Tiger Research：ICOが再び帰ってきた、新しい世代の四大販売プラットフォームは成功するのか？

ヌル

本報告はTiger Researchによって執筆され、公開トークン販売の復活現象を分析し、四つの主要なローンチプラットフォームの運営戦略を深く考察しました。それらは、Legion、BuidlPad、Sonar、Kaitoです。

コアポイント

2017年のICOブーム以来、公開販売は新しい形で再び台頭しています。Legion、Buidlpad、Sonar、Kaitoなどの多様なスタートアッププラットフォームが市場の発展トレンドをリードしています。

ほとんどのプラットフォームはKYC（本人確認）を要求し、関連する規制を遵守する必要があります。各プラットフォームは独自の参加者選定基準とトークン配分メカニズムを通じて、自身の差別化されたポジショニングを実現しています。

公開ローンチプラットフォームを巡る短期的な投機熱は徐々に冷却される可能性があります。しかし、構造的な需要が存在するため、公開ローンチプラットフォームは長期的に存在すると予想されます。彼らはプロジェクトが初期ユーザーと流動性を獲得するための重要なツールとして機能します。

1. プライベートセールからパブリックセールへ戻る

出典：タイガーリサーチ

ICO（初回トークンオファリング）の熱潮は2017年にピークに達しましたが、その後、詐欺行為や情報の不透明性などの問題により市場の信用を急速に失い、市場全体が急激に縮小しました。その後、市場はプライベートセールモデルに移行しました。個人投資家が早期に参加する機会は大幅に減少しました。しかし、公開販売は最近新しい形で再興しています。この復活は、過去のICOの問題を解決した様々なスタートアッププラットフォームが相次いで登場した後に実現しました。

この変革を推進しているのは、より明確な規制の枠組みです。ヨーロッパで施行された「暗号資産市場規制法案」（MiCA）は、トークン発行者と資金調達プラットフォームのために明確な許可制度を確立しました。これは、資格のある参加者にトークンを販売するための堅固な法的基盤を提供します。アジアの一部地域やいくつかの中東の金融センターでは、現在、現地の許可枠組みの下でKYCに基づくトークン販売が許可されています。これらの発展は、規制の枠組み内で合法的に公開販売が行える市場環境を共同で創出しています。

この報告書では、この変革的な環境の背景の中で、新興のスタートアッププラットフォームの特徴と運営戦略を深く考察します。また、この報告書では、公開スタートアッププラットフォーム市場の将来の発展方向についても探ります。

2. 四大スタートプラットフォーム、四つの異なる道

新しいスタートプラットフォームが次々と登場し、公開販売の方法の多様化を推進しています。すべてのプラットフォームはKYCなどのコンプライアンス措置を基本要件としています。しかし、各プラットフォームは参加者の選定メカニズムとトークン配分方法において顕著な違いを示しています。本報告書では、代表的な4つのスタートプラットフォームを深く考察し、これらの違いの具体的な表れを詳しく探ります。

2.1. Legion：貢献価値に基づく暗号スタートアッププラットフォーム

ソース: レギオン

Legionは、プロジェクトの発展に実際に貢献できる投資家を選別し、公平な投資機会を提供することを核心理念とした公開販売プラットフォームです。このプラットフォームの目標は、資金調達のためだけに投資家を探すことではありません。Legionは、プロジェクトに真の価値を創出できる参加者をつなげ、長期的な価値の最大化を実現することに尽力しています。

ソース: レギオン

この目標を達成するために、Legionは「Legionスコア」と呼ばれる独自の価値評価システムを開発し、運営しています。このスコアは、オンチェーンとオフチェーンの多次元データを統合して定量的に計算されます。これらのデータには、オンチェーンの活動履歴、ソーシャルメディアの影響力指標、GitHubの開発活動スコアなどが含まれます。さらに、投資家は投資ラウンドに参加する際に、プロジェクトにどのように貢献できるかを詳述した申請書を提出する必要があります。このメカニズムにより、プラットフォームは定量化が難しい主観的要因を定性的に評価できるようになります（主に大規模言語モデルLLMを使用して分析）。このアプローチにより、投資家のエコシステムへの貢献能力を総合的に評価でき、単に財務的な実力だけを考慮するのではありません。

