著者：ポール・ヴェラディタキット、パレンタキャピタルのパートナー
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
ビットコインの誕生以来、ブロックチェーン業界の核心理念は常に「透明性」に根ざしています——それはオープンで改ざん不可能な台帳であり、誰でも見ることができます。その信頼は「検証」から生まれ、機関の評判ではありません。この透明性こそが、分散型システムが誠実さと責任のメカニズムによって正常に機能することを可能にしています。
しかし、ブロックチェーン技術が徐々に成熟し、応用シーンが拡大するにつれて、「透明性」だけではもはや十分ではなくなりました。新たな現実が形成されています：プライバシー保護はブロックチェーンを主流へと推進する鍵であり、文化、機関、技術の各層面でプライバシーの必要性が加速的に増加しています。パンテラキャピタルでは、私たちは最初からこの見解を信じていました——2015年には、不可逆的な台帳にプライバシー保護を導入する最初の試みの一つであるZcashに投資しました。
私たちは、業界が「プライバシーの復興」時代に入っていると考えています。この時代は、オープンなブロックチェーンの理念と世界の金融の実際のニーズを深く融合させるものです。この背景の中で、「機密性」を核心原則として構築されたプライバシー協定（例えば、今後発表される主ネットのZama）は、発展の機会を迎えています。Zamaの全同態暗号（FHE）技術は、ブロックチェーンが主流のアプリケーションを実現するための「絶対的な砦」であり、将来的には量子計算による脅威に対抗することもできるでしょう。ブロックチェーンアプリケーションは、Zamaの全同態暗号技術の一つの実用分野であり、この技術は人工知能（Zama傘下のConcreteプラットフォームなど）、クラウドコンピューティングなどの他の垂直分野にも展開できます。
注目すべきもう一つの投資対象はStarkWareです。これは、zk-STARKsゼロ知識証明技術とValidiumソリューションの発明者であり、ブロックチェーンのプライバシー保護とスケーラビリティに「ハイブリッドソリューション」を提供します。StarkWareの暗号技術も量子耐性を備えており、特に最新の「S-Two prover」を導入して、技術の実用性をさらに高めています。
文化の変化：『監視疲れ』から『デジタル主権』へ
世界中で、人々のデータに対する認識は根本的に変わりました。長年の大規模監視、アルゴリズム追跡、データ漏洩事件により、「プライバシー」は過去10年間の中心的な文化的議題の一つとなりました。現在、ユーザーは次第に気づき始めています：情報や取引記録だけでなく、メタデータさえも個人のアイデンティティ、富、位置、人間関係などのプライベートな詳細を漏らす可能性があることに。
「プライバシー保護 + ユーザーによるセンシティブデータの所有権」は、新しい業界の常態となりつつあります —— これはPantera Capitalが注目している方向でもあり、そのためにZama、StarkWare、Transcrypts、Worldなどのプロジェクトに投資しました。一般のプライバシー意識が高まる中で、ブロックチェーン業界は一つの事実を真剣に受け止めなければなりません：デジタル通貨には「機密性」が必要であり、「完全な追跡可能性」ではありません。このような環境の中で、プライバシーはもはやニッチな需要ではなく、「デジタル主権」の発展を推進する重要な要素となっています。
機関の変化：プライバシーの欠如した透明性は、大規模なアプリケーションを支えることができない
ますます多くの機関がブロックチェーンエコシステムに参入しています：銀行、送金プラットフォーム、決済処理業者、企業、そしてフィンテック企業が次々にパイロットプロジェクトを開始し、トークン化された資産、クロスボーダー決済、そして複数の法域にまたがる決済ネットワークで実際の取引量を処理する準備を整えています。
しかし、これらの機関は「完全に透明な公共台帳」上で運営することはできません。企業のキャッシュフロー、サプライヤーネットワーク、為替リスクのエクスポージャー、契約条件、および顧客取引記録は、競合他社や公衆に公開することは決してできません。企業が必要としているのは「選択的透明性の機密性」であり、「完全な露出」ではありません。
これは、Zcashなどの初期の先駆者プロジェクトが築いた基盤です。2015年にPantera CapitalがZcashに投資したとき、私たちは気づきました：プライバシーはイデオロギーの好みではなく、実際の経済活動の必要条件です。Zcashの核心的な洞察は、プライバシー保護はシステムに「後から追加」することはできず（特にゼロ知識証明技術を使用する場合）、プロトコルの核心に組み込む必要があるということです。そうでなければ、後の使用が非常に困難で脆弱かつ非効率的になります。
