ユーロステーブルコインがEUのドル懸念にどのように対処できるか

Cointelegraph

2025-11-19 17:06:44

欧州連合の中央銀行家たちは、米ドルを裏付けとしたステーブルコインが通貨政策を行う能力に対する脅威となる可能性があると主張している。

ステーブルコイン市場は、過去1年間で急成長を遂げ、主に米国における法的確実性によって推進されています。毎月、ステーブルコインの時価総額は新たな最高値を記録しています。しかし、欧州中央銀行(ECB)の政策立案者は、このドルベースの資産の採用が危機の時に何を意味するのかについて懸念を抱いています。

ユーロおよびポンドで裏付けられたステーブルコインの発行者は、それらのリスクも認識していますが、デジタルユーロのような提案された解決策が十分に速い代替手段を提供できるとは考えていません。また、中央銀行デジタル通貨が適切な選択肢であるかどうかにも疑問を呈しています。

代わりに、発行者はヨーロッパにおけるドル化の解決策は、繁栄するヨーロッパのステーブルコインエコシステムであると考えています。

ステーブルコインエコシステムは急速に成長しています。出典：ECB## ECBはステーブルコインのドル化が通貨政策に影響を与えると述べています

2025年7月、ECBの市場インフラおよび決済部門のアドバイザーであるユルゲン・シャーフは、欧州での米ドルベースのステーブルコインの採用が増加することが「ドル化経済で観察されたパターンを反響させる」可能性があると警告した。すなわち、中央銀行の「通貨条件に対するコントロールが弱まる可能性がある。」

これは特に、シャーフ氏が言うように、「ユーザーがユーロ建ての金融商品では得られないと認識される安全性や利回りの利点を求める場合」に当てはまります。

システミックリスクに対する懸念も多く存在します。月曜日に、オランダ中央銀行の総裁オラフ・スレイペンはフィナンシャル・タイムズに対し、米国のステーブルコインが現在のように成長し続ける場合、「ある時点でシステミックに重要になるだろう」と述べました。そのレベルに達した場合、もしステーブルコインに対する取り付け騒ぎが発生すれば、ECBは「金融安定性を確保するために通貨政策を再考する」必要があるでしょう。

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ドルベースのステーブルコインは、ユーロベースの同類を大きく上回っています。シャーファーによると、3000億ドルのステーブルコイン市場の99%はドル担保の通貨です。ユーロ建てのステーブルコインはわずか3億5000万ユーロに過ぎません($405 百万)。

「いくつかの取り組みが存在し、一部の欧州の銀行は市場への参入を準備していると報じられています。しかし、これまでのところ規模は限られています」とシャーファーは述べました。

安定通貨発行者MoneriumのCEOであるギズリ・クリスチャンソンは、ユーロ、ドル、英国ポンド、アイスランドクローナで裏付けられたステーブルコインを提供している。このことについてCointelegraphに対し、「安定通貨の初期の採用の急増は、伝統的な銀行アクセスが不足している暗号通貨取引所のニーズによって主に推進されました。」と語った。

ドルが「暗号トレーダーの主要な引用資産」として確立されたことで、これは「自然にUSD建てのステーブルコインの支配につながった」。

クリスティャンソンはまた、ドルが歴史的に弱い地元通貨がある地域で好まれてきたことに言及し、貯蓄者や投資家が「国際的に認識された強い通貨」を保持しようとしていると述べました。

しかし、ユーロに裏付けられた通貨はこのギャップを埋めることができると彼は述べた。「ユーロに裏付けられたステーブルコインのより広範な採用に対する主な障害は、暗号通貨の投機を超えて主流のユーザーに響く現実世界のユースケースの限られた開発にある。」

クリスティャンソンは続けた:

「しかし、2026年までに重要な変化が予想されており、多くの魅力的なユースケースが立ち上がることが期待されており、この分野において大きな変化を促進するでしょう。」

彼は、そのようなステーブルコインを支払いに使用することへの関心の高まり、また、ヨーロッパ人がドルに裏打ちされたステーブルコインで受け取った給与を、ヨーロッパでより広く使用できる資産に変換することを指摘しました。

しかし、政策立案者の主な関心がユーロの役割の減少であるなら、「堅牢なユーロステーブルコインの環境を支援することが、この傾向に対抗し、デジタル経済におけるユーロの継続的な重要性を確保するための最も効果的な戦略です。」

シャーフはまた、「信頼できるユーロの代替が実現しない限り、米ドルのステーブルコインがその初期の優位性を確固たるものにする可能性がある」と指摘しました。

中央銀行と暗号圏の間での論争の1つは、この代替手段がどのような形を取るべきかということです：民間のステーブルコインか中央銀行デジタル通貨(CBDC)。

なぜCBDCではないのか？

通貨政策担当者はすでにユーロ圏のデジタルマネーの作業を進めています。2020年にECBがデジタルユーロに関する報告書を初めて発表して以来、銀行は利害関係者からの意見を求める緩やかなプロセスを始め、インフラに関する実験を実施し、2026年に計画が欧州理事会および欧州議会に提示される予定であるための立法基盤を整えています。

プロジェクトの明言された目標は、ECBによると、「ユーロ圏の非欧州提供者への依存を減らし、断片化した決済環境を統一し、革新と競争をサポートする」ことです。

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Cointelegraphに話をしたステーブルコイン発行者たちは、このプログラムの有効性についてあまり確信を持っていなかった。英国のステーブルコイン発行者Agantの創設者アンドリュー・マッケンジーは、これまでのCBDC提案のほとんどは「限られた機能性を示し、成功した採用のための流通と使いやすさの特性についての理解が不足しているため、構造が不十分である」と述べた。

彼は、中央銀行が発行するデジタルマネーが主要なグローバルステーブルコインの「アクセス性、機能性、グローバルな移転能力」を提供できるかどうか、また「実世界のユースケースや市場のニーズと要求を満たすことができるかどうか」に疑問を抱いていました。マッケンジーは、ステーブルコインが「官僚主義、リスク管理、政治的議論、調達スキャンダル」に巻き込まれないかと修辞的に問いかけました。

3カ国がCBDCを立ち上げ、105カ国がCBDCの開発、研究、またはパイロット段階にあります。出典: アトランティック・カウンシルクリスチャンソン氏によれば、デジタルユーロの2029年の発表予定日は「ステーブルコインの採用の現状のダイナミクスに効果的に対処するには遅すぎるかもしれない」とのことです。

不確実性は依然として多く存在します。デジタルユーロがブロックチェーン上で機能するのか、それとも別の独自のシステムで機能するのかは不明です。保有の上限を提案することは、「スケーラビリティや分散型アクセスなど、プライベートステーブルコインが提供する多くの固有の利点を無効にするでしょう。」

さらに、クリスチャンソンはデジタルユーロがステーブルコインに対する「競合製品」であると考えており、これは急成長している欧州のステーブルコインエコシステムから注意を逸らしています。このエコシステムは、中央銀行家のドルに関する懸念に効果的に対処できる可能性があります。「ECBはその点で役に立っていません。」

これはすべて、中央銀行とステーブルコイン発行者が協力できないという意味ではありません。マッケンジー氏は、ステーブルコインが法定通貨の銀行システムに「非常に密接に結びついている」と述べ、発行者が商業銀行預金を含む伝統的な裏付け資産を保持していることを指摘しました。彼はまた、イングランド銀行がステーブルコイン発行者に流動性を提供する最近の提案についても言及しました。