最近行われたYield Basisトークンセールは、この方法が実際にどのように機能するかを十分に示しています。このセールには67000人以上の応募がありました。LegionはLegionスコアに基づいていますが、絶対評価ではなく相対評価の方法を採用しています。プラットフォームは、応募者がTwitterでYield Basisに関する内容を投稿したかどうか、関連プロトコルにおけるオンチェーン活動のパフォーマンス、開発者コミュニティに対するGitHubの貢献履歴など、複数の要因の次元を総合的に考慮しました。最終的な選考決定を完了するために、人工審査が補完手段としてプロセス全体に組み込まれています。

各ラウンドの配分額とスマートフォロワーの中央値——収益の基礎、出典：Legion

しかし、このプロセスは一部の論争を引き起こしました。参加者の中には、トークンの配分が影響力のある少数の人々に過度に集中しているのではないかと疑問を呈する者もいます。これに対し、Legionは透明性レポートを発表し、配分基準と実際の配分状況を詳細に開示しました。しかし、これは価値貢献モデルに固有の根本的なジレンマを明らかにしました。定性的判断がフィルタリングプロセスに不可避的に介入します。プラットフォームは異なるタイプの貢献価値を評価する詳細な基準を完全に公開することができません。なぜなら、あまりにも詳細な評価基準を公表すると、参加者が虚偽の参加を通じてシステムを操作する可能性があるからです。ある程度の不透明性は依然として避けられません。このモデルは、完全な客観性を追求することと透明性を維持することの間で構造的な制約に直面しています。

それにもかかわらず、Legionの探索方法は依然として重要な現実的意義を持っています。それは、単に資本の力や先着順の競争メカニズムに依存するのではなく、貢献能力を中心にした資金調達の枠組みを提示しています。この方法は、プロジェクトと本当に適した投資者とのつながりを築くことができます。このアプローチは、公開販売を単なる投機的な炒作から、長期的なコミュニティの参加と構築へと変えることを試みています。また、過去のICOが追求していた開放性とアクセス可能性の理想を実現するための革新的な方法を通じての実験的な試みを表しています。

2.2. Buidlpad：参加メカニズムに基づく暗号スタートアッププラットフォーム

ソース: Buidlpad

BuidlpadはSuiエコシステムに特化したローンチプラットフォームであり、Legionとは全く異なる運営戦略を採用しています。両方のプラットフォームは、KYC認証を完了した人が参加することを許可していますが、参加者の選定基準には本質的な違いがあります。Legionは価値スコアリングシステムを採用しているのに対し、Buidlpadの選定は参加者がプロジェクトに提供する流動性の貢献に基づいています。参加者はHodlセクションで自分の好きなプロジェクトプールに直接資金をステーキングする必要があります。ランクの分け方はステーク金額の多さによって決まります。より高いランクは、より有利なトークン購入価格を得ることができます。

ソース: Buidlpad

この方法には明らかな利点と欠点があります。資金を持っている人は誰でも参加でき、これにより低い参入障壁が生まれます。プロジェクトは初期段階で必要な流動性の支援を得ることができます。現在Buidlpadで販売されているMomentumなどのプロジェクトは、すでにかなりのTVL（総ロック価値）を獲得しています。しかし、資本規模が参加の前提条件となっています。これにより、影響力や技術力（Legionプラットフォームのように）を通じて貢献できる参加者の機会が制限されます。