Zcashは2016年にビットコインのフォークプロジェクトとして発表され、zk-SNARKs技術を導入し、取引の詳細を隠すと同時に取引の完全な検証可能性を保証します。さらに、ミキシングプロトコルTornado Cashもオンチェーンプライバシーの重要なマイルストーンです。人々がパブリックブロックチェーン取引の関連性を破る方法を模索する中で、このプロトコルには多くの実際のユーザー活動が見られました。
トルネードキャッシュの制裁前後のUSD流入量の変化（データソース：TRM Labs）
しかし、Tornado Cash のモデルには欠陥があります。強力なプライバシー保護を強調する一方で、「選択的開示メカニズム」が欠けており、その結果、政府機関が高調な法的措置を取ることになりました。プロジェクトは自律的に動作するコードであるにもかかわらず、実質的に停止を余儀なくされました。この結果は、重要な教訓を裏付けています。プライバシー保護は「監査可能性」や「コンプライアンス経路」の代償としてはならないということです。
これこそがZamaの完全同型暗号技術の核心的価値です：完全同型暗号は「暗号化データ」上で直接計算を行うことをサポートし、「選択的検証と情報開示」の能力を保持します——これはTornado Cashなどのミキシングプロトコルが設計当初から持っていない機能です。
全同態暗号の重要性は、テクノロジー大手の配置から垣間見ることができます：Apple、Microsoftなどの企業は、全同態暗号フレームワークを構築するためにリソースを投入しています。彼らの投入は、消費者と機関にとって「スケーラブルで、コンプライアンスに準拠し、エンドツーエンドの暗号技術」がデジタルプライバシーの未来であるという明確なコンセンサスを伝えています。
プライバシーのニーズが急速に拡大している
データはこの傾向を裏付けています：プライバシー保護に焦点を当てた暗号資産は、ユーザーや投資家の関心を集めています。しかし、真の変化は個人投資家の投機によって引き起こされるものではなく、「プライバシーと透明性は共存しなければならない」という実際のアプリケーションシーンから生じています。
クロスボーダー決済はブロックチェーンへの依存度が日々高まっていますが、企業と銀行は各決済経路を公開することができません。
RWAは「保有状況」と「投資家の身分」を秘密にする必要があります；
グローバルサプライチェーンファイナンスにおいて、取引の両当事者はイベント（輸送、請求書、決済など）を検証する必要がありますが、ビジネス秘密を漏らすことはできません。
企業向け取引ネットワークは「監査機関と規制当局が見えるが、一般には見えない」というモデルを必要としています。
その一方で、個人投資家は「高監視性のパブリックチェーン」にますます不満を抱いています——これらのパブリックチェーンでは、簡単なツールを使って取引関係のマッピングを復元できます。現在、「プライバシー保護」はユーザーがデジタル通貨に対して抱く主要な期待の一つとなっています。
要するに、市場は次第に次の事実を認識しています：機関の大規模な応用において、秘密性を提供できないブロックチェーンは構造的制約を受ける。
Canton、Zama、StarkWare と新しい世代のプライバシーアーキテクチャ
プライバシーの復興時代の到来に伴い、新しい世代のプロトコルが機関のニーズを満たすために誕生しています。
Cantonブロックチェーンを例にとると、企業の「共有決済レイヤー上でのプライベート取引実行」に対する需要の高まりが浮き彫りになります。この種のシステムは、参加者がプライベートな取引を行うことを可能にしながら、「グローバルステータスの同期」と「共有インフラストラクチャ」の利点を享受することができます。Cantonの発展は、企業がブロックチェーンの価値を享受したいと考えつつ、ビジネスデータの公開を避けたいというニーズを十分に示しています。
しかし、プライベートコンピューティング分野で最も革新的な突破口は、Zamaから来る可能性が高いです——それはプライバシー技術スタックの中で独自かつよりスケーラブルな位置を占めています。Zamaは、完全同型暗号（FHE）に基づく「秘密層」を構築しており、暗号化されたデータ上で直接計算を行うことをサポートしています。これは、全体のスマートコントラクト（入力、状態、出力を含む）が暗号化された状態のままで、公共ブロックチェーン上で検証できることを意味します。
「プライバシー重視のLayer1ブロックチェーン」とは異なり、Zamaは既存のエコシステム（特にEthereum仮想マシンEVM）と互換性があります。これは、開発者や機関が新しいチェーンに移行する必要がなく、既存の開発環境でプライバシー機能を統合するだけで済むことを意味します。
全同型暗号（FHE）を使用したプライベートスマートコントラクト（データソース：Zama）
