脚本:シャオ・ジアオ、リウ・ホンリン もし去年あなたがRWAは海外の金融機関が行う高級なゲームに過ぎないと感慨していたのなら、今年は文交所、農場、さらには白酒工場で「RWA」という言葉を耳にしている可能性が高いです。 中国本土のRWAプロジェクトは、もはや伝統的なアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を切り開き、「地域生活」のルートを歩んでいます。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……冷たさを感じさせず、むしろ探求者のロマンと地に足のついた実用性を持っています。 次に、この「軽やかで美しい」内地RWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り始めているのか、また見えないリスクにはどんなものが隠れているのか、一緒に話しましょう。 中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践 1.資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」の試み 中国本土では、RWAは高頻取引の伝統的な金融資産に拘泥せず、むしろより身近な消費シーンをターゲットにしています。空港のVIPラウンジサービスがトークン化され、ユーザーが手にするのは抽象的な暗号通貨ではなく、実際にコーヒー一杯や待機席と交換できる実際の権利です。例えば、馬陸ブドウのRWAプロジェクトは実際に非常に興味深いです——それはブドウの引取権をトークン化しており、投資家が購入するのは債券や株式ではなく「今年の農家が良いブドウを育てられるかどうか」という期待です。このモデルは伝統的な農業とブロックチェーン技術を密接に結びつけていますが、一つの問題を浮き彫りにしています：その年の天候が悪く、収量が減少した場合、トークンの背後にある価値はどう算出されるのでしょうか？これにより「革新の背後には曖昧な領域が不可避である」という感覚を与えます。 2. 技術的道筋：半閉鎖エコシステム下の联盟链の試探 中国本土のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンを選択しており、取引プラットフォームは文交所や数交所内に限られていることが多い。このようにすることで、データを自分の手に握ることができ、規制当局も介入しやすくなるという利点がある。しかし一方で、グローバルなパブリックチェーンの自由な相互接続性と流動性を失っている。「酒域灵境」の例を挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに基づいて「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳しく制限されている。これは、味は良いが、星付きホテルの国際ブランドと競争するのが難しい洗練された小さな酒場のようなものである。 3. コンプライアンスの枠組み:規制の「グレーゾーン」とテクノロジーアービトラージ 現在、中国本土ではRWAに関する特別な法律や規制政策はまだ発表されていないため、多くのプロジェクトは「権利証明書」という美しい旗印を掲げ、証券と見なされるリスクを回避しようとしています。しかし、誰もが知っているように、「規制はバカではない」。表向きに「収益を約束しない」と言っても、ユーザーが「上がることを考えている」限り、「グレーゾーン」や「間接的な資金調達」の縁に達する可能性があります。多くのプロジェクトの関係者も自信を持って「これは証券ではない、ユーザーはプラットフォーム内でしか操作できず、取引はできない」と言ったこともありますが、現実は、ユーザーは必ず場外でこっそりとリスクをヘッジする人を探すことになります。そうなると、規制当局が得る手がかりは決して簡単には見逃されることはありません。 中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスクの全解析 本土のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火の加減を間違えると問題を引き起こしやすい。 1. 資産の権利確定——「グレーゾーン」の懸念 アート作品RWAについて言えば、一部のプロジェクトは「デジタル鑑定証明書」を使って自分の権利証明を誇示することがありますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されたり、鑑定の誤りがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物・パクリ」のコーラを買ったとして、ラベルがどれほど美しくても、実際の味の劣悪さを隠すことができないのと同じです。 2. 証券属性——「グレーゾーン」をプレイして本当に安全？ 多くのプロジェクトの手口は、「私たちは証券ではなく、単なる株式証明書です!」です。しかし、ユーザーに「上がる」という期待を与えている限り、取引を許可しないとはっきり言っても、ユーザーは市場の外で自分自身を楽しませてくれます。 規制当局はどう考えているのか? 「偽装吸収」を直接取ってセットします。 