ロケットラブ (NASDAQ: RKLB) にまつわる熱狂は、ロケット燃料よりも早く蒸発してしまった。2025年初頭にNeutron打ち上げの期待からほぼ3倍に急騰した後、航空宇宙企業の株価は過酷な調整局面に入り、わずか1か月余りで38％下落し、1株あたり$43 を下回って取引されている。## 誰も話したくない評価の罠何が間違ったのかに入る前に、まずRocket Labが最初に魅力的だった理由を認めておこう。同社はシェルコーポレーションや幻想的な投資対象ではない。2017年以降、Rocket LabはElectronロケットを75回成功裏に打ち上げ、成功率は約93％に達している。同社は慢性的な赤字から黒字に転換し、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると粗利益率は32％を誇る。売上高は5年間で15倍に拡大している。しかし、現実はこうだ：株価の崩壊後も、Rocket Labは従来の論理を覆す評価を維持している。直近の年間売上高$26 百万に対し、市場価値はほぼ$555 十億ドルに達しており、売上の40倍で取引されている。参考までに、これは利益ゼロで遅れているフラッグシップ製品を持つ航空宇宙企業としては非常に高価だ。## モメンタムが唯一のファンダメンタルになるとき2025年の大半にわたり、ウォール街のRocket Labに関するストーリーは分析よりも応援に近かった。アナリストは強気の評価を維持し、株価が$74に向かって上昇する中、その評価は危うくなり始めた。企業の市場評価が修正前の年間収益の63倍に達したとき、その楽観論は崩れつつあった。暗黙の前提はシンプル：成長軌道と将来の可能性が、現在の価格を正当化しているというものだった。このアプローチはモメンタムフェーズでは非常に効果的だが、モメンタムが崩壊するときは壊滅的に失敗する。CEOのPeter Beckが11月にNeutronの初打ち上げが2026年初頭に遅れると認めたことで、信頼に亀裂が入った。しかし、その遅延は単により深い脆弱性を露呈させただけだった：Rocket Labの株価は、実行の完璧さに完全に依存してしまっていたのだ。技術的な遅延、市場のダイナミクスの変化、あるいは早期投資家による利益確定など、いかなる逸脱も大きな代償をもたらす可能性があった。## 誰も答えられない収益性の問題数字が示すのはこうだ。Rocket Labは2027年までにGAAPベースの黒字化と正のフリーキャッシュフローを達成する見込みだが、それはNeutronが積極的な打ち上げペース目標を達成した場合に限る。Neutronの遅延は、そのまま収益性のマイルストーンの遅れに直結する。将来のキャッシュ生成に主に価値を置く企業にとって、それは小さな問題ではなく、投資の論理にとって致命的となり得る。投資家が直面している疑問はこうだ：$23 株あたりの価格は本当に安いのか、それとも$74より安いだけなのか？同社は未だに赤字であり、運用上のマイルストーンも遅れているため、現在の評価は依然として大きな楽観を反映している。Rocket Labが一貫した収益性を示すか、株価がさらに縮小しない限り、買いの理由は疑問のままだ。劇的に38％下落したにもかかわらずだ。## 落ちてくるナイフを掴むこととバリュー投資の違いRocket Labの運営の基本的な要素は維持されている。同社は最終的にNeutronの成功をほぼ確実に収めるだろう。商業打ち上げ事業も拡大を続けている。再利用可能な軌道クラスのロケットが巨大な市場を支配する長期ビジョンも変わっていない。これらは価値のない資質ではない。しかし、ビジネスの魅力と株式の魅力はまったく異なる問題だ。モメンタムに駆動された上昇は、価格がファンダメンタルから大きく乖離する状況を生み出す。調整はその乖離を自動的に解消しない—単に段階的に縮小させるだけだ。既存の株主にとっては、ボラティリティを乗り越えて保有し続けることは妥当と思われるが、将来の収益性の発表や評価のさらなる縮小を待つことが賢明だろう。株価は急落したが、新たな資本投入にとって明らかに魅力的な評価水準にはまだ到達していない。
Rocket Labの勢いの崩壊が明らかにした厳しい市場の真実
