今回の調整は、本質的に市場の健全なデレバレッジプロセスの表れです。2025年初頭以来、暗号通貨の総時価総額は2.5兆ドルから4.3兆ドルに急増し、過度なレバレッジと物語のバブルが大量のリスクを蓄積しました。現在のクリーニングは苦痛を伴いますが、次の上昇に向けてより強固な基盤を築くものです。投資家は、オンチェーンの実体純成長（Entity Net Growth）や長期保有者のポジション比率などのファンダメンタル指標に注目すべきであり、短期的な価格変動を過度に解釈するべきではありません。もし連邦準備制度（FED）が12月に予期せず利下げを行った場合や、ビットコインETFが再び純流入を得る場合、現在の弱気は迅速に逆転する可能性がありますが、より可能性の高いシナリオは数週間の時間をかけて調整と底固めをする必要があるということです。
ビットコインが9万ドルを下回った四つの誘因：レバレッジ清算とETFの失血共振
2025年11月中下旬、ビットコイン価格が90000ドルの重要なサポートを下回り、30日間での下落幅は19%、年間の利益はマイナス4.3%に転じました。今回の下落は4つの要因によって引き起こされました：連邦準備制度（FED）の利下げ予想の急落、ETFの週間流出22億ドル、月間85億ドルのロングポジションの清算が市場を圧迫し、さらに10万ドルの心理的な壁を失ったことによる技術的な売却です。アナリストは、88000ドルのサポートが失効した場合、次の目標は77000ドルの4月の安値まで下探する可能性があると指摘しています。
金利引き下げ期待の逆転：マクロ政策の転換がリスク資産を抑制
連邦準備制度（FED）2025年11月の金融政策会議で強硬なシグナルを発信し、12月の利下げ確率を会議前の91%から34%に引き下げ、今回の投げ売りの引き金となった。この期待の変化は、雇用市場の強靭さとインフレの粘り強さに起因し、トレーダーは無リスク利回り曲線を再評価せざるを得なくなった。歴史的データは、ビットコインがゼロ金利資産として実質金利の変化に非常に敏感であることを示している——利下げの期待が遅れると、暗号通貨を保有する機会コストが著しく上昇する。さらに深刻な影響は、高い金利が維持されることで経済の減速懸念が引き起こされ、企業が暗号通貨を在庫資産として配置する意欲を減少させる可能性がある。市場の三分の一は依然として25ベーシスポイントの利下げを予想しているが、ドットプロットの修正はすでに量的ファンドやマクロ戦略家に高リスクポジションを減らすきっかけを与えるのに十分である。
ビットコイン ETF 資金流出が記録的：構造的買いが消失
ビットコイン現物 ETF は1月のローンチ以来、最も深刻な資金流出を経験しており、Farside Investorsの統計によると、5日間連続での純流出総額は220億ドルに達し、全体のETF規模の2%未満であるが、短期的な需給バランスを変えるには十分である。この流出は、認可された参加者メカニズムを通じて現物の売却圧力に直接変換される：ファンドは償還に対応するためにビットコインを売却する必要があり、ヘッジポジションをクローズし、マーケットメイカーはリスクを管理するために売り注文を取引日の全体に分散させて実行する。
特に注目すべきは、BlackRockのIBITが1ヶ月で16億ドルの流出を記録し、これまでのいかなる期間よりも大きなファンド流出規模を超えたことです。この構造的な買い圧が消失したのは、マイナーの日産出量が450 BTCである持続的な売却圧と重なり、市場が約5000万ドルのデイリー純供給を独自に消化する必要がある結果となりました。
ビットコインが90000ドルの重要なデータラインを下落しました
30日間の減少**:19%
レバレッジ崩壊の連鎖反応：85億ドルのロングポジションが血塗られる