私がよく言うように、表面的な回避はリスクがないことを意味するものではなく、規制の目は明確です! 3. データの越境とプライバシー保護——「二重の攻撃」の現実的な課題 RWA案件の中には、外国人投資家が関与するものもあり、個人情報や取引記録の国境を越えた移転は、個人情報保護法に則り厳格に実施されています。 しかし、実際には、多くのプロジェクトには準拠したデータチャネルがなく、多くのコンソーシアムチェーンでさえ、不適切なノード権限のためにユーザーデータを漏洩しています。 自分のデータが安全だと思っているのに、その背後にはプライバシー漏洩の危険が隠れていると想像してみてください。 海外の成熟したプロジェクトと比較すると：革新とギャップが共存する 1. 資産選択ロジック：金融化の深さと革新の共存 海外のRWAプロジェクトは、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などの「実物資産」が中心で、バリューアンカリングが明確でキャッシュフローが安定しています。 例えば、米国のOndo Financeは国債のトークン化によって安定した収入を得ており、香港の充電ステーションであるRWAは、物理的な機器データに依存して透明性を高めています。 これに対し、中国本土のプロジェクトは、消費者の権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不十分であるが、マイクロファイナンスやインクルーシブ・ファイナンス(農村世帯向け融資など)における社会的価値は評価に値する。 2. 技術標準化とデータの信頼性 香港金融管理局は、Ensembleプロジェクトのサンドボックスを通じてデジタル資産の適合した発展を促進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データの多くはIoTデバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方で、中国本土の多くのデータは依然として手動入力に頼っており、データ改ざんのリスクが懸念されます。 3. 市場の成熟度と規制当局との連携 香港は「規制サンドボックス - 業界標準 - 司法協力」の三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アリペイの数科と朗新科技が協力した充電スタンドRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンスを実現しています。しかし、本土プロジェクトは外貨規制と規制コミュニケーションの不備に制約されており、市場の成熟度はまだ向上する必要があります。 最適化された道：どのように「コンプライアンスと自己規律」のRWAの道を歩むか？ 本土のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムにおいて関節を通す必要があります。 1. 「分類規制」フレームワークを構築する 空港ラウンジやブドウの受け取り権など、メンバーシップと同様に単なる償還サービスであるRWAプログラムの場合、サービスの範囲と責任の範囲を明確に定義する「消費財規制」のルートをたどることは十分に可能です。 それどころか、明らかな所得権を持つRWAについては、証券基準を参照し、情報開示、KYC、AMLがすべて整っていることを確認するために「証券化サンドボックス」を通過する必要があります。 このように、あなたは規制を恐れず、規制は理由もなく過ちを見つけることはありません。 2. 技術基準と司法証拠保全の両立の推進 実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重通道検証を義務付け、データがまず司法鑑定機関によって証拠保全されてからブロックチェーンに上がることを確保し、すべてのデータに検証可能な根拠を与えます。同時に、地元裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用基準を探求することを支援し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。 3. 「国内資産 - オフショアファイナンス」のコンプライアンスパスを探る 香港の朗新科技のモデルを参考にし、香港SPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外国資本を導入し、外国為替管理局と協力して「RWA越境融資ホワイトリスト」を試験的に導入し、資金の帰属承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げると同時に、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの二の舞を避けることができます。 マンキュー弁護士の要約 本土でRWAの道を歩む方法に対する統一された答えはまだありません。 これまで見てきたプロジェクトから判断すると、「金融なし、有価証券なし、サービスのみ」は万能薬ではありません。 コンプライアンスのために「愚か者を演じる」だけでは、結局のところ、監督の大きな打撃から逃れることはできません。 結局のところ、本当に実行したいプロジェクトを明確にする必要があります:長期的な開発のために自己規律があるのか、それとも短期的な資金調達のためにギャンブルをしているのか? 今は葡萄とお酒かもしれませんが、明日には「P2PのRWA版」になれば、業界全体が一からやり直さなければならなくなります。 以上のように、中国本土のRWAプロジェクトは「軽資産化」と「ローカリゼーション」の探索において独自の優位性と実践的価値を持っていますが、資産の権利確定、技術基準、規制協力などの面ではまだ多くの短所があります。「技術基準の標準化 + 規制サンドボックス + 国境を越えた協力」という三重の突破を通じて、激しい市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンを活用して実体経済を実現する理想を真に達成することができます。
