トークン化は世界の金融秩序を再構築しています

50年前、資金の移動には郵送が必要でした。

20年前、国際取引でも「数日」待たなければなりませんでした。

しかし今日では、ミリ秒単位の取引はもはや自慢するほどのことではありません。

真の変革は速度ではなく、「資産の存在のあり方」を再構築することにあります。

ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏とCOOのロブ・ゴールドスタイン氏は、この時代に冷静な判断を下しました。将来、株式、債券、不動産、ファンド、さらには通貨までもが「オンチェーンの一行のコード」になるだろうと。

これは暗号資産の物語ではなく、金融の「再構築の瞬間」です。

50年前、資金の流れは郵便のように遅かった。私たちのうちの一人（ラリー）が1976年にキャリアを始めた当時、取引は電話で行われ、その後、紙の証書が宅配便で決済のために送られていました。1977年には「SWIFT」と呼ばれる技術が銀行間の標準化された電子情報伝達を実現し、取引時間を数日から数分に短縮しました。今日では、ニューヨークとロンドン間の取引もミリ秒単位で実行されています。

現在、金融業界は市場インフラの次なる大きな進化期に突入しています――今回の進化は、投資家に数十年にわたりサービスを提供してきたシステムよりも、資産をより速く、より安全に移転できる可能性があります。その始まりは2009年、サトシ・ナカモトと名乗る開発者がビットコインを発表した時でした。ビットコインは、仲介者なしで取引を記録できる共有型のデジタル台帳（レジャー）です。数年後、同じ技術――ブロックチェーン――はさらに大きな変革を引き起こしました。それが「トークン化」です。

トークン化とは、デジタル台帳上に所有権を記録することです。これにより、不動産から社債や通貨に至るまで、ほぼすべての資産が1つのデジタル記録として存在し、参加者が独立して検証できるようになります。当初、金融界――私たちも含めて――はこの壮大なアイデアを理解するのが難しかった。トークン化は暗号ブームと絡み合い、後者はしばしば投機に見えました。しかし近年、伝統的な金融業界はその裏に隠されたものを見てきました。トークン化は、上場株や債券が現在市場を支配している世界を超えて、投資可能な資産の世界を大きく広げる可能性があるのです。

トークン化資産には2つの大きな利点があります。第一に、即時決済取引の可能性を提供します。現在の市場は決済タイムラインが異なるため、買い手と売り手は一方が義務を履行できないリスクに直面しています。グローバル市場での即時決済の標準化は、かつてSWIFTがもたらしたものをさらに超える飛躍となるでしょう。

第二に、プライベートマーケット資産は今なお紙ベース――手作業のプロセス、カスタマイズ決済、金融業界の他分野の進化に追いつけていない記録――に大きく依存しています。トークン化は紙をコードに置き換え、資産取引を高コストかつ遅くしている摩擦を減らすことができます。また、不動産やインフラのような大型の非上場保有資産を、より小さくアクセスしやすい単位に変換し、長らく大規模機関が支配してきた市場により多くの人が参加できるようになります。

技術だけではすべての障壁を取り除くことはできません。規制や投資家保護は依然として不可欠です。しかしコストと複雑さを下げることで、トークン化はより多くの投資家に、より分散した投資の道を提供することができます。進展の初期の兆候はすでに見られます。「現実世界」の伝統的金融資産（株式、債券など）を表すトークンは、世界の株式・債券市場の中で依然としてごく小さな割合に過ぎませんが、急速に成長しています――過去20か月で約300％増加しています。

多くの初期導入は銀行サービスが限られた発展途上国で起きています。暗号資産保有者の約4分の3は西側以外に住んでいます。一方、現代金融を築いた経済圏――米国、英国、EU――は少なくとも取引の発生地という点で遅れをとっています。確かに、トークン化金融システムの変革を牽引する可能性が最も高い企業の多く、ステーブルコイン分野の主要プレーヤーを含め、アメリカ企業です。しかし、この初期の優位性が当然のものではありません。

歴史に学ぶなら、今日のトークン化は1996年のインターネットにほぼ相当します――当時アマゾンはわずか1,600万ドルの本しか販売しておらず、現在の「ビッグセブン」テクノロジー企業のうち3社はまだ創業されていませんでした。トークン化はインターネットと同じスピードで発展する可能性があります――多くの人の予想よりも速く、今後数十年で大きな成長を遂げるかもしれません。

既存の金融システムをすぐに置き換えることはありません。むしろ、川の両岸から同時に建設され、中間で繋がる橋のようなものと考えることができます。一方は伝統的な機関、もう一方はデジタルファーストのイノベーター――ステーブルコイン発行者、フィンテック企業、パブリックブロックチェーンです。

両者は競争というより、相互運用性の学習をしています。将来、人々は株式や債券を1つのポートフォリオに、暗号資産を別のポートフォリオに分けて保有することはなくなります。さまざまな資産が、1つのデジタルウォレットで購入・売却・保有できる日が来るでしょう。

政策立案者や規制当局の役割は明確です。迅速かつ安全にこの橋を建設する手助けをすることです。最善の方法は、デジタル市場のために全く新しいルールブックを作るのではなく、既存のルールを更新し、伝統的市場とトークン化市場が連携できるようにすることです。

私たちはすでにこの連携の力を見てきました。最初の新興市場ETFは20カ国以上の株式市場を1つのファンドに結びつけ、グローバルな投資を容易にしました。債券ETFも同様に、ディーラーマーケットと公共取引所を結びつけ、投資家により効率的な取引を可能にしました。今や現物ビットコインETFも登場し、デジタル資産ですら伝統的な取引所に上場されています。すべてのイノベーションが橋を築いてきたのです。

同じ原則はトークン化にも当てはまります。規制当局は一貫性を追求すべきです：リスクはその本質によって判断されるべきであり、パッケージのされ方ではありません。たとえ債券がブロックチェーン上に存在したとしても、それはあくまで債券です。

しかし、イノベーションには「ガードレール」が必要です：明確な買い手保護措置により、トークン化商品が安全かつ透明であることを保証し、プラットフォームへのショック波及を防ぐ強力なカウンターパーティリスク基準、そして、取引や投資を希望する人がカード決済や電信送金と同じ自信を持てるようなデジタル本人確認システムなどです。

アンドリュー・ロス・ソーキン氏は、1929年の株式市場暴落についての新著の中で、現代金融システム誕生のきっかけとなった失敗の数々を振り返っています。技術的なものもありました――「暗黒の火曜日」には株価ティッカーが取引量急増についていけず、数時間遅れました。体制的なものもありました――安全策を上回るスピードで拡大した金融システムです。

トークン化は、いまだ金融システムの一部を遅く高コストにしているインフラを近代化し、より多くの人々を世界最強の富の創出エンジンである「市場」に呼び込むことができます。しかし、1929年の教訓の通り、参加を拡大するすべての取り組みには、最新の安全策が伴わなければなりません。トークン化は2つのことを成し遂げなければなりません――より速く、そしてより安全に発展しながら、信頼を築くことです。