3月ニューヨーク砂糖先物 (#11 SBH26) slipped 0.03 points to trade -0.20% lower, while London ICE white sugar (#5 SWH26) は2.90ポイントまたは-0.68%下落しました。下落の勢いは、世界の主要生産国からの供給拡大に対する懸念の高まりを反映しており、特にインドの生産急増が影響しています。## インドの生産急増が供給見通しを再形成インドの生産量は、早期搾糖期に劇的に増加しました。インド砂糖工場協会は、10月から11月までの砂糖生産量が前年比43%増の411万トン（MMT）に達したと報告しています。操業中の工場数も増加し、11月30日までに428工場がサトウキビを搾っており、前年の376工場からの増加は、処理の加速を明確に示しています。今後を見据え、ISMAは2025/26年度の生産予測を30 MMTから31 MMTに引き上げました。これは前年比18.8%の増加を示しています。この修正は、恵まれたモンスーン条件を反映しています。インド気象局は、9月末までの累積モンスーン降雨量が937.2mmに達し、過去の平均を8%上回り、過去5年間で最も強いモンスーンの実績となっています。全国協同組合砂糖工場連盟はさらに高い水準を予測し、生産量は34.9 MMTに達し、前年比19%増加する可能性があると見込んでいます。この回復は、インドの2024/25年度の収穫量が過去5年で最低の26.1 MMTに落ち込み、前年比17.5%減少した後の特に顕著です。## ブラジルとタイは記録的な収穫を迎える見込みブラジルのセンターサウス地域は、国内生産の約90%を占め、好調な年初からの実績を示しています。11月上旬までの生産量は前年比8.7%増の983万トン（MT）で、2025/26年度の累積生産量は11月中旬までに2.1%増の3,917.9万トンに達しました。ブラジルの公式作物予測機関、Conabは、2025/26年度の生産予測を11月上旬に45 MMTに引き上げました。これは、以前の予測の44.5 MMTからの上方修正です。USDAの外国農業局は、さらに大きな収穫量を予測しており、44.7 MMTで前年比2.3%の成長を示しています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の生産量を1050万トン（10.5 MMT）と予測しており、前シーズンの1000万トン（10 MMT）から5%の増加を示しています。## 国際機関は余剰状況を予測国際砂糖機構（ISO）は、11月中旬に見通しを根本的に変更し、2025/26年度の余剰量を1625万トン（MMT）と予測しました。これは、2024/25年度の2916万トンの赤字から大きく反転した数字です。これは、8月の予測で示されたわずかな23万1千トンの赤字と対照的です。USDAは、世界の生産量が前年比4.7%増の1893.18万トンに達し、記録的な水準になると予測しています。一方、人間の消費量は1.4%増の177.921万トンにとどまる見込みです。世界の期末在庫は前年比7.5%増の4118.8万トンに蓄積されると予測されています。民間トレーダーのCzarnikowは、懸念を強め、2025/26年度の余剰予測を11月上旬に87万トン（8.7 MMT）に引き上げました。これは、9月の見積もりの75万トン（7.5 MMT）からの増加です。## 政策と輸出に関する混合シグナルインドのエタノール転用の縮小は、やや上昇要因となっています。ISMAは、エタノール生産用に割り当てられる砂糖の予測を、7月の推定の500万トンから340万トン（3.4 MMT）に縮小しました。これにより、商業販売向けの追加供給が可能になる可能性があります。ただし、この利点は、食品省による輸出制限により相殺されています。2025/26シーズンには、輸出許可は150万トン（1.5 MMT）に制限されており、以前の予測の200万トン（2 MMT）を下回っています。供給過剰の見方は、10月上旬以降、価格に圧力をかけており、ニューヨークの砂糖は11月6日に5年ぶりの安値（SBH26(）を記録し、ロンドンの砂糖は11月13日に4.75年ぶりの最安値（SWZ25)）をつけました。
世界砂糖市場、主要生産国の増産で新たな逆風に直面
