暗号資産、なぜ長期的な価値が生まれないのか？

文:ロージー

編訳：ルフィ、フォーサイトニュース

私が知っているほとんどの暗号通貨の創設者は、今日までに3回の転換を経験しています。

2021年にNFTプラットフォームを構築した人々は、2022年にDeFi収益プロジェクトに移行し、2023年から2024年にはAI代理のブームに乗っています。現在、彼らは現在の人気のトラック（おそらく予測市場？）を追いかけるのに忙しいです。

彼らの転換自体は間違っていない。多くの側面から見ると、これはゲームのルールに従った選択である。しかし、問題は、このゲームのルールが構造的に決定されているため、どんな長期的な構築も話にできないということだ。

18ヶ月の製品サイクル

物語の盛り上がり→資本の流入→みんなが流行に乗る→6-9ヶ月の開発投入→物語の熱が冷める→再度の転換。

このサイクルはかつて3〜4年（ICO時代）でしたが、その後2年に短縮され、現在は運が良ければ18ヶ月しかありません。

2025年第2四半期、暗号通貨のベンチャーキャピタルの規模が四半期で約60%急落し、創業者は次のトレンドが彼らを再び転換させる前に、利用可能な時間と資金がますます厳しくなっている。

重要な問題は、18ヶ月では何か意味のあるものを作るには全く不十分だということです。真のインフラは少なくとも3〜5年かかり、真の製品市場適合は数年の反復的な最適化を必要とし、数四半期の短期間ではありません。

しかし、もしあなたが昨年の物語にこだわっているなら、それは「無価値な資産」になってしまいます。投資家はあなたを避け、ユーザーは流出し、一部の投資家は現在の人気のあるトレンドに従うことを強制するでしょう。そして、あなたのチームメンバーも、今の人気のある物語で資金を調達したプロジェクトを面接し始めるでしょう。

埋没コストの誤謬は生存メカニズムの一種になった

伝統的なビジネスのアドバイスは、沈没コストの誤謬に陥らないことであり、何かがうまくいかない場合はすぐに転換することです。

暗号業界はこれを極端に推し進め、「沈没コストの最大化」に変わりました。誰もがあることに十分な長さを維持して、それが本当に実行可能かどうかを確認することはありません。

少しの抵抗が現れると転換し、ユーザーの成長が鈍化すると転換し、資金調達が行き詰まると転換する。

すべての創業者はこのようなバランスを取ります：

現在の製品の開発を続けるには、成果が見えるまでに2～3年かかる可能性があります。運が良ければ、もう1ラウンドの資金調達ができるかもしれません；

トレンドのストーリーに移行し、すぐに資金を調達し、帳簿上の利益を上げ、プロジェクトが機能しないことに誰も気付く前に全てを撤退する。

ほとんどの場合、後者がより優れた選択です。

途中で諦める困難

ほとんどの暗号通貨プロジェクトは、設定された開発目標を本当に達成することはありません。ほとんどのプロジェクトは常に「もうすぐ完成」の状態にあり、製品市場適合を実現するためには常に一つの機能が不足しています。

しかし、それらは決して本当に完了することはできません。なぜなら、開発の途中で物語が変わったからです。突然、あなたが仕上げようとしているDeFiプロトコルは意味がなくなり、皆がAIエージェントについて話しているからです。

市場は「完成」を罰する：完成した製品には明確な限界があり、もうすぐ完成する製品には無限の想像の余地がある。

資本は成果ではなく注意を追い求める

実際の資金調達状況の概要:

全新な物語 + 製品なし：5000万ドルを調達；

成熟した製品の確立されたストーリー：500万ドルの調達が難しい；

旧叙事 + 製品あり + 実ユーザー：完全に資金調達できない。

ベンチャーキャピタルが投資するのは製品ではなく、注意です。そして、注意は常に新しい物語に流れ、完成した古いプロジェクトには向かわないのです。現在、ほとんどのチームは「物語の価値を最大化」し、資金調達のためのストーリーを最適化しており、実際に何を作っているのかには全く関心がありません。完成は自己制限を意味し、未完成はすべての可能性を保持します。

