美股各大交易所推動全天候交易，盤後價格操縱風險即將終結？

全球金融市場加快步伐數位化，紐約證券交易所與納斯達克等大型機構正積極爭取放寬交易時間限制，朝向全天候交易發展。市場分析指出此舉不僅是為了增加手續費收入，目標在於打破目前由經紀商壟斷的盤後定價權，透過提升流動性來減少人為操縱與惡意觸發止損單的現象，交易員與散戶投資者可能成為機制變更下的最大受益者。

傳統休市制度衍生價格漏洞

長期以來，傳統證券交易所的收盤制度為部分中介機構創造了特殊的獲利空間。在美東時間下午 4 點收盤後，市場進入流動性稀缺的時段，買賣價差隨之擴大。Quantum Economics 執行長 Mati Greenspan 指出，在缺乏透明交易環境的情況下，少數經紀商掌握了市場重新開放時的首個可交易價格。這種高度集中的定價權，使中介機構可能在重大新聞發布後，利用開盤競價刻意引導價格走向，藉此觸發客戶的止損單（Stop-Loss Orders），導致投資者在不利價格下平倉，而與客戶對賭的經紀商則從中獲利。這種現象在流動性不足的盤後環境中，成為一種難以被監管發現的灰色操作。

監管學術研究證實盤後操縱疑慮

學術界與監管機構對於非正規交易時段的效率也存有疑慮。加州大學柏克萊分校與羅徹斯特大學的聯合研究顯示，盤後交易的 Price Discovery（價格發現）效率遠低於正規時段，主因在於交易量稀疏導致資訊反應速度受阻。此外，美國證券交易委員會（SEC）與金融業監管局（FINRA）於 2025 年至 2026 年間的執法行動與報告中，多次提及 Spoofing「幌騙」與 Layering「分層」等欺騙性交易手段，特別是在波動性高的證券中更為常見。FINRA 的監管監督報告強調，部分公司未能建立合理的監管系統來識別盤後交易中的操縱行為，顯示出目前的交易空窗期確實存在結構性的風險與透明度不足的問題。

全天候交易模式轉移權力至散戶投資者

全天候交易模式的變革將權力從中介機構轉移回交易員手中。目前的電子化市場中，擁有高效能電腦與演算法的法人機構在反應速度上佔盡優勢，而散戶在休市期間面臨重大國際事件時，往往因無法即時操作而處於劣勢。納斯達克選擇權量化研究主管 Pranav Ramesh 指出，在交易清淡時段，投資者缺乏衡量執行品質的參考點。若實現全天候交易，將可消除週末或夜間的交易真空，使所有投資者能即時對市場新聞做出反應。近期中東衝突期間，去中心化交易所 Hyperliquid 的黃金與石油衍生性商品交易量激增，證明了市場對於非傳統時段交易的強烈需求。

大型交易所競相布局 24 小時交易服務

面對數位資產交易所與去中心化平台的競爭，美國傳統金融巨頭正加速轉型。紐約證券交易所已向 SEC 提交申請，尋求核准其全天候交易計畫；納斯達克亦於去年底宣佈類似藍圖。在衍生性商品領域，芝加哥商品交易所預計於 2026 年推出 24 小時加密貨幣期貨交易，而芝加哥期權交易所已將美股指選擇權的交易時間擴展至每週 5 天、每天 24 小時。儘管全天候交易是否能完全根除價格操縱仍有待觀察，但透過制度完善來提升市場連續性，已成為全球金融市場不可逆的趨勢。這不僅削弱了中介機構在特定時段的影響力，也為投資者提供了更高自由度的避險空間。

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