デリバティブ市場は今回の下落で増幅器の役割を果たしています。11月以来、全ネット取引所のレバレッジロングポジションの清算総額は850億ドルに達し、10月10日の急落日の半分に過ぎませんが、続く清算圧力が反発の動きの蓄積を妨げています。この清算の波は、市場が120000ドルを突破した後の過度な楽観的なレバレッジ構築に起因しています——トレーダーは永続的な契約と先物オプションの組み合わせで継続的な上昇に賭けており、価格が98000ドルを下回ると、次々とストップロス注文が発動し、連鎖的な影響を引き起こします。
従来とは異なり、今回の清算過程では資金レートが正の範囲を維持しており、新たなロングポジションが底打ちを試みていることを示していますが、この「逆風での追加投資」行為は逆に清算サイクルを延長しています。ポジション構造を見ると、CMEなどの規制プラットフォームでは活動が低調であり、主要な取引所では未決済ポジションが急増しており、機関投資家と小売トレーダーの将来市場に対する判断に著しい分化が見られます。
テクニカル面の破綻：10万ドルの心理的な節目の喪失の象徴的意義
テクニカル分析の観点から、ビットコインが100000ドルの水準を割り込むことは重要な心理的影響を持っています。この価格帯は整数の心理的サポートであるだけでなく、2025年の上昇トレンドラインの重要なアンカーポイントでもあります。日足チャートでは、次のサポートレベルは88000ドル（最近のレンジの下限）に位置しており、有効に下落した場合、トレンドフォロー戦略が一斉に転換する可能性があり、目標は77000ドルの4月の安値を直接指すことになります。
注目すべきは、恐怖と欲望の指数が4月以来の最低水準に達しており、これは通常逆張り指標と見なされますが、底を確認するには取引量の減少とデリバティブポジションの正常化が必要です。現在の市場環境では、ビットコインが95000ドルを回復する必要があり、短期的な下落構造を逆転させるためにはETFの流出逆転またはマクロの好材料が必要です。
デレバレッジプロセスの市場の示唆
今回の調整は、本質的に市場の健全なデレバレッジプロセスの表れです。2025年初頭以来、暗号通貨の総時価総額は2.5兆ドルから4.3兆ドルに急増し、過度なレバレッジと物語のバブルが大量のリスクを蓄積しました。現在のクリーニングは苦痛を伴いますが、次の上昇に向けてより強固な基盤を築くものです。投資家は、オンチェーンの実体純成長（Entity Net Growth）や長期保有者のポジション比率などのファンダメンタル指標に注目すべきであり、短期的な価格変動を過度に解釈するべきではありません。もし連邦準備制度（FED）が12月に予期せず利下げを行った場合や、ビットコインETFが再び純流入を得る場合、現在の弱気は迅速に逆転する可能性がありますが、より可能性の高いシナリオは数週間の時間をかけて調整と底固めをする必要があるということです。
よくある質問
1. ビットコインが90000ドルを下落した後、どのように操作すべきか？
短期投資家は 88000 ドルのサポートの有効性を観察し、長期保有者は定期的に投資してコストを分散し、レバレッジ操作を避けるべきです。
2. 恐れと欲望指数の現在の数値はいくつですか？
20以下の極端な恐怖ゾーンに下落し、4月のビットコイン77000ドルの底値と同じレベルです。
3. マイナーの売却圧力は下落を加速させるか？
日産量 450 BTC は約 4000 万ドルの売却圧力ですが、価格が引き続き低迷する場合、一部の高コストのマイナーは受動的に減持する可能性があります。
4. 山寨通貨はビットコインの反発に従いますか？
初期の反発中にビットコインが通常先行し、主要な水準を固めた後に、質の高いアルトコインが超過収益を上げる可能性があります。
5. 今回の下落は2024年のサイクルと何が異なり、何が同じですか？
類似点は、いずれもマクロ政策とレバレッジの清算に駆動されていることですが、異なる点は、今回は機関の参加度がより高く、底打ちの時間が延びる可能性があるということです。