利下げの幻想が崩れ、AIのバブルが揺れ、ビットコインが先行して下落：今回の大きな下落はブラックスワンではなく、システミックな踏みつけである。

原文タイトル：世界的な大きな下落、いったい何が起こったのか？

元の記事: Liam, TechFlow

オリジナルソース:

転載:デイジー、マーズファイナンス

11月21日、ブラックフライデー。

米国株式は急落し、香港株式は大きな下落をし、A株も同時に下落しています。ビットコインは一時8.6万ドルを下回り、避難資産の金も引き続き下落しています。

すべてのリスク資産は、同じ見えない手に押さえつけられ、同時に崩壊している。

これは特定の資産の危機ではなく、世界市場のシステム的な共振下落です。一体何が起こったのでしょうか？

世界中で大きな下落、みんなで惨状を比べよう

“黒い月曜日”を経験した後、米国株式市場は再び大きな下落に見舞われました。

ナスダック100指数は、日内高値から大きな下落を記録し、最終的に2.4%下落し、10月29日に達成した記録的な高値からの回撤幅が7.9%に広がりました。エヌビディアの株価は、一時5%以上上昇した後、引けにかけて下落に転じ、全体の市場は一夜のうちに2兆ドル消失しました。

大洋の向こう側の香港株式とA株も免れませんでした。

恒生指数は2.3%下落し、上証指数は3900ポイントを下回り、下落幅は2%近くです。

もちろん、最も悲惨なのは暗号市場です。

ビットコインが 86000 ドルを下回り、イーサリアムが 2800 ドルを下回り、24 時間で 24.5 万人以上が強制清算され、9.3 億ドル。

10月の126,000ドルの高値から下落し、一時90,000ドルを下回ったビットコインは、2025年の全ての上昇幅を消し去り、年初の価格から9%下落しました。市場に恐慌感が広がり始めています。

さらに恐ろしいことに、リスク資産としての「ヘッジ」である金も耐えられず、11月21日に0.5%下落し、1オンス4000ドルで推移しています。

誰が真の元凶ですか？

FRBは矢面に立たされました。

過去2ヶ月、マーケットは「12月の利下げ」の期待に浸っていましたが、連邦準備制度の突然の態度の変化は、すべてのリスク資産に冷水を浴びせました。

最近の講演で、複数の連邦準備制度理事会の役員が珍しくも集団的にタカ派的な姿勢を示しました：インフレは緩やかに低下しており、労働市場は強靭で、必要に応じて「さらなる引き締めを排除しない」とのことです。

これは市場に伝えることになります：

「12月の利下げ？考えすぎ。」

CMEの「Fed Watch」データは、センチメント崩壊の速さを裏付けています。

1ヶ月前は93.7%の利下げ確率だったが、今は42.9%に下落している。

予期の突然の破滅により、米国株式市場と暗号市場は瞬時にKTVからICUに移行しました。

米連邦準備制度が利下げ期待を打ち破った後、市場で最も注目されているのはただ一社、NVIDIAです。

英偉達が予想を上回る Q3 決算を発表し、理論的にはテクノロジー株を盛り上げるはずですが、こんな「完璧な」好材料も長続きせず、すぐに赤字に転じ、高値から急落しました。

好材料が上がらないのは、最大の悪材料です。

特に高評価のテクノロジー株のサイクルでは、好材料が株価を押し上げることがなくなり、むしろ逃げる機会となる。

この時、継続してエヌビディアを空売りしていた大空頭のバリーも火に油を注いだ。

バリーは、英伟达とOpenAI、マイクロソフト、オラクルなどのAI企業間の複雑な数十億ドルの「循環融資」を疑問視する連続投稿を行い、次のように述べています：

真のエンドユーザーの需要は笑えるほど小さく、ほとんどの顧客はそのディーラーから資金を提供されています。

バリーは以前にAIバブルについて何度も警告を発しており、AIの繁栄をインターネットバブルと比較しています。

ゴールドマン・サックスのパートナーであるジョン・フラッドは、顧客向けの報告書の中で、単一の触媒ではこの激しい逆転を説明するには不十分であると率直に述べた。

彼は現在、市場の感情が傷だらけであり、投資家が完全に損益保護モードに入り、リスクヘッジに過度に注意を払っていると考えています。

ゴールドマン・サックスの取引チームは、現在の米国株の下落を引き起こしている9つの要因をまとめました：

エヌビディアの好材料が出尽くした

Q3の財務報告が予想を上回ったにもかかわらず、NVIDIAの株価は上昇を維持できなかった。ゴールドマン・サックスは、「本当に良いニュースが報われないことは、通常悪い兆候である」とコメントしており、市場はこれらの好材料を事前に織り込んでいる。

