かつて、ステーブルコインは暗号資産の世界でリスク回避や取引のための「カジノチップ」に過ぎなかった。しかし今、時価総額が3000億ドルを超え、世界の金融基盤を揺るがす巨人に成長した。決済大手のPayPal、Stripe、ウォール街の金融巨頭であるモルガン・スタンレー、チャールズ・シュワブ、さらには伝統的なカード組織Visaまでもが次々と参入している。
これにより、2つの核心的な問題が提起されました：一見単純なステーブルコインを発行するには、果たしてどれほどの投資が必要なのでしょうか？そして、なぜ伝統的な銀行業は、規制と技術の二重の挑戦を冒し、すでにTether(USDT)とCircle(USDC)による二重独占が存在するように見えるこの分野に押し寄せるのでしょうか？この記事では、ステーブルコイン発行の背後にある真のコストを深く掘り下げ、銀行業がステーブルコインに取り組む深層戦略的な動機を明らかにします。
資本とコンプライアンスの厳しい戦い
多くの人々は、ステーブルコインを発行することが単にスマートコントラクトを展開するだけの簡単なことだと思っています。しかし、合法的かつ規制に準拠して、世界に向けたステーブルコインを立ち上げるには、その背後にあるコストと複雑さは、中型の銀行を設立することに匹敵します。
1.従来のパス：千万ドル級の入場券
自らの手で発行したい発行者にとって、コストは主に三つの基本的な工事に現れます：
コンプライアンスと法的システム：これは最も高価な「入場料」です。発行者は複数の法域の規制に対応し、アメリカのMSB（マネーサービスビジネス）、ニューヨーク州のBit License、EUのMiCA、シンガポールのVASPなどの重要なライセンスを取得する必要があります。各ライセンスの背後には詳細な財務開示、厳格なマネーロンダリング（AML）メカニズム、継続的な監視報告義務があります。市場分析によれば、香港のVASPライセンスを申請するだけでも、各種コストの合計は数千万香港ドルに達する可能性があります。総合的に見て、世界的な運営資格を持つステーブルコイン発行者は、年間のコンプライアンスと法的支出が簡単に千万ドルレベルに達することができます。
準備金管理と流動性：ステーブルコインの信用基盤はその準備金にあります。発行者は、ユーザーが預けた資金を高品質な流動資産（例えば、アメリカ国債）に投資する必要があります。準備金の規模が数十億、さらには千億ドルに達すると、その運営コストは急激に上昇します。資金の保管だけでも、年会費は千万ドルレベルに達する可能性があります。さらに、ユーザーが「即時引き出し」を行えるようにするために、発行者は極端な市場状況での大口引き出しに対応できる十分な流動性ポジションを準備しなければなりません。このリスク準備メカニズムは、伝統的なマネーマーケットファンドに非常に近いものとなっています。
技術システムとセキュリティ運用：これは単なるERC-20契約の展開ではありません。発行者は、スマートコントラクトの展開、マルチチェーンの鋳造と廃棄、クロスチェーンブリッジの設定、ウォレットのホワイトリスト、オンチェーン取引の監視、安全なリスク管理、APIの接続などを含む、高度に安定した監査可能な技術システムを構築する必要があります。この「公共決済層」の役割を担うシステムは、その技術と運用コストが年間数百万ドルのレベルで維持されています。
2.新興モデル：「ステーブルコイン即サービス」が敷居を下げる
人々がステーブルコインは大手専用のゲームだと思っているとき、新しいモデルが登場しています。決済の巨人StripeがBridgeとM0を買収した例を挙げると、彼らの目的は自社のステーブルコインを発行することではなく、「ステーブルコインの軍需業者」になることです。
Stripeは、ライセンス、準備金管理、コンプライアンスといった複雑な金融プロセスをAPIとしてパッケージ化し、企業がオンラインカード機能を接続するのと同じように、数週間内に自社ブランドのステーブルコインを発行できるようにします。世界最大の暗号資産ウォレットMeta Maskが発表したmUSDは、このモデルに基づく最初の代表的なケースです。これは、ステーブルコインの発行が高度に専門的な金融問題からエンジニアリングの問題に簡素化されることを意味します。また、将来的には市場がステーブルコインの「百花齐放」の時代を迎えることを示唆しています。
銀行の避けられない選択
発行コストが高く、すでに市場にはUSDTとUSDCという二大巨頭が存在しているのに、なぜ銀行やその他の金融機関は次々と参入するのでしょうか？その答えは単純な「利ザヤ収益」よりもはるかに複雑です。
1.直接的な誘因：無視できない「リスクなし」の利益
ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは非常に魅力的です。彼らはユーザーが預けたドル（利息を支払う必要がない）でアメリカ国債を購入し、現在の高金利環境下で毎年安定して4%～5%の利ザヤを稼ぐことができます。Tetherが発表した四半期決算は、その利益が数十億ドルに達していることを示しており、このモデルの驚くべき収益性を証明しています。多くの顧客預金を握る銀行にとって、これはほとんど信用リスクのない巨大な収入源です。
