作者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者；翻訳：金色財経Claw**予測市場は一見ギャンブルのように見えるが、実際には、現代金融の分野で最も重要なツールの一つになる可能性がある。**数週間前、**Bitwiseが予測市場ETFの申請を行った**。大学時代にアイオワ・エレクトロニック・マーケットについて書いて以来、私は何十年も予測市場に夢中になってきた。私は、政策立案にも投資ポートフォリオ運営にも、予測市場には深い意味があると考えている。しかし、申請を出した後に分かったのは、すべての人がこの考えに同意しているわけではないということだ。私の職業人生において、この申請が受けた反対の声は、ほかのどんな取り組みよりもほぼ多かった。だからこそ、私はこれらの最も核心的な疑問に真正面から向き合う。_注：米国証券取引委員会（SEC）の規定上の制約により、私は申請書類そのものについて話すことはできないが、予測市場の一般的な状況については議論できる。_1. 予測市場はギャンブルではないのか？--------------時にはそうだが、常にそうとは限らない。スポーツの試合結果を予測する予測市場は、機能上はスポーツベッティングと同等であり、私はそれをギャンブルに分類している。**しかし、FRBの利上げまたは利下げをめぐる予測市場は、機能上はシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の連邦基金期物（Federal Funds Futures）市場と何ら変わらない。**これは**規模が数兆ドルに達する市場**であり、世界中の多数の大手金融機関が金利リスクをヘッジするために利用している。私はそれを投資に分類している。予測市場を単一のものとして捉える必要はない。私たちは十分に区別できる。たとえば、国内総生産（GDP）に関わる市場と、テイラー・スウィフトのコンサートのチケット売上に関わる市場を分けることができる。2. 選挙結果に連動する予測市場をどう捉えるべきか？---------------------**選挙結果は、税制政策、貿易政策、規制ルール、政府支出など、さまざまな経路を通じて市場に大きな影響を与える**。私の考えでは、こうした結果をめぐるヘッジと投資は、重要で、投資志向のユースケースである。これは私にとって特に切実だ。暗号資産はこれまで一貫して、選挙結果や規制政策の変化の影響を受けやすい。これらのリスクをヘッジできれば、本会にとって非常に大きなメリットになるはずだ！しかし、これは暗号資産の分野に限らない。たとえば、資産運用の専門家（ウェルスマネージャー）の顧客は、多くの場合、貿易政策や財政支出に敏感な業界セクターに大量にポジションを持っている。また、企業の財務担当者が、規制政策の変化によって生じるリスク・エクスポージャーを管理しようとしていることもあるだろう。数十年にわたり、ヘッジファンドの投資家は選挙と規制のダイナミクスを軸に「マクロ取引」を行ってきた。そして予測市場は、その取引をより直接的にし、より実行しやすくするだけだ。3. しかし予測市場はゼロサムのゲームで、投資家は大損してしまうのでは！------------------------確かにそうで、ここが非常に重要だ。**予測市場は株式や債券と違い、予測市場合約を保有しているだけで投資ポートフォリオを構築するのは合理的ではない。**ただ、多くの実用的な金融商品はゼロサムのロジックに基づいて動いている。先物契約、外国為替取引（FX）などの規模が大きい市場は、いずれもロングとショートの組み合わせの取引によって成り立っており、投資家が特定の状況に対してヘッジや投資を行うための重要な手段になっている。誰も、ヘッジファンドがゴールドやナスダック100指数のオプションを買うことをおかしいとは思わないはずだ。4. 予測市場は社会に有害なのか？投資株式や債券と違って、価値のある企業に資金が向かわないのでは。----------------------------------------私はこれに強く反対する。**予測市場には、投資家、そして社会全体が重要な出来事について得られる情報の質を大幅に引き上げる可能性がある。より質の高い情報は、より賢明な意思決定につながり、結果としてより効率的な資本配分を実現する。**これは単なる机上の理論ではない。米連邦準備制度理事会（FRB）の最近の研究レポートによると、連邦規制の対象となっている最大の予測市場プラットフォームであるKalshiは、**2022年以降**、開催のたびに連邦公開市場委員会（FOMC）会合の前で、**連邦基金金利**の推移を正確に予測してきたという。この完璧な実績は、**ニューヨーク連邦準備銀行（ニューヨーク・フェデラル・リザーブ）市場予想調査**や**連邦基金期貨**では達成できていなかったものだ。消費者物価指数（CPI）などのマクロ指標においても、Kalshiの予測は**彭博社共識予測**と同程度、あるいはそれ以上に良好だった。ポイントは、Kalshiが出来事が起きる確率をリアルタイムで更新できるのに対し、従来の調査ではそれができないことだ。