Zamaのアーキテクチャは、ブロックチェーンプライバシー保護の次の進化の方向性を示しています: 単純に取引を隠すのではなく、「スケーラブルなプライベートスマートコントラクト」を実現することです。これにより、プライベートDeFi、暗号注文簿、機密性のある現実世界の資産発行、機関レベルの決済クリアリングプロセスおよび安全なマルチパーティビジネスロジックを含む新しいアプリケーションシナリオが解き放たれます - すべてのシナリオは、分散型の特性を犠牲にすることなく、いくつかのアプリケーションは短期間で実現することが期待されています。
現在、プライバシー資産がより多くの注目を集めています：機関は秘密層技術を積極的に評価し、開発者は「オフチェーンシステムの遅延と複雑性」の前提の下でプライバシー計算を実現したいと考えています。また、規制当局も「合法的な秘密ツール」と「違法な混乱手段」を区別するためのフレームワークを策定し始めています。
未来を展望する
ブロックチェーン業界のプライバシーの物語は、「透明性と秘密の対立」ではなくなり、両者がDeFiの次の時代の必要条件であることを認識しています。文化的態度、機関のニーズ、そして暗号技術の突破が重なり合い、今後10年間のブロックチェーンの進化の方向性を再形成しています。
Zcashは、プロトコルの観点からプライバシー保護の必要性を証明しました。Cantonなどのプロトコルは、「秘匿取引ネットワーク」に対する機関のニーズを反映しています。そして、Zamaは、これらのニーズを統合し、「クロスチェーン汎用スケーラブルプライバシーレイヤー」を構築するインフラを作成しています。
Pantera CapitalはZcashに早期投資しましたが、その背景には「プライバシーの保護はオプションではない」というシンプルな信念があります。約10年後、この見解の関連性はますます明確になっています —— トークン化された資産からクロスボーダー決済、さらには企業の決済に至るまで、次のブロックチェーンアプリケーションの実現において鍵となるのは「安全でシームレス、かつプライベート」な技術体験の実現です。
プライバシー保護が今回の市場サイクルの核心テーマとなる中、「実用的で、スケーラブルで、コンプライアンスに準拠した秘密保持ソリューション」を提供できるプロトコルが業界の未来の姿を定義することになる。その中で、Zamaは「プライバシーのスーパーサイクル」において非常に潜在的かつタイムリーなリーダーとして際立っている。
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パンサーラのパートナー：プライバシー復興の時代、これらの技術がゲームのルールを変えている
著者：ポール・ヴェラディタキット、パレンタキャピタルのパートナー
編集:シアーシャ、フォーサイトニュース
ビットコインの誕生以来、ブロックチェーン業界の核心理念は常に「透明性」に根ざしています——それはオープンで改ざん不可能な台帳であり、誰でも見ることができます。その信頼は「検証」から生まれ、機関の評判ではありません。この透明性こそが、分散型システムが誠実さと責任のメカニズムによって正常に機能することを可能にしています。
しかし、ブロックチェーン技術が徐々に成熟し、応用シーンが拡大するにつれて、「透明性」だけではもはや十分ではなくなりました。新たな現実が形成されています：プライバシー保護はブロックチェーンを主流へと推進する鍵であり、文化、機関、技術の各層面でプライバシーの必要性が加速的に増加しています。パンテラキャピタルでは、私たちは最初からこの見解を信じていました——2015年には、不可逆的な台帳にプライバシー保護を導入する最初の試みの一つであるZcashに投資しました。
私たちは、業界が「プライバシーの復興」時代に入っていると考えています。この時代は、オープンなブロックチェーンの理念と世界の金融の実際のニーズを深く融合させるものです。この背景の中で、「機密性」を核心原則として構築されたプライバシー協定（例えば、今後発表される主ネットのZama）は、発展の機会を迎えています。Zamaの全同態暗号（FHE）技術は、ブロックチェーンが主流のアプリケーションを実現するための「絶対的な砦」であり、将来的には量子計算による脅威に対抗することもできるでしょう。ブロックチェーンアプリケーションは、Zamaの全同態暗号技術の一つの実用分野であり、この技術は人工知能（Zama傘下のConcreteプラットフォームなど）、クラウドコンピューティングなどの他の垂直分野にも展開できます。
注目すべきもう一つの投資対象はStarkWareです。これは、zk-STARKsゼロ知識証明技術とValidiumソリューションの発明者であり、ブロックチェーンのプライバシー保護とスケーラビリティに「ハイブリッドソリューション」を提供します。StarkWareの暗号技術も量子耐性を備えており、特に最新の「S-Two prover」を導入して、技術の実用性をさらに高めています。
