SEC 狠批 Gary Gensler 時代「為上頭條而執法」，宣示終結加密貨幣激進監管、回歸打擊實質詐欺

美國 SEC 於 4 月 7 日發布了 2025 財年的執法報告。全年共發起 456 起執法行動，並獲得 179 億美元的罰款命令。新任主席 Paul Atkins 在報告中嚴詞批評前朝「為追求媒體頭條而執法」的作風，宣告 SEC 將徹底回歸「保護投資人免受實質詐欺」的初衷，並大幅修正對加密產業的激進監管路線。
（前情提要：美國 SEC 批准 NYSE American 上架「多幣種加密 ETF」選擇權，華爾街避險工具再升級）
（背景補充：SEC主席Atkins表態「加密解釋令」：這只是開始，99% 到位的穩定幣法案才是關鍵）

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• 全年開罰 179 億美元，重申回歸「防範詐欺」核心
• 痛批前朝資源錯置，修正加密貨幣執法路線
• 新任主席定調：終結「以執法代監管」

美國證券交易委員會（SEC）的執法風向正迎來歷史性的巨大轉折。SEC 於 4 月 7 日正式公布了截至 2025 年 9 月 30 日的 2025 財政年度執法結果。這份報告不僅是對過去一年的總結，更是現任管理層對前任主席 Gary Gensler 時代激進監管路線的強烈清算與徹底告別。

全年開罰 179 億美元，重申回歸「防範詐欺」核心

報告指出，在 2025 財年中，SEC 共發起了 456 起執法行動（包含 303 起獨立行動），並取得了總計 179 億美元的沒收不法所得與民事罰款命令。SEC 強調，這些行動涵蓋了發行詐欺、市場操縱、內線交易及違反信託義務等行為，彰顯了當前委員會將資源集中於「直接對投資人與市場誠信造成實質損害」的優先目標。

值得注意的是，本財年也是 SEC 執法部門經歷前所未有過渡期的一年。報告罕見地使用了極為嚴厲的字眼，直指在前任委員會（指前主席 Gensler 團隊）時期，為了在總統就職典禮前追求媒體頭條與衝高案件數量，曾引發一波「史無前例的執法熱潮」，並激進地濫用新穎的法律理論。

痛批前朝資源錯置，修正加密貨幣執法路線

SEC 現任團隊在報告中直接點名，自 2022 財年以來，前朝針對企業未保留非官方通訊紀錄（off-channel communications）開出了 95 起高達 23 億美元的罰單，並發起了多起針對加密企業註冊與「經銷商定義」的訴訟。現任 SEC 認為，這些案件完全無法證明投資人受到了直接損害，不僅是對聯邦證券法的誤解，更是資源的嚴重錯置。

對於加密貨幣產業，SEC 宣布已在 2025 財年進行了「必要的路線修正」。儘管不再延續全面打壓的態度，但 SEC 強調仍會嚴厲打擊利用新科技詐騙的行為。為此，委員會已於 2025 年 2 月成立「網路與新興技術部門」（Cyber and Emerging Technologies Unit），以輔助加密任務小組的工作，重點打擊涉及區塊鏈、人工智慧（AI）與網路安全的實質詐欺案件。

新任主席定調：終結「以執法代監管」

新任 SEC 主席 Paul S. Atkins 對此次的路線轉變給予了強烈背書。他表示：

「過去一年，委員會已經終結了『以執法代監管』（Regulation by enforcement）的做法，並將執法計畫重新聚焦於核心使命。我們已將資源從追求案件數量與天價罰款的手段，轉移至打擊真正造成重大傷害的詐欺與操縱行為。」

委員 Mark T. Uyeda 也表態全力支持這一轉變，強調 SEC 將重返歷史常態，專注於連貫且透明的政策制定，而非將執法權力作為政策宣示的工具。未來，SEC 將更著重於追究犯法「個人」的責任，並積極推動將損失資金返還給受害投資者。