より重要なのは、新しい「生息時代」が到来したことです。EthenaのUSDeなどの新興ステーブルコインは、基盤資産の収益を保有者に分配し始めており、これは銀行が「安価な預金を吸収し、高い利ざやを得る」という従来のモデルに直接挑戦しています。ユーザーがステーブルコインを保有することで年率4％を超える収益を得られる場合、銀行口座のわずか0.07％の普通預金利息は非常に皮肉に思えます。この競争圧力は、銀行にステーブルコインを真剣に受け止めさせざるを得ず、さもなければ預金の大量流出のリスクに直面することになります。
2.戦略的レイアウト:利益の徹底的な考慮を超えて
しかし、チャールズ・シュワブやJPモルガンのような機関にとって、戦略的な意義は短期的な利益をはるかに超えています。自社のステーブルコインを発行することは、今後10年の生存とリーダーシップのための重要な布石です。
ブランド、ストーリーテリングとリーダーシップ：フィンテックの波の中で、ステーブルコインを発行することは、機関がその「革新能力」と「時代に即した能力」を示す最も直接的な方法となっています。これは単なる決済手段ではなく、自らがデジタル金融の未来の定義者であり、受動的なフォロワーではないことを宣言する強力なブランド声明です。
コントロールとエコシステムの閉じた循環：銀行が最も望まないのは、顧客が資金をUSDCまたはUSDTに変換し、自社の金融システムから離れることです。自社ブランドのステーブルコインを発行することで、顧客の資金と取引行動を自社のエコシステム内にしっかりと固定し、価値の流出を避けることができます。これにより利息収入を保持するだけでなく、重要なユーザーデータと取引フローを掌握することができます。
未来のトークン化に道を開く：伝統的な金融の未来は資産のトークン化（RWA）であり、株式、債券、不動産など、未来にはブロックチェーン上で発行・取引される可能性があります。そして、ステーブルコインはこの未来の取引市場の基盤となる決済ツールです。銀行が今、ステーブルコインを整備しているのは、高速道路が完成する前に料金所を先に設置するようなもので、未来のより大規模なトークン化市場のためにインフラを整備しているのです。
規制の明確化がもたらす機会：アメリカの《GENIUS法案》などの法規制の進展に伴い、ステーブルコインの規制パスが徐々に明確になっています。これは伝統的金融機関に対して、コンプライアンスの入場フレームワークを提供します。明確なルールのもとで、銀行はその深いコンプライアンス経験とブランドの信頼性を活かして、既存の暗号原生ステーブルコインよりも信頼される製品を発行でき、規制を障壁から堀に変えることができます。
金融の新しい秩序
ステーブルコインの進化は、去中心化の理想が現実に取り込まれ、最終的には主流金融に統合される歴史のように見える。これは伝統的なシステムを回避することを目的とした革命的なツールから、徐々に規制と伝統的な巨頭によって主導される金融インフラに変わっていった。
だから私たちは時代の転換点を目撃している可能性があります。 発行の敷居が二極化している。一方で、コンプライアンスに基づく重資産モデルのコストは高額である。もう一方では、「ステーブルコイン即サービス」が大量のカスタマイズされた機能型ステーブルコインを生み出している。市場の構造は二頭独占から多極化へと移行している。TetherとCircleの独占的地位は、取引所、ウォレット、フィンテック企業、さらには銀行が発行する様々なステーブルコインによって侵食されている。クロスチェーン技術の成熟により、ユーザーがステーブルコインを切り替えるコストはほぼゼロに近づき、ネットワーク効果は弱まっている。ステーブルコインの最終的な形態は「プログラム可能な通貨」である。その真の革命性は送金速度やコストではなく、そのプログラム可能性にある。リアルタイムでの給与決済、 自動実行されるB2B決済、そして人手を介さない保険請求に至るまで、ステーブルコインはお金の定義を再構築している。これが、Visaのような決済大手がステーブルコインを利用したクロスボーダー決済を積極的に探索している理由でもある。
最初の問題に戻ると、銀行がステーブルコインに参入するのは、単に利益を得るためだけではなく、次世代の金融革命から取り残されないためでもあります。彼らが発行するのは単なるトークンではなく、将来の金融秩序における自らの地位なのです。この競争の勝敗は、もはや資産負債表の大きさだけで決まるのではなく、誰がより良く信頼、技術、物語をグローバル金融の基盤コードに書き込むことができるかにかかっています。そして、この壮大な歴史は、まだ始まったばかりです。