プライベートローンに対する懸念が高まる

米連邦準備制度理事会のリサ・クックが、民間クレジット分野に潜在的な資産評価の脆弱性が存在し、金融システムとの複雑な関連がリスクをもたらす可能性があると公に警告し、市場の警戒を引き起こし、オーバーナイトクレジット市場の利ざやが拡大した。

雇用データは安心感を与えられなかった

9月の非農業雇用報告は堅調であるものの、連邦準備制度の12月の金利決定を導くための十分な明確性が欠けており、利下げの可能性はわずかに上昇したものの、市場の金利見通しに対する懸念を効果的に和らげることはできなかった。

暗号通貨のクラッシュ送信

ビットコインは 9 万米ドルの心理的な関門を下回り、より広範なリスク資産の売却を引き起こしました。その下落のタイミングは、米株の大きな下落に先行し、リスクの感情の伝播が高リスク領域から始まる可能性を示唆しています。

CTAの売りが加速した

商品取引アドバイザー基金（CTA）は以前、非常に強気な状態にありました。市場が短期的な技術的閾値を下回ると、CTAのシステム的な売りが加速し、売り圧力が強まりました。

空軍が再入場する

市場の勢いの逆転は空軍に機会を提供し、ショートポジションが再び活発になり、株価のさらなる下落を促進しました。

海外市場のパフォーマンスが良くない

アジアの主要テクノロジー株（例：SKハイニックスやソフトバンク）の低迷したパフォーマンスは、米国株に対してポジティブな外部環境の支援を提供できなかった。

市場の流動性が枯渇している

ゴールドマン・サックスのデータによると、S&P 500指数のトップの売買板の流動性規模が大きく悪化し、年内の平均水準を大きく下回った。この流動性ゼロの状態は、市場が売り注文を吸収する能力を著しく低下させ、小規模な売却でも大きな変動を引き起こす可能性がある。

マクロ取引が市場を支配する

取引所取引ファンド（ETF）の取引量が市場全体の取引量に占める割合が急増しており、これは市場取引が個別株のファンダメンタルズではなく、マクロの視点とパッシブ資金によって主に駆動されていることを示しており、全体のトレンドの下落の勢いを加速させています。

ブルマーケットは終わりましたか？

この質問に答える前に、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオが木曜日に発表した最新の見解を見てみると良いでしょう。

彼は、人工知能（AI）関連の投資が市場にバブルを形成しているとはいえ、投資家は急いで手仕舞いをする必要はないと考えています。

現在の市場状況は、投資家が1999年や1929年に目撃したバブルの頂点と完全に類似しているわけではありません。むしろ、彼が監視しているいくつかの指標に基づくと、米国市場は現在そのレベルの約80％にあるようです。

これは投資家が株を売却すべきであることを意味するものではありません。「バブルが崩壊する前に、多くのものがまだ上昇する可能性があることを再確認したい」とダリオは述べました。

私たちの見解では、11·21の下落は突発的な「ブラックスワン」ではなく、高度に一致した期待の後の集団的な売り圧力であり、同時にいくつかの重要な問題を浮き彫りにしています。

グローバル市場の真の流動性は非常に脆弱です。

現在、「テクノロジー + AI」は世界の資金の混雑したレースとなっており、わずかな転機でも連鎖反応を引き起こす。

特に、現在ではますます多くの量子戦略取引、ETF、そしてパッシブ資金が市場の流動性を支え、市場の構造を変えており、より多くの取引戦略が自動化されることで、「同じ方向への踏みつけ」が形成されやすくなっています。

なので、私たちにとって今回の下落は本質的に次のようなものです：

自動化取引と資金の混雑度が高すぎることによる「構造的な大きな下落」。

さらに興味深い現象は、今回の下落が実際にはビットコインが先行しており、暗号が初めて本当に世界の資産価格決定チェーンに入ったということです。

BTC、ETHはもはやエッジ資産ではなく、世界のリスク資産の温度計となり、感情の最前線にいます。

以上の分析に基づいて、市場は実際には本格的な熊市に入っているのではなく、高ボラティリティ市場の段階に入っていると考えています。市場は「成長 + 金利」の期待を再調整するために時間が必要です。

AIの投資サイクルもすぐには終わりませんが、「無思考の上昇」の時代は終わりました。市場は今後、期待から利益の実現へと移行します。米国株も中国A株も同様です。

この下落サイクルの中で、最も早く下落し、最も高いレバレッジ、最も流動性の低いリスク資産として、暗号通貨は最も急激に下落しますが、反発もしばしば最初に現れます。