チームの留保問題

あなたの最も優秀な開発者が人気のストーリープロジェクトから2倍の給与のオファーを受けました；あなたのマーケティング責任者は1億ドルの資金調達をしたプロジェクトに引き抜かれました。

あなたは競争する力がまったくありません。なぜなら、6ヶ月前に目の前のプロジェクトを完遂することを決意し、その時の人気のある物語を放棄したからです。

誰も退屈で安定したプロジェクトで働きたいとは思わない。彼らは、混乱していて資金が余っていて、いつ崩壊するかもしれないが、10倍のリターンを実現する可能性があるプロジェクトを好む。

ユーザーの注意は希少です

暗号通貨のユーザーは、あなたの製品を使用するのは、それが新しく、みんながそれについて話しているから、またはエアドロップを受け取る機会があるからです。

物語が移ると、彼らはすぐに去ってしまいます。あなたの製品がどれだけ良くなったとしても、彼らが要求した機能を追加したとしても関係ありません。

“持続不可能なユーザー” のために持続可能な製品を作ることはできません。

私は何人かの創設者を知っていますが、彼らは転換を繰り返しすぎて、最初に作りたかったものをすっかり忘れてしまいました。

分散型ソーシャルネットワーク→NFTプラットフォーム→DeFiアグリゲーター→ゲームインフラ→AIエージェント→予測市場。転換はもはや戦略ではなく、ビジネスモデルそのものに変わった。

インフラストラクチャーパラドックス

暗号業界で本当に長期間存在できるものは、大半が誰も暗号通貨に注目していなかった時代に生まれました。

ビットコインが誕生したとき、誰も関心を持たず、ベンチャーキャピタルもなく、トークンの発行もありませんでした。イーサリアムはICO熱狂の前に誕生しました。その時、誰もスマートコントラクトが現在のように発展するとは知りませんでした。

多くの投機サイクルの中で生まれたものは、最終的に周期と共に消えてしまうが、サイクルの隙間で作られたものは生存率が高い。

しかし、誰も週の隙間で構築することはない。なぜなら、その時には資金調達も注目も出口流動性もないからだ。

なぜ現状を変えるのが難しいのか？

トークンベースのインセンティブメカニズムは、柔軟な退出経路を提供します。創業者と投資家が製品が成熟する前に退出できるのであれば、彼らは必ずそうするでしょう。

情報の伝播速度は、製品の構築速度をはるかに超えています。あなたが開発をついに完了する頃には、すでにみんながそれが実行可能かどうかを知っています。暗号業界の核心的な価値提案は「迅速な行動」であり、それを遅くして構築させることは、自己の本質から外れることになります。

これは、あなたが製品を作るのに3年を費やした場合、他の人があなたのアイデアをコピーし、3ヶ月で機能が劣るがマーケティングが優れたバージョンを発売し、あなたを打ち負かすことができるということを意味します。

では、未来はどこへ行くのでしょうか？

暗号業界は長期的な価値を構築するのが難しい、なぜならそれは構造的に長期主義的な考え方に反するからである。

あなたは原則を持った創業者になることができます：流行の転換を拒否し、最初のビジョンを守り、数ヶ月ではなく数年をかけて製品を磨く。しかし、あなたは資金が尽きて忘れ去られ、あなたが最初の製品を発表している間に3回も転換した人々に取って代わられる可能性が高いです。

市場は「完了」を報いるのではなく、「創造」を報いる——繰り返し繰り返し創造すること。おそらく、暗号業界の真の革新は技術そのものではないのかもしれない；おそらく、それの真の革新は、最低限の完成度で最大の価値を引き出す方法を見つけたことだ。あるいは、転換そのものが、その製品なのかもしれない。