あなたは、誰かが何十億ドルもの大帝国を築いたのに、1週間も経たずに完全にゼロになることがあるのか、不思議に思ったことはありませんか？それがス・ズー（Su Zhu）の物語で、正直に言うと暗号の中でも最も荒々しい警告の一つです。

2021年当時、ス・ズーはほとんど手が出せない存在でした。スリー・アローズ・キャピタル（Three Arrows Capital）は暗号資産金融の絶対的なパワーハウス——運用資産は何十億ドル、強気のマーケットコール、そんな雰囲気のすべてが揃っていました。人々は彼を天才のように扱っていました。ですが、ここで誰も本当のところ話題にしていなかったことがあります。あの全作業は、レバレッジによって支えられた「トランプの家」だったということです。

何が本当に起きたのかを分解して説明しましょう。ス・ズーと3AC（3AC）のチームは、ちょっと借りたのではありません——あらゆる相手から借りていました。BlockFi、Voyager、Genesis、挙げればきりがありません。そしてその上で、さらに借りていたのです。賭けの内容は？市場は上がり続ける、ですよね？違いました。

彼らはLUNAに対して大きなエクスポージャーを抱えていました。約5億ドルです。2022年にLUNAが崩壊したとき、それは単に痛手ではなく、そのポジションは48時間で完全に破壊されました。そして、そのドミノが倒れると、他のすべても後を追いました。ビットコインは暴落し、担保は消え、債権者たちが自分たちの金を返せと押し寄せてきました。

ス・ズーの崩壊で私が最も衝撃を受けるのは、それがいかに防げたのかという点です。警告のサインはいたるところにありました：

ゼロのリスク管理フレームワーク。彼らはただ……大きく賭けて、何も問題が起きないことを祈っていたのです。

全体を通して極端なレバレッジ。これほどまでにさらされていれば、1つの悪い判断で終わりです。

実質的な透明性の欠如。投資家（investors）は、自分たちの資本が実際にどれほど危険にさらされているのか、まったく分かっていませんでした。

3ACのモデルは強気相場でしか生き残れませんでした。条件が少しでも変わった瞬間、全てが崩壊してしまったのです。そしてそれはス・ズーだけを傷つけたのではありません——投資家を（investors）壊滅させ、エコシステム全体への信頼を破壊し、暗号の世界で「抑制のない欲望」がいかに危険かを露呈させました。

信じられないのは？これは単なる小さなファンドの話ではありません。暗号史上でも最大級の崩壊の一つで、全市場を揺るがしました。

残酷な教訓があります：レバレッジは殺す。たとえあなたが天才でも、これまで素晴らしい判断をしてきたとしても、何十億ドルを運用していたとしても——レバレッジをかけた一度の悪い賭けで終わりです。ス・ズーはそれを痛い目で学びました。私たち残りの人間は、その一部始終がリアルタイムで起きるのを見ているだけでした。