中国本土特性RWAの解読:実践特性、リスク分析、最適化パス
脚本:シャオ・ジアオ、リウ・ホンリン
もし去年あなたがRWAは海外の金融機関が行う高級なゲームに過ぎないと感慨していたのなら、今年は文交所、農場、さらには白酒工場で「RWA」という言葉を耳にしている可能性が高いです。
中国本土のRWAプロジェクトは、もはや伝統的なアメリカ国債や商業不動産を追い求めるのではなく、別の道を切り開き、「地域生活」のルートを歩んでいます。考えてみてください：マルルブドウ、空港VIPラウンジ、白酒の引き取り権……冷たさを感じさせず、むしろ探求者のロマンと地に足のついた実用性を持っています。
次に、この「軽やかで美しい」内地RWAについて、ブロックチェーンと実体経済の間でどのように新しいダンスを踊り始めているのか、また見えないリスクにはどんなものが隠れているのか、一緒に話しましょう。
中国本土におけるRWAの現状と革新的な実践
1.資産タイプ:消費者の権利と産業を統合する「軽量」の試み
中国本土では、RWAは高頻取引の伝統的な金融資産に拘泥せず、むしろより身近な消費シーンをターゲットにしています。空港のVIPラウンジサービスがトークン化され、ユーザーが手にするのは抽象的な暗号通貨ではなく、実際にコーヒー一杯や待機席と交換できる実際の権利です。例えば、馬陸ブドウのRWAプロジェクトは実際に非常に興味深いです——それはブドウの引取権をトークン化しており、投資家が購入するのは債券や株式ではなく「今年の農家が良いブドウを育てられるかどうか」という期待です。このモデルは伝統的な農業とブロックチェーン技術を密接に結びつけていますが、一つの問題を浮き彫りにしています：その年の天候が悪く、収量が減少した場合、トークンの背後にある価値はどう算出されるのでしょうか？これにより「革新の背後には曖昧な領域が不可避である」という感覚を与えます。
中国本土のRWAプロジェクトのほとんどは、プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーンを選択しており、取引プラットフォームは文交所や数交所内に限られていることが多い。このようにすることで、データを自分の手に握ることができ、規制当局も介入しやすくなるという利点がある。しかし一方で、グローバルなパブリックチェーンの自由な相互接続性と流動性を失っている。「酒域灵境」の例を挙げると、境界スマートのコンソーシアムチェーンに基づいて「酒証」を発行し、取引は特定のプラットフォームに厳しく制限されている。これは、味は良いが、星付きホテルの国際ブランドと競争するのが難しい洗練された小さな酒場のようなものである。
現在、中国本土ではRWAに関する特別な法律や規制政策はまだ発表されていないため、多くのプロジェクトは「権利証明書」という美しい旗印を掲げ、証券と見なされるリスクを回避しようとしています。しかし、誰もが知っているように、「規制はバカではない」。表向きに「収益を約束しない」と言っても、ユーザーが「上がることを考えている」限り、「グレーゾーン」や「間接的な資金調達」の縁に達する可能性があります。多くのプロジェクトの関係者も自信を持って「これは証券ではない、ユーザーはプラットフォーム内でしか操作できず、取引はできない」と言ったこともありますが、現実は、ユーザーは必ず場外でこっそりとリスクをヘッジする人を探すことになります。そうなると、規制当局が得る手がかりは決して簡単には見逃されることはありません。
中国本土の特徴 RWA コンプライアンスリスクの全解析
本土のRWAプロジェクトはまるで熱々の炒め物のようで、味は良いが火の加減を間違えると問題を引き起こしやすい。
アート作品RWAについて言えば、一部のプロジェクトは「デジタル鑑定証明書」を使って自分の権利証明を誇示することがありますが、問題が発生します：証明書の背後にあるデータが偽造されたり、鑑定の誤りがあった場合、ブロックチェーンはロールバックできません。これは、あなたがスーパーで「本物・パクリ」のコーラを買ったとして、ラベルがどれほど美しくても、実際の味の劣悪さを隠すことができないのと同じです。
多くのプロジェクトの手口は、「私たちは証券ではなく、単なる株式証明書です!」です。しかし、ユーザーに「上がる」という期待を与えている限り、取引を許可しないとはっきり言っても、ユーザーは市場の外で自分自身を楽しませてくれます。 規制当局はどう考えているのか? 「偽装吸収」を直接取ってセットします。 私がよく言うように、表面的な回避はリスクがないことを意味するものではなく、規制の目は明確です!
