーパーとして機能し、流動可能な担保の最大値は 1 stETH*0.5=0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、これはすべて A に代わって返済するために使用されます。C は 500/2000*109%=0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を取得し、キーパーである B は 500/ 2000*1%=0.0025 stETH、これは 5eUSD に相当します。 CがAの借金を返済すると、Aの借金は1400-500=900 eUSD、担保価値は1-0.2725-0.0025=0.725 stETHとなり、この時の住宅ローン金利は0.725*2000/900=161%＞となります。 150%
また、キーパーが開始する清算と清算人が行う清算には時間差があるため、住宅ローン金利が150％を下回る限り、直ちに清算されることはありません。上記の貸付契約の清算は、キューイングに似たプロセスです。
もう 1 つの極端な状況は、Lybra Finance 契約の全体の住宅ローン金利が 150% 未満である場合で、この場合、住宅ローン金利が 125% 未満の借り手は、担保の全額清算に直面することになります。完全清算の場合、清算人は借り手（清算対象者）の債務に相当するeUSDを支払い、借り手*の債務（住宅ローン金利－1％）から1％を差し引いた担保価値を取得します。キーパーによって。借り手、つまり清算当事者の担保と債務が清算されます。より極端なケースでは、住宅ローン金利が 101% より低い場合、つまり住宅ローン金利 < (100% + キーパー報酬率) の場合、キーパーは報酬を受け取りません。