ソース: Buidlpad

Buidlpadは最近、資本中心の構造が持つ限界に対処するために「Squad（小隊）」システムを導入しました。Squadは既存のステーキングモデルにゲーミフィケーション要素を追加しました。この試みは単なる資本提供モデルを突破することを目指しています。参加者は、ソーシャルメディアコンテンツの作成やコミュニティ活動を通じて、プロジェクトに関連するコンテンツをアップロードすることができます。彼らはコンテンツの質に基づいて追加のインセンティブ報酬を得ることができます。

この構造は、プラットフォームの立ち上げ段階から活発なコミュニティを育成し、参加者に資本の提供だけでなく、より多くの投入と貢献を促すものです。プロジェクトチームは、初期のガイダンス段階に必要な流動性とプロモーション効果の両方を同時に得ることができます。Buidlpadの探求方法は、資金調達の単純な手段からエコシステムのガイドと育成の総合的なツールへとどのように進化するかを十分に示しています。

2.3. Sonar：Echoからの公開スタートプラットフォーム

ソース: エコー

Sonarは、共同投資プラットフォームEchoによって開発された公開スタートプラットフォームです。Echo自体は、招待制の閉鎖的運営モデルを採用しています。KYC認証に加えて、参加者は投資経験や投資能力に基づいて厳格に選別・審査されます。これにより、プロの投資家専用のプラットフォームとなっています。この閉鎖的な構造は、個人投資家にとって非常に高い参入障壁を設定しています。Sonarの誕生は、このギャップを埋めるためであり、よりオープンなトークン販売モデルを追求しています。

Sonarの最も顕著な特徴は、その高い柔軟性です。プロジェクトチームは、販売スケジュール、価格戦略、および配分方法を自由に設定できます。Sonarは単にソフトウェアツールのサポートを提供します。このプロセス全体を通じて、Echoのコンプライアンスフレームワークは常に完全かつ有効です。参加者はKYCを含む資格審査プロセスを受け入れる必要があります。ただし、プロジェクトチームに提供されるのは資格証明書のみで、参加者の個人情報ではありません。これにより、法的なコンプライアンス要件とプライバシー保護のニーズの両方が満たされます。PlasmaやMegaEtherなどのプロジェクトは、この方法を利用してSonarを通じてトークン販売を成功裏に完了しました。

ソース: ソナー

しかし、この高度な柔軟性は投資家に不確実性をもたらします。異なるプロジェクト間での販売構造はさまざまです。詳細な評価基準や責任主体が明確に開示されていない可能性があります。問題が発生した際、プラットフォームとプロジェクト間の責任の所在があいまいになることがあります。明確なルールで運営されている中央集権型プラットフォームと比較すると、これは構造的なリスクの潜在的な原因となる可能性があります。

2.4. Kaito Capitalプラットフォームの立ち上げ：ソーシャルデータに基づく暗号スタートアッププラットフォーム

ソース: 海斗

Kaito Capital Launchpadは、参加者の評判に基づいて選別を行う、評判評価に基づく価値指向型の公開ローンチプラットフォームです。このプラットフォームはLegionと類似の理念を採用していますが、ソーシャルインフルエンスの次元に焦点を当てることで差別化を図っています。Kaitoは元々、人工知能に基づく暗号情報分析プラットフォームとして運営されていました。オンチェーンデータに基づいて市場洞察分析を提供し、Yapsシステムを通じてソーシャル活動を定量的に評価します。Kaito Capitalローンチプラットフォームは、このデータインフラを公開販売の分野に拡張しました。

ソース: 海斗

Kaito Capitalプラットフォームは、Yapポイントを使用してユーザーのソーシャルインフルエンスを評価します。この評価は、オンチェーンの参加履歴、Kaitoトークンの保有およびステーキング数量、過去の販売参加経験、地域配分限度などの要素と組み合わせて、配分の優先順位を総合的に決定します。Yapポイントは必須条件ではありません。しかし、ランキングでの位置が上位であればあるほど、より大きな配分または報酬を得る機会が増えます。一部のプロジェクトでは、Yapポイントの保有者に優先参加権を与えます。