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ステーブルコインを発行するのにどれくらいの費用がかかりますか？なぜ銀行は次々とステーブルコインに参入しているのでしょうか？
かつて、ステーブルコインは暗号資産の世界でリスク回避や取引のための「カジノチップ」に過ぎなかった。しかし今、時価総額が3000億ドルを超え、世界の金融基盤を揺るがす巨人に成長した。決済大手のPayPal、Stripe、ウォール街の金融巨頭であるモルガン・スタンレー、チャールズ・シュワブ、さらには伝統的なカード組織Visaまでもが次々と参入している。
これにより、2つの核心的な問題が提起されました：一見単純なステーブルコインを発行するには、果たしてどれほどの投資が必要なのでしょうか？そして、なぜ伝統的な銀行業は、規制と技術の二重の挑戦を冒し、すでにTether(USDT)とCircle(USDC)による二重独占が存在するように見えるこの分野に押し寄せるのでしょうか？この記事では、ステーブルコイン発行の背後にある真のコストを深く掘り下げ、銀行業がステーブルコインに取り組む深層戦略的な動機を明らかにします。
資本とコンプライアンスの厳しい戦い
多くの人々は、ステーブルコインを発行することが単にスマートコントラクトを展開するだけの簡単なことだと思っています。しかし、合法的かつ規制に準拠して、世界に向けたステーブルコインを立ち上げるには、その背後にあるコストと複雑さは、中型の銀行を設立することに匹敵します。
1.従来のパス：千万ドル級の入場券
自らの手で発行したい発行者にとって、コストは主に三つの基本的な工事に現れます：
コンプライアンスと法的システム：これは最も高価な「入場料」です。発行者は複数の法域の規制に対応し、アメリカのMSB（マネーサービスビジネス）、ニューヨーク州のBit License、EUのMiCA、シンガポールのVASPなどの重要なライセンスを取得する必要があります。各ライセンスの背後には詳細な財務開示、厳格なマネーロンダリング（AML）メカニズム、継続的な監視報告義務があります。市場分析によれば、香港のVASPライセンスを申請するだけでも、各種コストの合計は数千万香港ドルに達する可能性があります。総合的に見て、世界的な運営資格を持つステーブルコイン発行者は、年間のコンプライアンスと法的支出が簡単に千万ドルレベルに達することができます。
準備金管理と流動性：ステーブルコインの信用基盤はその準備金にあります。発行者は、ユーザーが預けた資金を高品質な流動資産（例えば、アメリカ国債）に投資する必要があります。準備金の規模が数十億、さらには千億ドルに達すると、その運営コストは急激に上昇します。資金の保管だけでも、年会費は千万ドルレベルに達する可能性があります。さらに、ユーザーが「即時引き出し」を行えるようにするために、発行者は極端な市場状況での大口引き出しに対応できる十分な流動性ポジションを準備しなければなりません。このリスク準備メカニズムは、伝統的なマネーマーケットファンドに非常に近いものとなっています。
技術システムとセキュリティ運用：これは単なるERC-20契約の展開ではありません。発行者は、スマートコントラクトの展開、マルチチェーンの鋳造と廃棄、クロスチェーンブリッジの設定、ウォレットのホワイトリスト、オンチェーン取引の監視、安全なリスク管理、APIの接続などを含む、高度に安定した監査可能な技術システムを構築する必要があります。この「公共決済層」の役割を担うシステムは、その技術と運用コストが年間数百万ドルのレベルで維持されています。
2.新興モデル：「ステーブルコイン即サービス」が敷居を下げる
人々がステーブルコインは大手専用のゲームだと思っているとき、新しいモデルが登場しています。決済の巨人StripeがBridgeとM0を買収した例を挙げると、彼らの目的は自社のステーブルコインを発行することではなく、「ステーブルコインの軍需業者」になることです。
Stripeは、ライセンス、準備金管理、コンプライアンスといった複雑な金融プロセスをAPIとしてパッケージ化し、企業がオンラインカード機能を接続するのと同じように、数週間内に自社ブランドのステーブルコインを発行できるようにします。世界最大の暗号資産ウォレットMeta Maskが発表したmUSDは、このモデルに基づく最初の代表的なケースです。これは、ステーブルコインの発行が高度に専門的な金融問題からエンジニアリングの問題に簡素化されることを意味します。また、将来的には市場がステーブルコインの「百花齐放」の時代を迎えることを示唆しています。
銀行の避けられない選択
発行コストが高く、すでに市場にはUSDTとUSDCという二大巨頭が存在しているのに、なぜ銀行やその他の金融機関は次々と参入するのでしょうか？その答えは単純な「利ザヤ収益」よりもはるかに複雑です。
1.直接的な誘因：無視できない「リスクなし」の利益
ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは非常に魅力的です。彼らはユーザーが預けたドル（利息を支払う必要がない）でアメリカ国債を購入し、現在の高金利環境下で毎年安定して4%～5%の利ザヤを稼ぐことができます。Tetherが発表した四半期決算は、その利益が数十億ドルに達していることを示しており、このモデルの驚くべき収益性を証明しています。多くの顧客預金を握る銀行にとって、これはほとんど信用リスクのない巨大な収入源です。
より重要なのは、新しい「生息時代」が到来したことです。EthenaのUSDeなどの新興ステーブルコインは、基盤資産の収益を保有者に分配し始めており、これは銀行が「安価な預金を吸収し、高い利ざやを得る」という従来のモデルに直接挑戦しています。ユーザーがステーブルコインを保有することで年率4％を超える収益を得られる場合、銀行口座のわずか0.07％の普通預金利息は非常に皮肉に思えます。この競争圧力は、銀行にステーブルコインを真剣に受け止めさせざるを得ず、さもなければ預金の大量流出のリスクに直面することになります。
2.戦略的レイアウト:利益の徹底的な考慮を超えて
しかし、チャールズ・シュワブやJPモルガンのような機関にとって、戦略的な意義は短期的な利益をはるかに超えています。自社のステーブルコインを発行することは、今後10年の生存とリーダーシップのための重要な布石です。
ブランド、ストーリーテリングとリーダーシップ：フィンテックの波の中で、ステーブルコインを発行することは、機関がその「革新能力」と「時代に即した能力」を示す最も直接的な方法となっています。これは単なる決済手段ではなく、自らがデジタル金融の未来の定義者であり、受動的なフォロワーではないことを宣言する強力なブランド声明です。
コントロールとエコシステムの閉じた循環：銀行が最も望まないのは、顧客が資金をUSDCまたはUSDTに変換し、自社の金融システムから離れることです。自社ブランドのステーブルコインを発行することで、顧客の資金と取引行動を自社のエコシステム内にしっかりと固定し、価値の流出を避けることができます。これにより利息収入を保持するだけでなく、重要なユーザーデータと取引フローを掌握することができます。
未来のトークン化に道を開く：伝統的な金融の未来は資産のトークン化（RWA）であり、株式、債券、不動産など、未来にはブロックチェーン上で発行・取引される可能性があります。そして、ステーブルコインはこの未来の取引市場の基盤となる決済ツールです。銀行が今、ステーブルコインを整備しているのは、高速道路が完成する前に料金所を先に設置するようなもので、未来のより大規模なトークン化市場のためにインフラを整備しているのです。
規制の明確化がもたらす機会：アメリカの《GENIUS法案》などの法規制の進展に伴い、ステーブルコインの規制パスが徐々に明確になっています。これは伝統的金融機関に対して、コンプライアンスの入場フレームワークを提供します。明確なルールのもとで、銀行はその深いコンプライアンス経験とブランドの信頼性を活かして、既存の暗号原生ステーブルコインよりも信頼される製品を発行でき、規制を障壁から堀に変えることができます。
金融の新しい秩序
ステーブルコインの進化は、去中心化の理想が現実に取り込まれ、最終的には主流金融に統合される歴史のように見える。これは伝統的なシステムを回避することを目的とした革命的なツールから、徐々に規制と伝統的な巨頭によって主導される金融インフラに変わっていった。
だから私たちは時代の転換点を目撃している可能性があります。 発行の敷居が二極化している。一方で、コンプライアンスに基づく重資産モデルのコストは高額である。もう一方では、「ステーブルコイン即サービス」が大量のカスタマイズされた機能型ステーブルコインを生み出している。市場の構造は二頭独占から多極化へと移行している。TetherとCircleの独占的地位は、取引所、ウォレット、フィンテック企業、さらには銀行が発行する様々なステーブルコインによって侵食されている。クロスチェーン技術の成熟により、ユーザーがステーブルコインを切り替えるコストはほぼゼロに近づき、ネットワーク効果は弱まっている。ステーブルコインの最終的な形態は「プログラム可能な通貨」である。その真の革命性は送金速度やコストではなく、そのプログラム可能性にある。リアルタイムでの給与決済、 自動実行されるB2B決済、そして人手を介さない保険請求に至るまで、ステーブルコインはお金の定義を再構築している。これが、Visaのような決済大手がステーブルコインを利用したクロスボーダー決済を積極的に探索している理由でもある。
最初の問題に戻ると、銀行がステーブルコインに参入するのは、単に利益を得るためだけではなく、次世代の金融革命から取り残されないためでもあります。彼らが発行するのは単なるトークンではなく、将来の金融秩序における自らの地位なのです。この競争の勝敗は、もはや資産負債表の大きさだけで決まるのではなく、誰がより良く信頼、技術、物語をグローバル金融の基盤コードに書き込むことができるかにかかっています。そして、この壮大な歴史は、まだ始まったばかりです。