## ピーター・ティールのヘッジファンド再編：AIチップの支配だけではもう十分ではない理由

**ティール・マクロが大きな賭けのシフトを実施** – 伝説的な共同創業者である**パランティア・テクノロジーズ**の億万長者ピーター・ティールは、ヘッジファンドのティール・マクロを運営しており、最近第3四半期に全ての**Nvidia**ポジションを清算し、資金を**Microsoft**に振り向けました。この動きは、投資家が人工知能の展望をどのように見ているかの戦略的な再調整を示しています。Microsoftは1986年3月のIPO以来、476,900%の上昇を遂げていますが、過去の利益ではなく、AIの未来の富を獲得する企業はどこかという本質的な問いが重要です。

## Nvidiaのパラドックス：GPU王者の隠れた脆弱性

**Nvidiaのグラフィックス処理ユニットは支配的だが、亀裂も生じている**

表面上、Nvidiaは無敵のように見えます。同社はAIアクセラレータ市場の80%以上を支配し、そのGPUは生成AI革命を支えるデータセンターのワークロードを駆動しています。ウォール街の予測では、Nvidiaの収益は今後3年間で年37%の成長を見込み、44倍のPERはその成長軌道に対して妥当と考えられています。コンセンサスは、Nvidiaが2033年までにAIチップ市場の70%から90%を維持し続けると予測しており、そのセクターは年29%の成長が見込まれています。

しかし、ピーター・ティールのNvidia株放棄の決定は、より深い構造的な懸念が生じていることを示唆しています。

**カスタムチップ：新たな脅威とその両面性**

競争圧力は予想外の方向から来ています—ハイパースケーラー企業が自社のAIチップを開発しているのです。Google (Alphabet)、Amazon、Microsoft、Meta Platforms、OpenAIは、Nvidiaへの依存を減らすためにカスタムシリコンを導入しています。AMDのMI350チップはMLPerfのベンチマークで競争力を示し、同社は来年MI400 GPUの発売を計画しています。OpenAI自体も2026年後半にMI450チップを展開する予定です。

しかし、ここでのポイントは、カスタムチップは一見安価に見えるものの、開発者が所有コストを計算すると話は別です。Nvidiaは約20年にわたり**CUDA**というエコシステムを構築し、事前訓練済みモデル、開発フレームワーク、ソフトウェアライブラリを整備してきました。これと同等のツールをゼロから構築するには、企業は膨大なソフトウェアエンジニアリングコストを負担しなければなりません。これらの隠れたコストを合計すると、カスタムシリコンはNvidiaのGPUよりも高価になることが多いのです。この構造的優位性が、アナリストたちがNvidiaの陥落を否定し続ける理由です。

それでも、ティールのようなヘッジファンドマネージャーにとっては、Nvidiaが勝つかどうかではなく、次のAIの利益の流れがどこに向かうかが重要です。

## Microsoftの二重エンジン：資本の移動理由

**ソフトウェア + クラウド = AI収益化の道筋**

Microsoftは最大のエンタープライズソフトウェア企業であり、二番目に大きいパブリッククラウドプロバイダーです。さらに重要なのは、これらの既存の市場ポジションを具体的なAI収益に変換している点です。

同社はMicrosoft 365に生成AIのコパイロットを組み込み、旗艦の生産性スイートに展開しています。CEOのサティア・ナデラは、採用がこれまでの365の新機能リリースよりも速く進んでいると明かし、フォーチュン500企業の90%がAIアシスタントを利用していると述べました。これは単なる traction（牽引力）ではなく、企業全体への浸透が進んでいる証拠です。

クラウドサービスにおいては、Microsoftは異なるダイナミクスに直面しています。売上成長は年28%に鈍化し、市場シェアは横ばいです。しかし、同社はインフラのキャパシティ制約に直面しており、次の24ヶ月でデータセンターの規模を倍増させる計画です。これにより、キャパシティが需要に追いついた際に競合他社からシェアを獲得できる体制を整えています。

**評価：レバレッジに対して割引された価値**

ウォール街は、Microsoftの収益が今後3年間で年14%の成長を見込んでいます。この数字はNvidiaの37%と比べると控えめに見えますが、背景を理解する必要があります。エンタープライズソフトウェアの支出とクラウドの消費は、それぞれ2030年までに年12%、20%の成長が見込まれており、Microsoftの成長目標はその範囲内に収まっています。

株価はPER34倍で、成長率を考慮したPER（PEG）は2.4となり、一部では評価が過熱しているとされる2の閾値を超えています。ただし、この倍率は、過去3年の平均2.6や過去5年の平均2.5を下回っており、投資家にとっては歴史的な水準と比べて割安なエントリーポイントとなっています。

## ティールのシグナル：資本のローテーションを追う

ピーター・ティールのポートフォリオのリバランスは、Nvidiaの技術的優位性に対する判決ではありません。むしろ、AIの価値獲得が純粋なハードウェアの支配から、ソフトウェアやクラウドインフラを通じて実際に収益化される方向へとシフトしていることを示しています。Microsoftの既存のエンタープライズ関係、AI機能を埋め込む能力、そしてキャパシティ拡大のロードマップは、Nvidiaのカスタムチップに取って代わられることなく、収益成長の複数の道筋を作り出しています(おそらく彼らはそうしないだろう)。

AI革命は始まったばかりですが、初期の兆候は、最終的な利益はエンドユーザーとの関係やクラウド配信を支配する企業に流れることを示唆しています。