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香港、2026年3月にステーブルコインのライセンス発行を開始：規制、選択性、そしてグローバルな影響
香港は、新たな規制枠組みの下で2026年3月までに同市初のステーブルコイン発行者ライセンスを付与する準備を進めており、これによりステーブルコインの発行を正式に制度化する一歩を踏み出すことになる。この戦略的な動きは、デジタル資産の監督において慎重さと野心の両方を反映している。香港金融管理局（HKMA）は、最初の段階では承認されるライセンスの数は非常に限定的であることを示唆しており、段階的かつ選択的なアプローチでステーブルコインを金融システムに統合しようとしている。
この動きの規制背景は、2025年8月に施行されたステーブルコイン条例であり、香港の利用者を対象としたフィアット連動型ステーブルコインを発行するいかなる団体もHKMAのライセンスを取得する必要がある。これ以前は、正式に認可された発行者はなく、規制当局の公開登録簿にはライセンスを持つステーブルコイン発行者のリストは空のままであった。3月の展開に備え、HKMAには2025年9月の締め切りまでに申請した金融機関、決済事業者、テクノロジー企業、Web3企業を含む約36の団体からなる数十件の申請が届いている。
このライセンス発行の特に注目すべき点は、規制当局が設定している高い基準である。申請内容を審査する際、HKMAはステーブルコイン発行者の提案されたユースケース、ガバナンス構造、準備金の裏付け、リスク管理の実践、マネーロンダリング対策を厳密に精査している。市のリーダーシップは一貫して、この制度は prudential stability（慎重な安定性）と market integrity（市場の健全性）に関するものであり、単に認可資産の数を急速に増やすことを目的としたものではないと強調している。
この慎重な展開にはいくつかの重要な意味合いがある。第一に、最初に少数のライセンスのみを付与することで、香港はステーブルコイン発行の厳格な監督を維持し、システムリスクを低減しながら、規制されたステーブルコインが金融エコシステム内でどのように機能するかを学習することを目指している。最初のライセンシーは、準備金の透明性や償還を迅速に行う仕組みなどの厳格な基準を満たす、資本力のある運営とコンプライアンス体制の整った機関である可能性が高い。
第二に、このライセンス制度は、香港がステーブルコインの運用を伝統的な金融商品と同等の監督対象に引き上げる意向を示している。これには、準備金の構成、償還ポリシー、越境活動を規制するルールが含まれる。このアプローチは、デジタル資産に対する「同じ活動、同じリスク、同じ規制」という都市の理念と一致しており、ステーブルコインを単なる暗号資産としてだけでなく、より広範な決済・金融インフラの規制対象の一部として扱うものである。
第三に、規制サンドボックスの実験から完全なライセンス付与へと移行することで、香港はコンプライアンスを重視したステーブルコイン発行の地域ハブとしての地位を築こうとしている。シンガポールやEUなどの法域もステーブルコインに関する立法を進めているが、中国本土に近く、世界的な金融センターとしての地位を持つ香港は、国際的な発行者やアジア市場への規制されたアクセスを望む企業を惹きつける可能性がある。
しかしながら、最初のライセンス付与の選択的性質は、承認を得るための競争が激しくなることも意味しており、多くの申請者（グローバルなテックや金融の巨人を含む）が最初の選考を通過しない可能性もある。このライセンスの希少性は、成功した発行者にとって先行者利益をもたらし、規制の確実性と市場の信頼性を獲得した上で、より広範な採用が地域全体に広がる前に優位に立つことを可能にする。
要約すると、2026年3月に予定されている香港のステーブルコインライセンス発行は、暗号規制における重要なマイルストーンを示している。これは、イノベーションと金融の安定性、消費者保護のバランスを取るための意図的かつ慎重なアプローチを反映している。最初は限定的なライセンスのみの発行となる見込みだが、この動きは香港のステーブルコイン市場の成熟に向けた土台を築き、他の法域が規制されたステーブルコインを主流の金融システムに取り込むためのモデルとなる可能性がある。