最近、評価指標について掘り下げていて、多くの人が見落としがちな、市場が実際に過大評価されているのか過小評価されているのかを判断するための最も有用なツールの一つに気づきました。それがCAPE比率、別名シラーPER比率です。これは経済学者ロバート・シラーによって普及されたもので、その名前が付いています。

シラーPER比率についてのポイントは、それがあなたの典型的な株価収益率（PER）と根本的に異なるということです。単に現在の収益だけを見るのではなく、過去10年間の平均収益を取り、それをインフレ調整したものを使います。これにより、経済サイクルによるノイズを除去し、長期的な評価の実態をより明確に把握できるのです。

計算は非常にシンプルです。現在の株価を取り、過去10年間のインフレ調整済み平均収益で割るだけです。例えば、ある株が$200 で取引されていて、過去10年の平均インフレ調整済み収益が$10だとすると、そのCAPE比率は20になります。つまり、投資家は実質収益1ドルあたり$20 を支払っていることになります。非常に簡単な概念ですが、視点を持つ上で非常に役立ちます。

なぜこれが重要なのか？それは、シラーPER比率が歴史的平均を大きく上回っている場合、市場が過熱している可能性を示唆しているからです。逆に、平均を大きく下回っている場合は、割安であり、潜在的な投資機会を示していることが多いです。多くの投資家はこれを使ってポートフォリオの配分を調整しています。評価が過熱していると感じたら株式の比率を減らし、CAPE比率がより良いエントリーポイントを示しているときには比率を増やすのです。

歴史を振り返ると、そのパターンは非常に明確です。1990年代後半のドットコムバブルの時、CAPE比率は歴史的に極端な水準に達し、まさに過大評価を示していました。その後の2000年代初頭の市場調整は、その警告信号の価値を証明しました。2008年に向かうと、金融危機後にシラーPER比率は急落し、大きな割安を示しました。その期間に買った人たちは、その後数年間でかなりの利益を得ました。

現在、国内株式市場のCAPE比率はおおよそ30付近を推移しており、市場状況によって20台後半から30台後半を行き来しています。長期的なポジショニングを考えるなら、これは注目すべきポイントです。

もう一つ付け加えると、CAPE比率は米国市場だけの指標ではありません。異なる地域や新興市場とも比較できます。新興市場はリスクや成長ポテンシャルの認識から、一般的に低めの比率を示すことが多い一方、先進国市場は高めになりがちです。このクロスマーケットの比較は、世界的にどこが割安・割高かを見極めるのに役立ちます。

もちろん、これは短期のトレーディングツールではありません。シラーPER比率の本質は、数日や数週間ではなく、何年・何十年という長期的な視点で考えるためのものです。市場の正確な崩壊時期を予測するものではありませんが、歴史的に高い水準は弱いリターンの時期に先行しています。長期的なポートフォリオを構築する際には、CAPE比率が過去と比べてどの位置にあるのかを理解しておくことは、非常に価値があります。