文化の変化：『監視疲れ』から『デジタル主権』へ
世界中で、人々のデータに対する認識は根本的に変わりました。長年の大規模監視、アルゴリズム追跡、データ漏洩事件により、「プライバシー」は過去10年間の中心的な文化的議題の一つとなりました。現在、ユーザーは次第に気づき始めています：情報や取引記録だけでなく、メタデータさえも個人のアイデンティティ、富、位置、人間関係などのプライベートな詳細を漏らす可能性があることに。
「プライバシー保護 + ユーザーによるセンシティブデータの所有権」は、新しい業界の常態となりつつあります —— これはPantera Capitalが注目している方向でもあり、そのためにZama、StarkWare、Transcrypts、Worldなどのプロジェクトに投資しました。一般のプライバシー意識が高まる中で、ブロックチェーン業界は一つの事実を真剣に受け止めなければなりません：デジタル通貨には「機密性」が必要であり、「完全な追跡可能性」ではありません。このような環境の中で、プライバシーはもはやニッチな需要ではなく、「デジタル主権」の発展を推進する重要な要素となっています。
機関の変化：プライバシーの欠如した透明性は、大規模なアプリケーションを支えることができない
ますます多くの機関がブロックチェーンエコシステムに参入しています：銀行、送金プラットフォーム、決済処理業者、企業、そしてフィンテック企業が次々にパイロットプロジェクトを開始し、トークン化された資産、クロスボーダー決済、そして複数の法域にまたがる決済ネットワークで実際の取引量を処理する準備を整えています。
しかし、これらの機関は「完全に透明な公共台帳」上で運営することはできません。企業のキャッシュフロー、サプライヤーネットワーク、為替リスクのエクスポージャー、契約条件、および顧客取引記録は、競合他社や公衆に公開することは決してできません。企業が必要としているのは「選択的透明性の機密性」であり、「完全な露出」ではありません。
これは、Zcashなどの初期の先駆者プロジェクトが築いた基盤です。2015年にPantera CapitalがZcashに投資したとき、私たちは気づきました：プライバシーはイデオロギーの好みではなく、実際の経済活動の必要条件です。Zcashの核心的な洞察は、プライバシー保護はシステムに「後から追加」することはできず（特にゼロ知識証明技術を使用する場合）、プロトコルの核心に組み込む必要があるということです。そうでなければ、後の使用が非常に困難で脆弱かつ非効率的になります。
Zcashは2016年にビットコインのフォークプロジェクトとして発表され、zk-SNARKs技術を導入し、取引の詳細を隠すと同時に取引の完全な検証可能性を保証します。さらに、ミキシングプロトコルTornado Cashもオンチェーンプライバシーの重要なマイルストーンです。人々がパブリックブロックチェーン取引の関連性を破る方法を模索する中で、このプロトコルには多くの実際のユーザー活動が見られました。
トルネードキャッシュの制裁前後のUSD流入量の変化（データソース：TRM Labs）
しかし、Tornado Cash のモデルには欠陥があります。強力なプライバシー保護を強調する一方で、「選択的開示メカニズム」が欠けており、その結果、政府機関が高調な法的措置を取ることになりました。プロジェクトは自律的に動作するコードであるにもかかわらず、実質的に停止を余儀なくされました。この結果は、重要な教訓を裏付けています。プライバシー保護は「監査可能性」や「コンプライアンス経路」の代償としてはならないということです。
これこそがZamaの完全同型暗号技術の核心的価値です：完全同型暗号は「暗号化データ」上で直接計算を行うことをサポートし、「選択的検証と情報開示」の能力を保持します——これはTornado Cashなどのミキシングプロトコルが設計当初から持っていない機能です。
全同態暗号の重要性は、テクノロジー大手の配置から垣間見ることができます：Apple、Microsoftなどの企業は、全同態暗号フレームワークを構築するためにリソースを投入しています。彼らの投入は、消費者と機関にとって「スケーラブルで、コンプライアンスに準拠し、エンドツーエンドの暗号技術」がデジタルプライバシーの未来であるという明確なコンセンサスを伝えています。
プライバシーのニーズが急速に拡大している
データはこの傾向を裏付けています：プライバシー保護に焦点を当てた暗号資産は、ユーザーや投資家の関心を集めています。しかし、真の変化は個人投資家の投機によって引き起こされるものではなく、「プライバシーと透明性は共存しなければならない」という実際のアプリケーションシーンから生じています。
クロスボーダー決済はブロックチェーンへの依存度が日々高まっていますが、企業と銀行は各決済経路を公開することができません。
RWAは「保有状況」と「投資家の身分」を秘密にする必要があります；