RWA案件の中には、外国人投資家が関与するものもあり、個人情報や取引記録の国境を越えた移転は、個人情報保護法に則り厳格に実施されています。 しかし、実際には、多くのプロジェクトには準拠したデータチャネルがなく、多くのコンソーシアムチェーンでさえ、不適切なノード権限のためにユーザーデータを漏洩しています。 自分のデータが安全だと思っているのに、その背後にはプライバシー漏洩の危険が隠れていると想像してみてください。
海外の成熟したプロジェクトと比較すると：革新とギャップが共存する
海外のRWAプロジェクトは、国債、不動産、サプライチェーンの売掛金などの「実物資産」が中心で、バリューアンカリングが明確でキャッシュフローが安定しています。 例えば、米国のOndo Financeは国債のトークン化によって安定した収入を得ており、香港の充電ステーションであるRWAは、物理的な機器データに依存して透明性を高めています。 これに対し、中国本土のプロジェクトは、消費者の権利や農産物などの「ソフトアセット」に偏っており、金融化の深さは不十分であるが、マイクロファイナンスやインクルーシブ・ファイナンス(農村世帯向け融資など)における社会的価値は評価に値する。
香港金融管理局は、Ensembleプロジェクトのサンドボックスを通じてデジタル資産の適合した発展を促進し、データの信頼性と透明性を強調しています。基盤データの多くはIoTデバイスを通じてリアルタイムでブロックチェーンに記録されています。一方で、中国本土の多くのデータは依然として手動入力に頼っており、データ改ざんのリスクが懸念されます。
香港は「規制サンドボックス - 業界標準 - 司法協力」の三位一体のコンプライアンスフレームワークを形成しています。例えば、アリペイの数科と朗新科技が協力した充電スタンドRWAプロジェクトは、香港のSPV構造を通じて本土資産と海外資金のコンプライアンスを実現しています。しかし、本土プロジェクトは外貨規制と規制コミュニケーションの不備に制約されており、市場の成熟度はまだ向上する必要があります。
最適化された道：どのように「コンプライアンスと自己規律」のRWAの道を歩むか？
本土のRWAプロジェクトが本当に持続可能な道を切り開くためには、規制、技術、市場エコシステムにおいて関節を通す必要があります。
空港ラウンジやブドウの受け取り権など、メンバーシップと同様に単なる償還サービスであるRWAプログラムの場合、サービスの範囲と責任の範囲を明確に定義する「消費財規制」のルートをたどることは十分に可能です。 それどころか、明らかな所得権を持つRWAについては、証券基準を参照し、情報開示、KYC、AMLがすべて整っていることを確認するために「証券化サンドボックス」を通過する必要があります。 このように、あなたは規制を恐れず、規制は理由もなく過ちを見つけることはありません。
実体資産のブロックチェーンプロジェクトに「IoT+ブロックチェーン」の二重通道検証を義務付け、データがまず司法鑑定機関によって証拠保全されてからブロックチェーンに上がることを確保し、すべてのデータに検証可能な根拠を与えます。同時に、地元裁判所が「ブロックチェーン上の証拠」の採用基準を探求することを支援し、ユーザーの権利保護のハードルを下げます。
香港の朗新科技のモデルを参考にし、香港SPVを通じてRWAトークンを発行し、規制サンドボックスを利用して外国資本を導入し、外国為替管理局と協力して「RWA越境融資ホワイトリスト」を試験的に導入し、資金の帰属承認プロセスを簡素化します。これにより、資金調達のチャネルを広げると同時に、プロセスのコンプライアンスを確保し、P2Pの二の舞を避けることができます。
マンキュー弁護士の要約
本土でRWAの道を歩む方法に対する統一された答えはまだありません。 これまで見てきたプロジェクトから判断すると、「金融なし、有価証券なし、サービスのみ」は万能薬ではありません。 コンプライアンスのために「愚か者を演じる」だけでは、結局のところ、監督の大きな打撃から逃れることはできません。 結局のところ、本当に実行したいプロジェクトを明確にする必要があります:長期的な開発のために自己規律があるのか、それとも短期的な資金調達のためにギャンブルをしているのか? 今は葡萄とお酒かもしれませんが、明日には「P2PのRWA版」になれば、業界全体が一からやり直さなければならなくなります。
以上のように、中国本土のRWAプロジェクトは「軽資産化」と「ローカリゼーション」の探索において独自の優位性と実践的価値を持っていますが、資産の権利確定、技術基準、規制協力などの面ではまだ多くの短所があります。「技術基準の標準化 + 規制サンドボックス + 国境を越えた協力」という三重の突破を通じて、激しい市場競争の中で際立ち、ブロックチェーンを活用して実体経済を実現する理想を真に達成することができます。