石油市場は平和への希望と供給の現実の間で揺れる

エネルギー市場は金曜日に打撃を受けました。原油価格が急落し、複合的なシグナルが交錯したためです。1月のWTI原油は1.59%下落し、ガソリンは1.62%下落、いずれも4週間ぶりの安値を記録しました。これらの動きは、ドルの5.5ヶ月高値到達、ロシア・ウクライナ和平交渉に関する憶測の高まり、そしてOPECの生産戦略を再形成している世界的な原油過剰供給の複雑な要因を反映しています。

平和交渉の不確実性が原油に圧力をかけ続ける

ウクライナ大統領ゼレンスキー氏の米ロ和平提案への関与に関するコメントは当初、原油価格に重しをかけましたが、その後、ウクライナと欧州の同盟国が提案された取引の主要条件を拒否したことで、市場は急速に反転しました。この変動は、地政学的な期待—特に戦争終結の可能性に関するもの—が今や日中で原油価格を2-3%動かすことを示しています。トレーダーは、紛争を再形成し得る平和に関する引用やシグナルに注目しており、解決策がロシアの制裁やウクライナの製油所インフラへの攻撃による供給妨害を劇的に減少させる可能性を認識しています。

供給側の状況は異なるストーリーを語る

平和交渉の見出しが支配的な一方で、根底にある供給状況は依然として支援的です。OPECは第3四半期の見通しを、当初の40万バレル/日不足から50万バレル/日余剰へと修正し、戦略的なシフトを余儀なくされました。ロシアの原油輸出は170万バレル/日と3年以上の低水準に落ち込みました。これは、ウクライナが28の製油所を攻撃し、ロシアの製油能力の13-20%を喪失させ、輸出量を最大で110万バレル/日に制限したためです。

米国とEUの新たな制裁により、ロシアのタンカーやインフラに対する制裁が継続しており、広範な過剰供給の状況にもかかわらず、価格に構造的な支援を提供しています。

生産ダイナミクスは控えめな回復の可能性を示唆

OPEC加盟国は12月に137,000バレル/日を増産しますが、その後、2026年第1四半期まで増産を停止し、余剰の出現を認めています。OPEC+は、2024年の220万バレル/日の削減を回復させる作業を進めており、まだ120万バレル/日の削減が残っています。10月のOPECの生産量は2907万バレル/日と、2年半ぶりの高水準でしたが、米国の原油生産は実際には週次で0.2%減少し、1383.4万バレル/日にとどまりました。これは、記録の1386.2万バレル/日からの減少です。

EIAは2025年の米国原油予測を1359万バレル/日に引き上げており、シェール生産の回復力に自信を示しています。ただし、油井稼働数は依然として2022年12月のピーク627を200以上下回っています。

在庫の弱さと浮きタンカーの増加

米国の原油在庫は季節平均より5%少なく、ガソリンは3.7%、ディスティレートは6.9%少なく、製品全体で引き下げ圧力がかかっています。一方、停泊中のタンカーに貯蔵された原油は1億341万バレルに達し、2024年6月以来の最高水準となっています。これは、トレーダーが方向性に対してヘッジを行っていることを示唆しています。

地政学的な底値

原油は依然として複数の要因から下支えされています。オマーン湾でのイランのタンカー拿捕、ベネズエラ付近での米軍の潜在的な軍事行動(世界第12位の生産国)、そしてロシア供給に関する不確実性です。IEAは2026年に400万バレル/日の世界的な余剰を予測していますが、意味のある和平合意が成立すれば、制裁解除とロシアの生産正常化により、これらの計算はすぐにリセットされる可能性があります。

現時点では、原油は地政学的な緩和の約束と、構造的過剰供給の現実の間で揺れ動いており、この緊張は平和に関する引用が実際の合意に変わるまで続く可能性があります。