グローバルサプライチェーンファイナンスにおいて、取引の両当事者はイベント（輸送、請求書、決済など）を検証する必要がありますが、ビジネス秘密を漏らすことはできません。
企業向け取引ネットワークは「監査機関と規制当局が見えるが、一般には見えない」というモデルを必要としています。
その一方で、個人投資家は「高監視性のパブリックチェーン」にますます不満を抱いています——これらのパブリックチェーンでは、簡単なツールを使って取引関係のマッピングを復元できます。現在、「プライバシー保護」はユーザーがデジタル通貨に対して抱く主要な期待の一つとなっています。
要するに、市場は次第に次の事実を認識しています：機関の大規模な応用において、秘密性を提供できないブロックチェーンは構造的制約を受ける。
Canton、Zama、StarkWare と新しい世代のプライバシーアーキテクチャ
プライバシーの復興時代の到来に伴い、新しい世代のプロトコルが機関のニーズを満たすために誕生しています。
Cantonブロックチェーンを例にとると、企業の「共有決済レイヤー上でのプライベート取引実行」に対する需要の高まりが浮き彫りになります。この種のシステムは、参加者がプライベートな取引を行うことを可能にしながら、「グローバルステータスの同期」と「共有インフラストラクチャ」の利点を享受することができます。Cantonの発展は、企業がブロックチェーンの価値を享受したいと考えつつ、ビジネスデータの公開を避けたいというニーズを十分に示しています。
しかし、プライベートコンピューティング分野で最も革新的な突破口は、Zamaから来る可能性が高いです——それはプライバシー技術スタックの中で独自かつよりスケーラブルな位置を占めています。Zamaは、完全同型暗号（FHE）に基づく「秘密層」を構築しており、暗号化されたデータ上で直接計算を行うことをサポートしています。これは、全体のスマートコントラクト（入力、状態、出力を含む）が暗号化された状態のままで、公共ブロックチェーン上で検証できることを意味します。
「プライバシー重視のLayer1ブロックチェーン」とは異なり、Zamaは既存のエコシステム（特にEthereum仮想マシンEVM）と互換性があります。これは、開発者や機関が新しいチェーンに移行する必要がなく、既存の開発環境でプライバシー機能を統合するだけで済むことを意味します。
全同型暗号（FHE）を使用したプライベートスマートコントラクト（データソース：Zama）
Zamaのアーキテクチャは、ブロックチェーンプライバシー保護の次の進化の方向性を示しています: 単純に取引を隠すのではなく、「スケーラブルなプライベートスマートコントラクト」を実現することです。これにより、プライベートDeFi、暗号注文簿、機密性のある現実世界の資産発行、機関レベルの決済クリアリングプロセスおよび安全なマルチパーティビジネスロジックを含む新しいアプリケーションシナリオが解き放たれます - すべてのシナリオは、分散型の特性を犠牲にすることなく、いくつかのアプリケーションは短期間で実現することが期待されています。
現在、プライバシー資産がより多くの注目を集めています：機関は秘密層技術を積極的に評価し、開発者は「オフチェーンシステムの遅延と複雑性」の前提の下でプライバシー計算を実現したいと考えています。また、規制当局も「合法的な秘密ツール」と「違法な混乱手段」を区別するためのフレームワークを策定し始めています。
未来を展望する
ブロックチェーン業界のプライバシーの物語は、「透明性と秘密の対立」ではなくなり、両者がDeFiの次の時代の必要条件であることを認識しています。文化的態度、機関のニーズ、そして暗号技術の突破が重なり合い、今後10年間のブロックチェーンの進化の方向性を再形成しています。
Zcashは、プロトコルの観点からプライバシー保護の必要性を証明しました。Cantonなどのプロトコルは、「秘匿取引ネットワーク」に対する機関のニーズを反映しています。そして、Zamaは、これらのニーズを統合し、「クロスチェーン汎用スケーラブルプライバシーレイヤー」を構築するインフラを作成しています。
Pantera CapitalはZcashに早期投資しましたが、その背景には「プライバシーの保護はオプションではない」というシンプルな信念があります。約10年後、この見解の関連性はますます明確になっています —— トークン化された資産からクロスボーダー決済、さらには企業の決済に至るまで、次のブロックチェーンアプリケーションの実現において鍵となるのは「安全でシームレス、かつプライベート」な技術体験の実現です。
プライバシー保護が今回の市場サイクルの核心テーマとなる中、「実用的で、スケーラブルで、コンプライアンスに準拠した秘密保持ソリューション」を提供できるプロトコルが業界の未来の姿を定義することになる。その中で、Zamaは「プライバシーのスーパーサイクル」において非常に潜在的かつタイムリーなリーダーとして際立っている。