暗号投資会社Paradigmは、研究報告でビットコインのマイニングが世界のエネルギー消費の0.23％、二酸化炭素排出の0.08％に過ぎないと指摘し、「電力を食い尽くす怪獣」と見なすのではなく、電力価格の信号に応じて柔軟に電力使用を調整できる「電力網の安定化装置」と捉えるべきだと主張している。AIデータセンターの拡大によるエネルギー論争が激化する中、多くのマイニング企業はAI計算能力事業への転換を加速させている。
（前提：ビットコインの電力消費に嫌悪感？研究：AIの電力消費は最速で2025年末にBTCマイニングを超える）
（背景補足：ビットコインマイニングとAI：どちらがより早く電力資源を消耗しているのか？）
目次
- Paradigmの反論：マイニングのエネルギー消費は過大評価されている
- 「弾性負荷」：マイナーは電力網の調整器であり負担ではない
- マイニング企業の大移動：ビットコインからAIへ
- 政策への示唆：環境問題から電力網経済学へ
AIデータセンターが世界各地で次々と出現する中、エネルギー消費に関する議論は再び白熱しており、ビットコインマイニングがしばしば批判の対象となっている。しかし、暗号投資の巨頭Paradigmが最近発表した研究報告は、この見方に異議を唱え、ビットコインマイニングのエネルギー論争において誤解と汚名が広まっていると指摘している。
Paradigmの反論：マイニングのエネルギー消費は過大評価されている
Paradigmの研究員Justin Slaughterと共同著者Veronica Irwinは、報告書の中で、多くの分析が「取引ごと」に基づいてビットコインのエネルギー消費を測定していると指摘し、実際にはマイニングのエネルギー消費はネットワークの安全性とマイナー間の競争に関係しており、取引量とは直接関係しないと述べている。
さらに、一部のモデルはエネルギー供給に上限がないと仮定したり、マイナーが利益を得ているかどうかに関わらず継続して稼働し続けると仮定しているが、これらの仮定は競争の激しい電力市場では成立しない。
Paradigmのデータによると：
- ビットコインのマイニングは世界のエネルギー消費の約0.23％に過ぎない
- 世界の二酸化炭素排出の約0.08％を占める
- ビットコインの発行スケジュールと約4年ごとの報酬半減メカニズムにより、長期的なエネルギー消費の増加は経済的な自然の制約を受ける
「弾性負荷」：マイナーは電力網の調整器であり負担ではない
Paradigmの報告の核心は「需要の弾性」にある。ビットコインマイナーは通常、余剰電力やオフピーク時の電力を利用して最も安価な電力を追求している。電力網に負荷がかかるときには、マイニング活動は迅速に電力使用を減らすことができ、供給過剰のときには逆に電力消費を増やすことができる。
これにより、マイニングは「弾性負荷」（flexible load）として機能し、即時の電力価格に応じて変動するエネルギー集約型産業の一種となる。言い換えれば、マイナーは住民の電力を奪うのではなく、電力網が余剰の電力を「消化」するのを助けている。
マイニング企業の大移動：ビットコインからAIへ
このエネルギー論争のもう一つの側面は、伝統的なビットコインマイナーの多くが事業転換を進めていることだ。Hut 8、HIVE Digital、MARA Holdings、TeraWulf、IRENなどの上場マイニング企業は、より高い収益性を求めて、一部の計算能力をビットコインマイニングからAIデータ処理へとシフトさせている。
これは、もともとマイニングのために構築されたエネルギーインフラが、AIの計算需要に再利用されていることを意味し、暗号マイニング時代に築かれた電力基盤が、むしろAI拡大の足掛かりとなっている。
政策への示唆：環境問題から電力網経済学へ
Paradigmの分析は、議論の焦点を環境問題から電力網の経済学へと移している。彼らの意図は、政策立案者がビットコインマイニングを評価する際に、単純なエネルギー比較だけでなく、より広範な電力市場の文脈の中で考えるべきだということだ。
AIデータセンターの電力消費が数倍の速度で拡大し、データセンターの建設速度（1〜2年）が電力網の計画周期（5〜10年）を大きく上回る中、真の「電力を食い尽くす怪獣」は、24時間365日フル稼働し、柔軟に調整できないAIサーバーそのものである可能性が高い。
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Smarter Webは現在2,750 BTCを保有しており、英国の法人として最大のビットコイン保有者であるとともに、世界の上場ビットコイン・トレジャリー企業として27番目に大きい。同行はおよそ8%のレバレッジを使用しており、TD Cowenはこれが依然として控えめで、多くの同業他社よりも保守的だと指摘した。TD Cowenは、2026年末の推計に基づく£1 $1.36の目標株価を維持した。内訳は、ビットコイン評価額が約£311 million $420.3 million、トレジャリー運用価値が£90 million $121.6 million、および総株主資本価値が約£389 million $525.9 million。
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