3月ニューヨーク砂糖先物 (#11 SBH26) slipped 0.03 points to trade -0.20% lower, while London ICE white sugar (#5 SWH26) は2.90ポイントまたは-0.68%下落しました。下落の勢いは、世界の主要生産国からの供給拡大に対する懸念の高まりを反映しており、特にインドの生産急増が影響しています。
インドの生産急増が供給見通しを再形成
インドの生産量は、早期搾糖期に劇的に増加しました。インド砂糖工場協会は、10月から11月までの砂糖生産量が前年比43%増の411万トン（MMT）に達したと報告しています。操業中の工場数も増加し、11月30日までに428工場がサトウキビを搾っており、前年の376工場からの増加は、処理の加速を明確に示しています。
今後を見据え、ISMAは2025/26年度の生産予測を30 MMTから31 MMTに引き上げました。これは前年比18.8%の増加を示しています。この修正は、恵まれたモンスーン条件を反映しています。インド気象局は、9月末までの累積モンスーン降雨量が937.2mmに達し、過去の平均を8%上回り、過去5年間で最も強いモンスーンの実績となっています。全国協同組合砂糖工場連盟はさらに高い水準を予測し、生産量は34.9 MMTに達し、前年比19%増加する可能性があると見込んでいます。
この回復は、インドの2024/25年度の収穫量が過去5年で最低の26.1 MMTに落ち込み、前年比17.5%減少した後の特に顕著です。
ブラジルとタイは記録的な収穫を迎える見込み
ブラジルのセンターサウス地域は、国内生産の約90%を占め、好調な年初からの実績を示しています。11月上旬までの生産量は前年比8.7%増の983万トン（MT）で、2025/26年度の累積生産量は11月中旬までに2.1%増の3,917.9万トンに達しました。
ブラジルの公式作物予測機関、Conabは、2025/26年度の生産予測を11月上旬に45 MMTに引き上げました。これは、以前の予測の44.5 MMTからの上方修正です。USDAの外国農業局は、さらに大きな収穫量を予測しており、44.7 MMTで前年比2.3%の成長を示しています。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の生産量を1050万トン（10.5 MMT）と予測しており、前シーズンの1000万トン（10 MMT）から5%の増加を示しています。
国際機関は余剰状況を予測
国際砂糖機構（ISO）は、11月中旬に見通しを根本的に変更し、2025/26年度の余剰量を1625万トン（MMT）と予測しました。これは、2024/25年度の2916万トンの赤字から大きく反転した数字です。これは、8月の予測で示されたわずかな23万1千トンの赤字と対照的です。
USDAは、世界の生産量が前年比4.7%増の1893.18万トンに達し、記録的な水準になると予測しています。一方、人間の消費量は1.4%増の177.921万トンにとどまる見込みです。世界の期末在庫は前年比7.5%増の4118.8万トンに蓄積されると予測されています。
民間トレーダーのCzarnikowは、懸念を強め、2025/26年度の余剰予測を11月上旬に87万トン（8.7 MMT）に引き上げました。これは、9月の見積もりの75万トン（7.5 MMT）からの増加です。
政策と輸出に関する混合シグナル
インドのエタノール転用の縮小は、やや上昇要因となっています。ISMAは、エタノール生産用に割り当てられる砂糖の予測を、7月の推定の500万トンから340万トン（3.4 MMT）に縮小しました。これにより、商業販売向けの追加供給が可能になる可能性があります。ただし、この利点は、食品省による輸出制限により相殺されています。2025/26シーズンには、輸出許可は150万トン（1.5 MMT）に制限されており、以前の予測の200万トン（2 MMT）を下回っています。
供給過剰の見方は、10月上旬以降、価格に圧力をかけており、ニューヨークの砂糖は11月6日に5年ぶりの安値（SBH26(）を記録し、ロンドンの砂糖は11月13日に4.75年ぶりの最安値（SWZ25)）をつけました。