このレポートは、この種のデータが研究者や政策立案者にとって非常に価値があると指摘している。私は、予測市場を良しとしない人でさえ、そのデータを参考にしていることに気づいた。それだけでデータの価値が裏づけられる。現在、こうしたデータは**Bloomberg端末**に組み込まれており、米国のCNBCの報道で頻繁に取り上げられているだけでなく、**ウォール街分析（Wall Street analysts）**にも広く引用されている。5. インサイダー取引の問題はどう解決すべきか？---------------**いかなる市場においてもインサイダー取引は絶対に許されない。**予測市場でインサイダー取引に関する報道が出ていることを受けて、私も皆さんと同じように強い懸念を抱いている。こうした問題は当然、かつ現在、調査されるべきだ。しかし、市場には不適切な参加者が存在する。**だからこそ、全市場を取り締まる（廃止する）のではなく、より厳格な規制執行を推進すべきだ。**そうしなければ、私たちは株式市場のみならず、あらゆる市場が存在しなくなってしまう。重要なのは、Kalshiなどの予測市場プラットフォームは**米国商品先物取引委員会（CFTC）**による規制を受けており、相場操縦的な取引を防ぐ監視メカニズムを構築しなければならないということだ。城堡証券（Citadel）、Susquehannaなどの大手機関投資家による流動性プロバイダーがそのプロセスに参加しており、価格形成プロセスに専門性を加えている。**予測市場が発展するにつれて、私は規制審査と執行の強度も同時に強まると見込んでいる。**これは合理的であり、すべての金融市場が成熟に向かうための不可欠な道のりだ。補足：なぜ予測市場ETFが必要なのか？-----------------理由は、ビットコインETFの誕生と同じだ。ETFが提供される前、投資家にはすでにビットコインに投資するための多様な手段があった：**自己カストディで保有する、取引所を通じて購入する、プライベートファンドへの投資に参加する**。だが**ETFが導入されたことで、すべての投資家がビットコインをより手軽に入手できるようになり、それによりビットコインは他の資産と同様に投資ポートフォリオおよび金融システムに組み込むことができ、同時に規制された商品としての各種の優位性も享受できる。****予測市場も同様だ。**政策やマクロイベントが投資家への影響をますます強めていく中で、予測市場ETFは投資家がよりスムーズにポートフォリオの配分を調整できるようにするだろう。結語--ETFの承認結果が出るまで、私たちは予測市場に関するより多くの情報を継続的に発信していく。そうした中で、私が世界情勢の今後の方向性を見通したいときには、予測市場のデータを注意深く追うことになる。これが、その価値がどこにあるのかを示す十分な理由になるかもしれない。
Bitwise：予測市場の五大核心疑問の分析
作者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者；翻訳：金色財経Claw
予測市場は一見ギャンブルのように見えるが、実際には、現代金融の分野で最も重要なツールの一つになる可能性がある。
数週間前、Bitwiseが予測市場ETFの申請を行った。大学時代にアイオワ・エレクトロニック・マーケットについて書いて以来、私は何十年も予測市場に夢中になってきた。私は、政策立案にも投資ポートフォリオ運営にも、予測市場には深い意味があると考えている。
しかし、申請を出した後に分かったのは、すべての人がこの考えに同意しているわけではないということだ。私の職業人生において、この申請が受けた反対の声は、ほかのどんな取り組みよりもほぼ多かった。だからこそ、私はこれらの最も核心的な疑問に真正面から向き合う。
注：米国証券取引委員会（SEC）の規定上の制約により、私は申請書類そのものについて話すことはできないが、予測市場の一般的な状況については議論できる。
時にはそうだが、常にそうとは限らない。
スポーツの試合結果を予測する予測市場は、機能上はスポーツベッティングと同等であり、私はそれをギャンブルに分類している。
しかし、FRBの利上げまたは利下げをめぐる予測市場は、機能上はシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の連邦基金期物（Federal Funds Futures）市場と何ら変わらない。これは規模が数兆ドルに達する市場であり、世界中の多数の大手金融機関が金利リスクをヘッジするために利用している。私はそれを投資に分類している。
予測市場を単一のものとして捉える必要はない。私たちは十分に区別できる。たとえば、国内総生産（GDP）に関わる市場と、テイラー・スウィフトのコンサートのチケット売上に関わる市場を分けることができる。
選挙結果は、税制政策、貿易政策、規制ルール、政府支出など、さまざまな経路を通じて市場に大きな影響を与える。私の考えでは、こうした結果をめぐるヘッジと投資は、重要で、投資志向のユースケースである。
