アメリカのビットコイン、50 EH/sのビットコインマイニング能力を目指す

トランプ支持の$ABTC は、上場後初の収益を発表しました。この「単なるマイナー、単なるトレジャリー」企業は、現在50 EH/sを目標にしており、BTC中心の成長戦略を推進しています。

以下のゲスト投稿は BitcoinMiningStock.io、暗号通貨やビットコインマイニング戦略に関する企業データを提供する公開市場インテリジェンスプラットフォームからのものです。元は2025年11月20日にシンディ・フェンによって公開されました。

ビットコインマイニングセクターの多くがAIやHPCインフラに pivot する中、アメリカのビットコイン(Nasdaq: ABTC)は非常に異なるアプローチを取っています。それは、トップクラスのビットコインマイナーへと規模を拡大し、かなりのBTCトレジャリーを育成しつつ、「単なるマイナーや受動的なBTC運用 vehicle ではない」と主張しています。しかし、核心的な疑問は、多くの仲間がビットコインマイニングから pivot しようとする中で、その経済性が彼らの野望を正当化するかどうかです。

彼らのナスダック上場企業としての最初の四半期の結果を詳しく見てみましょう。

現在のビットコインマイニング状況

この企業は2025年3月31日に設立され、9月3日にナスダックに上場しました。その短期間で迅速に動きました。

第3四半期末時点で、約25 EH/sの設備容量を報告し、平均艦隊効率は16.3 J/THです。主な要因は、テキサス州のVegaサイトで約14.8 EH/sの新しいマイナーに対する購入オプションを行使したことです。経営陣の発言によると、~50 EH/sへのロードマップを示しています。

Screenshot 投資家向けプレゼン資料からの図 (ページ 12). 同じ短期間で、2025年4月1日時点ではゼロだったビットコイン保有量を、9月30日時点で3,418 BTCに増加させています (執筆時点で、その数字は4,000 BTC超に達しています)。経営陣はこれを1株あたり371サトシに翻訳し、上場以来ビットコイン1株あたりの価値が約50%増加したことを強調しました。彼らは市場に対し、単なる収益や見出しのハッシュレートよりも1株あたりのビットコインに注目してほしいと明言しています。

総合的に見ると、アメリカのビットコインはビットコインマイニングとBTC保有の拡大に意図的かつ集中した賭けをしています。pivot していません。

アセットライトモデルは彼らの魔法のレシピ

アメリカのビットコインのマイニング運営は、Hut 8とのパートナーシップに結びついています。同社は主要なインフラストラクチャを所有していません。 Hut 8がサイトの開発と運営を行い、ユーティリティと交渉し、マイナーの物理的環境を提供します。アメリカのビットコインはASIC艦隊を購入・資金調達し、ホスティングやサービス料を支払い、資本をマイナーとビットコインに集中させ、変電所や建物には投資しません。第3四半期の経営陣の説明によると、**SG&Aは総収益の約13%**であり、これは合理的にスリムなコスト基盤であり、インフラを所有しないことが固定経費を抑える助けになっているとしています。

Relationship Hut 8とアメリカのビットコイン間の図 (Hut 8プレゼン資料のスクリーンショット、ページ 11). Vega in Amarilloは代表的な例です。第3四半期の収益通話で、アシャー・ジェノートは、アメリカのビットコインが地元の協同組合の負荷の95%以上を占め、風力発電所の後方メーターで完全にカット可能な顧客として稼働していると述べました。ピーク時にグリッドが負荷を削減する必要がある場合、鉱山は迅速に電源を切ることができます。経営陣の主張は、AIやHPCデータセンターは顧客を妨害せずにそれを行うことができないため、ビットコインマイニングにはニッチな役割があるというものです。低コストの断続的電力を吸収し、電網にストレスがかかるときに退避できるのです。ある意味では、Vegaサイトは、競争が激化してもコストをスポット価格よりはるかに低く維持できるとアメリカのビットコインが考えるテンプレートとなっています。

Vega サイト (写真提供：Hut 8). さらに、その背後にはファイナンスのひねりもあります。マイナーの支払いを現金だけで行うのではなく、アメリカのビットコインはBitmainとの取引を、ビットコインの大部分を担保にして新しいASIC購入の担保とする形にしています。

アウトソースされたインフラ、柔軟な電力供給、BTCを担保にした機器資金調達の組み合わせが、50 EH/sの野望の背後にある真の仕組みです。

Q3の結果はこのモデルの経済性について何を示しているのか？

上場後最初の四半期は、コアな仮説の小さなテストになります。

2025年Q3で、アメリカのビットコインは6420万ドルの収益を報告しました。収益コストは2830万ドルで、56%の粗利率を示しています。この数字には電力とHut 8のコロケーション料金も含まれています。通話中、経営陣は、リアルタイムのエネルギーコストとビットコインの採掘価値だけを分離した場合、実効利益率は69%に近くなると指摘しました。これは非GAAP指標ですが、同社のストーリーに沿ったものです。次世代ハードウェアを柔軟な風力発電所に展開し、ビットコインをほぼ半額のコストで採掘できると主張しています。

ビットコイン価格の変動にもかかわらず、収益性指標は堅調を維持しました。ビットコイン保有分で550万ドルの時価損失を計上しましたが、純利益は350万ドルに増加しました。調整後EBITDAは約2倍の2770万ドルに達しました。12か月前には存在しなかった事業としては、これは信頼できる第一歩です。

バランスシートには明確な資本戦略が見て取れます。ハッシュレートを拡大するために、アメリカのビットコインは、Vegaでのマイナー購入を資金調達するためにBTCを担保とした構造を採用しています。四半期末時点で、2,385 BTCがこれらの取り決めの担保として担保に差し入れられています。つまり、「蓄積」ストーリーの背景にあるビットコインは、ハッシュレート増加を促進するためにも利用されているのです。

**Pledged ASICのためのビットコイン (**詳細はページ21、22に記載). これらの結果だけでは、モデルがフルサイクルを通じて堅牢であることを証明できません。しかし今のところ、アセットライト構造は健全なマージンを維持しつつ、ハッシュレートとBTC保有をともに拡大できることを示しています。

最終的な考察

アメリカのビットコインの最初の四半期は、迅速な実行と信頼できる初期経済性を示しています。そのアセットライトモデルは堅実な粗利をもたらし、従来のマイナーに典型的な重いインフラ負担を負わずにスケールアップを可能にしました。ただし、真の試練は、この「単なるマイナー、単なるトレジャリー」戦略が持続できるかどうか、特にビットコイン価格が下落した場合です。

投資家がこのストーリーの展開を見守る中で、50 EH/sへの進捗と1株あたりのサトシの増加を追跡することが重要です。しかし、同時にいくつかの疑問に答える必要もあります。二分の三のビットコインが担保として差し入れられている中で、企業はどのようにリスクを管理するのか？ Hut 8の開発パイプラインが停滞した場合はどうなるのか？また、市場環境の変化に伴い、株式発行やBTC担保資金調達はどの程度存続可能なのか……これらの問いへの答えは、自身のより明確な投資仮説を形成する助けとなるでしょう。