このアーキテクチャは、プロジェクトに明確な利点を提供します。プロジェクトは、影響力のあるソーシャルメディア参加者を初期投資者として取り入れ、その結果、自然なプロモーション効果を得ることができます。この戦略は、初期段階での可視性が非常に重要なプロジェクトにとって特に効果的です。しかし、このモデルには限界もあります。このアーキテクチャはKaitoエコシステム内部の活動を中心にしているため、外部参加者にとっては高い参入障壁があります。評価基準はソーシャルインフルエンスの考慮に重点を置いています。これにより、プラットフォームは開発者などの他のタイプの貢献者の価値を公平に評価することが難しくなります。

3. 公開されたプラットフォームは将来的に高リターンを維持できるか？

最近、市場は公開スタートプラットフォームへの関心が著しく高まっています。Buidlpadを通じて立ち上げられたプロジェクトは、UpbitやBithumbなどの韓国の主要取引所に上場し、短期間で価格が上昇しました。これらの成功事例は、投資家の市場期待を高めました。以前のIDO（初回分散型取引所発行）サイクルと比較してリターンは減少しましたが（Star Atlasは2021年のIDOで数百倍の驚異的なリターンを記録しました）、長期的な低迷を経た市場状況を考慮すると、これらの投資機会は依然としてかなりの魅力を持っています。

この高まる熱意は長続きする可能性が低い。高いリターンの事例が次々と現れるにつれて、投資家の期待は非現実的なレベルにまで上昇する。すべてのプロジェクトが同じレベルのリターンを保証できるわけではない。実際の結果が期待を下回ると、失望感が参加者の間に広がり、全体の市場での疲弊を引き起こす可能性が高い。過剰な市場の過熱は、プロジェクト側にも重い負担をもたらす。短期的な利益を求める参加者が殺到すると、コミュニティ全体の質が悪化する。長期的なユーザーの転換やエコシステムの継続的な維持が困難になる。こうしたパターンが繰り返されるにつれて、参加の熱意は自然と徐々に冷めていく。短期的な市場の過熱現象は、ある臨界点に達した後、緩和される可能性が高い。

それにもかかわらず、公開されたローンプラットフォームは、短期的なトレンドではなく、構造的な需要に基づくモデルとして存続する可能性が高いです。今日の暗号通貨市場は過去よりもはるかに複雑であり、さらに複雑になるでしょう。無数のプロジェクトが同時に現れています。これらはコミュニティを構築し、ユーザーベースを確保するための初期資金調達方法を必要としています。しかし、独立してTGE（トークン生成イベント）を行うことは高額なコストと巨大なリスクを伴います。ボットアカウントや重複アカウントが氾濫する環境では、真のユーザーを特定すること自体が困難な課題です。公開されたローンプラットフォームは、これらの問題に構造化された解決策を提供します。選別された参加者のリソースプールを通じて、プロジェクトは初期流動性とコミュニティのサポートを効率的に獲得することができます。

投資家にとって、公開起業プラットフォームは「初期投資機会」を再び得る手段を提供しますが、これらの機会はしばらくの間閉じられていました。これらはリスクキャピタル中心の市場構造から排除された個人投資家に対して、より公平で透明な方法で初期段階のプロジェクトに参加する道を提供します。これは単なる利益の実現ではなく、人々がトークン経済の出発点に直接参加できる全く新しい構造メカニズムとして機能します。

しかし、課題は依然として存在します。参加のオープン性と選別の効率性の間には根本的な対立があります。「誰でも参加できるべきだ」という理想と「真の実際のユーザーを選別する」という現実の間でバランスを取ることは非常に困難です。過度に透明な基準はシステムが利用され操作されるリスクを招きます。一方で、不透明な基準は市場の信頼を損ないます。この重要な局面において、制度面と技術面の持続的な進化は依然として不可欠です。

オリジナルリンク: Tiger Research