ロケットラブ (NASDAQ: RKLB) にまつわる熱狂は、ロケット燃料よりも早く蒸発してしまった。2025年初頭にNeutron打ち上げの期待からほぼ3倍に急騰した後、航空宇宙企業の株価は過酷な調整局面に入り、わずか1か月余りで38％下落し、1株あたり$43 を下回って取引されている。
誰も話したくない評価の罠
何が間違ったのかに入る前に、まずRocket Labが最初に魅力的だった理由を認めておこう。同社はシェルコーポレーションや幻想的な投資対象ではない。2017年以降、Rocket LabはElectronロケットを75回成功裏に打ち上げ、成功率は約93％に達している。同社は慢性的な赤字から黒字に転換し、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると粗利益率は32％を誇る。売上高は5年間で15倍に拡大している。
しかし、現実はこうだ：株価の崩壊後も、Rocket Labは従来の論理を覆す評価を維持している。直近の年間売上高$26 百万に対し、市場価値はほぼ$555 十億ドルに達しており、売上の40倍で取引されている。参考までに、これは利益ゼロで遅れているフラッグシップ製品を持つ航空宇宙企業としては非常に高価だ。
モメンタムが唯一のファンダメンタルになるとき
2025年の大半にわたり、ウォール街のRocket Labに関するストーリーは分析よりも応援に近かった。アナリストは強気の評価を維持し、株価が$74に向かって上昇する中、その評価は危うくなり始めた。企業の市場評価が修正前の年間収益の63倍に達したとき、その楽観論は崩れつつあった。暗黙の前提はシンプル：成長軌道と将来の可能性が、現在の価格を正当化しているというものだった。
このアプローチはモメンタムフェーズでは非常に効果的だが、モメンタムが崩壊するときは壊滅的に失敗する。
CEOのPeter Beckが11月にNeutronの初打ち上げが2026年初頭に遅れると認めたことで、信頼に亀裂が入った。しかし、その遅延は単により深い脆弱性を露呈させただけだった：Rocket Labの株価は、実行の完璧さに完全に依存してしまっていたのだ。技術的な遅延、市場のダイナミクスの変化、あるいは早期投資家による利益確定など、いかなる逸脱も大きな代償をもたらす可能性があった。
誰も答えられない収益性の問題
数字が示すのはこうだ。Rocket Labは2027年までにGAAPベースの黒字化と正のフリーキャッシュフローを達成する見込みだが、それはNeutronが積極的な打ち上げペース目標を達成した場合に限る。Neutronの遅延は、そのまま収益性のマイルストーンの遅れに直結する。将来のキャッシュ生成に主に価値を置く企業にとって、それは小さな問題ではなく、投資の論理にとって致命的となり得る。
投資家が直面している疑問はこうだ：$23 株あたりの価格は本当に安いのか、それとも$74より安いだけなのか？同社は未だに赤字であり、運用上のマイルストーンも遅れているため、現在の評価は依然として大きな楽観を反映している。Rocket Labが一貫した収益性を示すか、株価がさらに縮小しない限り、買いの理由は疑問のままだ。劇的に38％下落したにもかかわらずだ。
落ちてくるナイフを掴むこととバリュー投資の違い
Rocket Labの運営の基本的な要素は維持されている。同社は最終的にNeutronの成功をほぼ確実に収めるだろう。商業打ち上げ事業も拡大を続けている。再利用可能な軌道クラスのロケットが巨大な市場を支配する長期ビジョンも変わっていない。これらは価値のない資質ではない。
しかし、ビジネスの魅力と株式の魅力はまったく異なる問題だ。モメンタムに駆動された上昇は、価格がファンダメンタルから大きく乖離する状況を生み出す。調整はその乖離を自動的に解消しない—単に段階的に縮小させるだけだ。
既存の株主にとっては、ボラティリティを乗り越えて保有し続けることは妥当と思われるが、将来の収益性の発表や評価のさらなる縮小を待つことが賢明だろう。株価は急落したが、新たな資本投入にとって明らかに魅力的な評価水準にはまだ到達していない。