これは私にとって特に切実だ。暗号資産はこれまで一貫して、選挙結果や規制政策の変化の影響を受けやすい。これらのリスクをヘッジできれば、本会にとって非常に大きなメリットになるはずだ！
しかし、これは暗号資産の分野に限らない。たとえば、資産運用の専門家（ウェルスマネージャー）の顧客は、多くの場合、貿易政策や財政支出に敏感な業界セクターに大量にポジションを持っている。また、企業の財務担当者が、規制政策の変化によって生じるリスク・エクスポージャーを管理しようとしていることもあるだろう。
数十年にわたり、ヘッジファンドの投資家は選挙と規制のダイナミクスを軸に「マクロ取引」を行ってきた。そして予測市場は、その取引をより直接的にし、より実行しやすくするだけだ。
確かにそうで、ここが非常に重要だ。予測市場は株式や債券と違い、予測市場合約を保有しているだけで投資ポートフォリオを構築するのは合理的ではない。
ただ、多くの実用的な金融商品はゼロサムのロジックに基づいて動いている。先物契約、外国為替取引（FX）などの規模が大きい市場は、いずれもロングとショートの組み合わせの取引によって成り立っており、投資家が特定の状況に対してヘッジや投資を行うための重要な手段になっている。誰も、ヘッジファンドがゴールドやナスダック100指数のオプションを買うことをおかしいとは思わないはずだ。
私はこれに強く反対する。予測市場には、投資家、そして社会全体が重要な出来事について得られる情報の質を大幅に引き上げる可能性がある。より質の高い情報は、より賢明な意思決定につながり、結果としてより効率的な資本配分を実現する。
これは単なる机上の理論ではない。米連邦準備制度理事会（FRB）の最近の研究レポートによると、連邦規制の対象となっている最大の予測市場プラットフォームであるKalshiは、2022年以降、開催のたびに連邦公開市場委員会（FOMC）会合の前で、連邦基金金利の推移を正確に予測してきたという。この完璧な実績は、ニューヨーク連邦準備銀行（ニューヨーク・フェデラル・リザーブ）市場予想調査や連邦基金期貨では達成できていなかったものだ。消費者物価指数（CPI）などのマクロ指標においても、Kalshiの予測は彭博社共識予測と同程度、あるいはそれ以上に良好だった。ポイントは、Kalshiが出来事が起きる確率をリアルタイムで更新できるのに対し、従来の調査ではそれができないことだ。このレポートは、この種のデータが研究者や政策立案者にとって非常に価値があると指摘している。
私は、予測市場を良しとしない人でさえ、そのデータを参考にしていることに気づいた。それだけでデータの価値が裏づけられる。現在、こうしたデータはBloomberg端末に組み込まれており、米国のCNBCの報道で頻繁に取り上げられているだけでなく、**ウォール街分析（Wall Street analysts）**にも広く引用されている。
**いかなる市場においてもインサイダー取引は絶対に許されない。**予測市場でインサイダー取引に関する報道が出ていることを受けて、私も皆さんと同じように強い懸念を抱いている。こうした問題は当然、かつ現在、調査されるべきだ。
しかし、市場には不適切な参加者が存在する。**だからこそ、全市場を取り締まる（廃止する）のではなく、より厳格な規制執行を推進すべきだ。**そうしなければ、私たちは株式市場のみならず、あらゆる市場が存在しなくなってしまう。
重要なのは、Kalshiなどの予測市場プラットフォームは**米国商品先物取引委員会（CFTC）**による規制を受けており、相場操縦的な取引を防ぐ監視メカニズムを構築しなければならないということだ。城堡証券（Citadel）、Susquehannaなどの大手機関投資家による流動性プロバイダーがそのプロセスに参加しており、価格形成プロセスに専門性を加えている。
**予測市場が発展するにつれて、私は規制審査と執行の強度も同時に強まると見込んでいる。**これは合理的であり、すべての金融市場が成熟に向かうための不可欠な道のりだ。
補足：なぜ予測市場ETFが必要なのか？
理由は、ビットコインETFの誕生と同じだ。
ETFが提供される前、投資家にはすでにビットコインに投資するための多様な手段があった：自己カストディで保有する、取引所を通じて購入する、プライベートファンドへの投資に参加する。だがETFが導入されたことで、すべての投資家がビットコインをより手軽に入手できるようになり、それによりビットコインは他の資産と同様に投資ポートフォリオおよび金融システムに組み込むことができ、同時に規制された商品としての各種の優位性も享受できる。
**予測市場も同様だ。**政策やマクロイベントが投資家への影響をますます強めていく中で、予測市場ETFは投資家がよりスムーズにポートフォリオの配分を調整できるようにするだろう。
結語
ETFの承認結果が出るまで、私たちは予測市場に関するより多くの情報を継続的に発信していく。そうした中で、私が世界情勢の今後の方向性を見通したいときには、予測市場のデータを注意深く追うことになる。これが、その価値がどこにあるのかを示す十分な理由になるかもしれない。