バークシャー・ハサウェイの59年連続配当停止：グレッグ・エイベルのリーダーシップは2026年に変化をもたらすか？

$3817億ドルの象の部屋

バークシャー・ハサウェイは、ウォール街で最も謎めいた異常の一つであり続けている。第3四半期末時点でバランスシートに parked された記録的な現金保有額は3817億ドルであり、コングロマリットは何もせずに座している一方、株主は疑問を抱いている：この資本はいつやっと彼らのために働き始めるのか？

答えは予想よりも早く訪れるかもしれない。ウォーレン・バフェットが2026年にCEOの座をグレッグ・エイベルに譲る準備を進める中、バークシャーの有名な保守的配当政策は、ほぼ60年ぶりの大きな転換点を迎えている。

一度は理にかなった戦略的凍結

約60年間、バークシャー・ハサウェイは利益に対して鉄の支配を維持してきた。同社は1967年以来、株主に一度も配当を出していない—これはバフェットと彼の故チャーリー・マンガーの投資哲学に根ざした決定だ。

彼らの論理は単純だった：利益のすべてを保持し、買収ターゲットを探し、優れたリターンを生む株式ポジションを構築すること。歴史は彼らが何かを掴んでいたことを示している。1965年にバフェットが指揮を執って以来、バークシャー・ハサウェイは驚異的な600万パーセントのリターンを生み出しており、これは同期間のS&P 500の46,000%の上昇をはるかに上回る。

この再投資の仕組みは、象徴的な買収を生み出した：保険の巨人GEICO、鉄道運営のBNSF、菓子のアイコンSee’s Candiesがすべてバークシャーの傘下に入った。ポートフォリオはまた、コカ・コーラやアップルの早期株式も獲得し、これらは同社の株式保有の中核的な宝石となった。

投資パイプラインは枯渇

しかし、状況は劇的に変化している。過去12四半期で、バフェットのチームは買ったよりも売った方が多い—これは歴史的な逆転だ。アップルのポジションは縮小されている。大規模な買収の機会は消え去った。

同社の最近の最大の取引は、オキシデンタル・ペトロリアムの化学部門の97億ドルの買収だが、これは過去の基準に比べると見劣りする。2022年の11億6000万ドルのアレガニー・コーポレーション買収は、バークシャーのタイムラインでは古い出来事に感じられる。

資本展開の魅力的な出口が少なくなる中、バークシャー・ハサウェイは蓄積を選択している。同社は約$360 十億ドルの国債を保有しており、連邦準備制度の保有額の2倍以上に相当し、金利収入は約3.8%を生み出している。これは金利がピークに達したときには賢明な動きだったが、金利が下がるにつれてその優位性は急速に失われている。

2026年：変化の収束点

複数の要因が、来年バークシャー・ハサウェイの資本配分の枠組みを再形成する可能性がある。

第一に、グレッグ・エイベルのCEO就任は、文化的なリセットの兆しを示している。エイベルはバフェットの遺産を尊重しつつも、株主への資本還元について異なる視点を持ち込むかもしれない。

第二に、金利環境は引き続き下降傾向にある。金利が低下すれば、Tビルのリターンは減少し、キャッシュを利回りのために蓄える動機も薄れる。同社の国債からの実質的な収入源は圧縮されるだろう。

第三で最も重要なのは、バークシャー・ハサウェイの収益力は依然として堅調であることだ。第3四半期の営業利益は135億ドルに達し、前年同期の$10 億ドルから増加した。純利益は308億ドルに膨らみ、前の263億ドルと比べて、基礎的な事業の強さを証明している。

これらの収益レベルであれば、同社は年間$20 億ドル以上の配当を余裕を持って支払うことができる—これは営業利益の4分の1未満に相当する。既存の現金ポジションは、マーケットの混乱を利用して資本化する能力を損なうことなく、ほぼ20年間この支払いを維持できる。

なぜ今これが重要なのか

配当回避の元々の理由は崩れつつある。バフェットとマンガーは、資本に恵まれた投資機会の時代にバークシャー・ハサウェイを築いた。今日の現実は異なる：投資の前提は縮小し、株主の期待は進化している。

控えめな配当は、同社の財務的柔軟性を損なうことはない。むしろ、新たな現実を認めることになる：すべての資本をかつてのように生産的に展開できるわけではなく、経営陣は次の変革的買収を模索しながら、株主には何らかのリターンを提供すべきだ。

もはや問うべきは、「バークシャー・ハサウェイは配当を支払う余裕があるのか」ではなく、「2026年が、59年の伝統を破る絶好のタイミングであると新リーダーシップが認識するかどうか」だ。