## 金の2025年の異例の勢いは2026年まで続くのか？

貴金属市場は最近、驚くべき出来事を目の当たりにしました。金は2025年を通じて60%以上上昇し、50回以上の記録を破り、1979年以来の最高パフォーマンスを記録しました。しかし、今や本当の疑問は：この歴史的な上昇は続くのか、それとも天井に達したのかということです。

## 実際に金の2025年の止まらない上昇を促したのは何か？

多くの人が見落としていたのは、2025年の金の爆発的な上昇は一つの要因だけによるものではなかったということです。むしろ、複数の力が同時に作用する完璧な嵐のような状況でした。中央銀行はパンデミック前の水準を大きく上回る買いを続けました。地政学的緊張は年初来の上昇に約12ポイントを加えました。米ドルの弱体化も10ポイントの貢献をし、金利の低下もさらに10ポイントを加えました。市場の勢いと投資家のポジティブなセンチメント(9ポイント)、そして安定した世界経済の成長(10ポイント)を加えると、2025年に金が圧倒的に支配的だった理由の全体像が見えてきます。

世界金協会の分析は、重要なことを明らかにしました：これは投機的な動きではなく、複数のチャネルを通じた体系的な蓄積でした。中央銀行の分散投資、安全資産の流入、ポートフォリオのヘッジが同時に役割を果たしていたのです。

## 2026年の見通し：コンセンサスと現実

ここからが興味深い部分です。世界金協会は、多くの支援要因が2026年まで持続すると考えていますが、期待値は控えめです。彼らのベースライン予測は？金は狭い範囲で取引され、年間リターンは–5%から+5%の間に収まる可能性が高いとしています。なぜなら、現在の価格はすでに彼らが「マクロコンセンサス」と呼ぶもの—安定した成長、適度なFRBの利下げ、安定したドル—を織り込んでいるからです。2025年の強い正の勢いはすでに冷え始めています。

しかし、これを根本的に変える可能性のある3つのシナリオもあります：

**浅い経済の後退**：成長が鈍化し、FRBがより積極的に利下げを行えば、金は5–15%上昇する可能性があります。

**深刻な経済危機**：本当の「ドゥームループ」リセッションが起きれば、積極的な緩和と巨大な安全資産需要が生まれ、15–30%の上昇を引き起こす可能性があります。

**リフレーションシナリオ**：成長促進策がドルを強化し、利回りを押し上げれば、金は圧力を受けて5–20%下落する可能性があります。

## ウォール街の強気な逆張り派

協会の慎重な姿勢にもかかわらず、大手投資銀行は引き下がっていません。J.P.モルガン・プライベートバンクは楽観的な見方を維持し、金は@E5@5,200–@E5@5,300ドル/オンスに達する可能性があると予測しています。これは、機関投資家や中央銀行の需要が持続していることに基づいています。ゴールドマン・サックスは2026年末までに約@E4@9,000ドルを予測し、中央銀行の蓄積が支えています。ドイツ銀行は$3,950–$4,950の範囲を見込み、ベースケースは$4,450付近です。モルガン・スタンレーは約$4,500を見込んでいますが、短期的な変動性も認めています。

この強気のセンチメントを駆動しているのは何か？二つの重要な要素です。第一に、多くの大手機関は金の防御的特性にもかかわらず、資産配分が十分でないこと。第二に、新興市場の中央銀行はドル準備からの分散を止める兆しが見られないことです。

## 形成されつつある逆風

すべてが順調というわけではありません。米国経済が予想外に好調だったり、インフレが突如再燃したりすれば、FRBは利下げを遅らせる可能性があります。それは実質利回りとドルを押し上げ、歴史的に金の最大の敵となるでしょう。ETFの流入勢いも逆転する可能性があり、インドなどの市場からの金のリサイクル増加も供給圧力を高めるかもしれません。これらのリスクは無視できません。

## 結論

2025年の60%急騰の再現は可能性が低いと見られます。すでに多くの良いニュースは価格に織り込まれています。とはいえ、金は多くの人が思うよりも2026年に堅実な基盤の上にあります。マクロの不確実性は消えず、中央銀行は準備金の多様化を止めていません。地政学的緊張も高いままです。これらの構造的な追い風は、爆発的な上昇のサプライズが少なくなるとしても、ポートフォリオにおける金の戦略的価値が依然として維持されることを示しています。