ビットコインは「過小評価の境界線」に下落し、ETFの連月流出が逆に反発の伏線となり、10万ドルは依然視野内

2月14日、ビットコイン（BTC）は約12万6千ドルの高値から6万8千ドル付近まで下落し、短期的には大きな下げとなった。しかし、オンチェーンの評価指標は、この売却局面が中長期的な修復のための条件を整えつつあることを示している。CryptoQuantのデータによると、ビットコインの時価総額と実勢価値比率（MVRV）は約1.1に低下し、過去の「割安域」に近づいている。過去にこの水準に達した後、BTCは一時的な反発を見せ、新たな上昇局面に入ることが多かった。

ただし、割安域に入ったからといってすぐに底打ちするわけではない。歴史的に見て、この水準では価格が何度も反復して振動し、資金の再分配段階を形成することが多い。売り圧力が次第に衰え、需要が回復してくると、市場はトレンドの反転を確認することになる。もしマクロ経済環境が安定し、リスク選好が回復すれば、ビットコインは再び10万ドルの壁に挑戦する可能性も残されている。

評価額のさらなる下落を促す主な要因は、継続的な売却によるものだ。機関投資家の資金流出が主要な圧力源となっており、米国の現物ビットコインETFは4週連続で純流出を記録し、月次の資金流入も4ヶ月連続で弱含んでいる。直近の2営業日だけで約6億8700万ドルの資金が流出し、一部の投資家は利益確定や損切りのために資金を引き揚げていることが示されている。

現物市場の需要も低迷している。CoinGlassのデータによると、2月12日の市場の純買い規模は前週の10億2000万ドルから約8973万ドルに急落し、売り手優勢の状況が短期的に続き、価格に圧力をかけている。

重要な変数は長期保有者の動きだ。長期保有者の行動を追跡する二値化されたコイン破壊日数（CDD）は現在0を示しており、大規模な売却は起きていないことを示唆している。一方、長期保有者と短期保有者の比率は低下しており、現状の売り圧は主に短期資金からのものであり、コアな保有者の資産の動揺は限定的であることを示している。

もし長期保有者が安定したままであれば、短期的な売却が徐々に消化され、ビットコインの「割安」状態は次の上昇の起点となる可能性がある。これにより、市場の信頼回復の土台が築かれることになる。