なぜイーサリアムはビットコインと比較して2025年第2四半期の成長率を再現しにくいのか

レイヤー1（L1）ブロックチェーンは、長期的な信頼と短期的な投機の波の間で行き詰まっており、イーサリアム（ETH）はその状態を最も鮮明に示す縮図です。

開発面では、イーサリアムは他の追随を許さず、2025年第4四半期には910万のスマートコントラクトが展開され、記録的な数字となっています。これは、ETHの価格が45％下落し、2018年の市場底以来最悪の四半期となった現実と対照的に、非常に印象的な数字です。

しかし、その逆境の中で、エコシステムの耐久性が明らかになっています。開発者コミュニティの活動は衰えず、イーサリアムの基盤は堅固で粘り強く、2026年の長期的な成長サイクルへの期待を支えています。

出典：Token Terminal これらのポジティブな兆候は、オンチェーンデータにも明確に現れています。イーサリアムはNFTの取引量で引き続きトップを維持し、1260万ドルのNFTがネットワークを流通しています。DAppの活動はさらに盛り上がり、前年比1135％増の週1800億ドルに達しています。つまり、開発者コミュニティのエネルギーが直接ネットワークの実際の利用度に変換されているのです。

問題は、価格がそのストーリーに追いついていないことです。これほど活発なオンチェーン活動にもかかわらず、イーサリアムはビットコインに対してパフォーマンスで約1.5倍遅れをとっており、これは過去の成長サイクルと比較すると大きなギャップです。

そして、ここで大きな疑問が浮上します：ETHは、BTCと比較した第2四半期のような大きなブレイクスルーを再現できるのか、それともこの乖離は長引くのか。

オンチェーンの力がオフチェーンの投機を促進

ETHの短期的な展望は次第に長期的な成長ストーリーにとって大きな障害となりつつあります。

エコシステムの開発活動は依然高水準を維持していますが、Vitalik Buterinの継続的な売却により、ETHの価格は2,000ドルのラインを突破しました。同時に、オンチェーン指標は、市場心理がレバレッジ取引に大きく支配されていることを示しており、スポット市場からの買い圧力はほとんど見られません。

別の動きとして、ETH/BTCの比率は引き続き狭い範囲で推移し、先週は0.28％の下落を記録しました。これは、イーサリアムの価格構造の弱さを反映するとともに、BTCからETHへの資金流動が十分に形成されていないことも示しています。

3ヶ月チャート：ETH/BTC | 出典：TradingView 全体として、投機的要素が投資家の長期的な信頼を圧倒しています。

この心理的な不均衡だけでも、イーサリアムの持続的な成長可能性を抑制する要因となり、市場は短期的な変動に巻き込まれ続けています。そのため、2025年第2四半期のようにETHがBTCに対して大きく上回るリバウンドを再現する可能性は低いと見られています。

逆に、このままトレンドが続けば、ETHは今後の第2四半期においてBTCに対して相対的に弱含む可能性が高いです。

SN_Nour