紐交所撤銷「加密貨幣 ETF 選擇權」持倉、履約上限，機構操作空間大開

根據即將於周一發布的 《聯邦公報》，紐約證券交易所旗下 NYSE Arca 、 NYSE American 已向美國證管會（SEC）提交規則變更申請，以全面撤除比特幣、以太幣現貨 ETF 選擇權原先「2.5 萬口合約」的持倉與履約上限，標誌著全美所有主要選擇權交易所均已完成這項調整。 值得注意的是，美國 SEC 豁免了這 2 項申請案標準的 30 天等待期，讓變更在提交後能立即生效。 這次規則大鬆綁涵蓋了市場上 11 檔主流的加密貨幣 ETF 選擇權產品，包含貝萊德（BlackRock）的 iShares 比特幣信託（IBIT）、富達（Fidelity）的 FBTC 、 ARK 21Shares 的 ARKB，以及灰度（Grayscale）與 Bitwise 旗下的比特幣及以太幣 ETF 系產品。 不僅如此，新規還同步解除了產品限制，允許這些加密貨幣 ETF 作為「客製化選擇權（FLEX Options，允許投資人自行訂定履約價、到期日等非標準合約條款）」進行交易。 解禁之後，這些選擇權的部位上限將回歸各交易所的標準框架，主要依據交易量、流通在外股數來核定。若以流動性充沛的大型 ETF 選擇權來看，部位上限未來有望大幅躍升至 25 萬口合約甚至更高的規模。 從保守防禦到全面放行 回顧 2024 年 11 月加密貨幣 ETF 選擇權初登場時，主管機關出於預防性考量，設立了 2.5 萬口合約的嚴格門檻。當時便有不少分析師認為這項規定過於保守；彭博（Bloomberg）資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 就曾指出，儘管受到重重限制，貝萊德 IBIT 在選擇權上市首日，依舊締造了近 19 億美元的名目曝險金額，足見市場買盤之熱烈。 加密貨幣造市商 Kbit 執行長 Ed Tolson 當時也表示，考量到比特幣期貨、永續合約的未平倉量約為 400 億美元，這道緊箍咒對整體市場流動性的實質阻礙有限。然而，這種限制與其他大宗商品 ETF 選擇權的待遇顯然格格不入，也因此促使各大交易所在今年初相繼出手，積極推動取消限制。 這波解禁浪潮可謂波瀾壯闊：今年 1 月，那斯達克旗下的 ISE 與 PHLX 交易所率先提交申請，MIAX 隨後於同月跟進；2 月，MEMX 交易所加入陣營；到了 3 月，芝加哥選擇權交易所（Cboe）也提出了自家版本的修正案。如今，隨著紐交所旗下的 NYSE Arca 、 NYSE American 順利通關，美國所有主要選擇權交易所已全數完成這項調整。 對此，美國 SEC 也指出，紐交所的提案並未帶來新的監管疑慮，畢竟其他交易所都已實行了相同的變更。 為機構法人敞開大門，操作靈活度全面升級 市場人士普遍認為，這次鬆綁對機構投資人影響尤為深遠。取消部位限制後，機構將能執行更高效率的避險策略、基差交易以及選擇權覆蓋策略。 另一方面，那斯達克 ISE 目前正向 SEC 積極提案，爭取將貝萊德 IBIT 選擇權的持倉上限，一舉調高至 100 萬口。這項申請目前已進入第 5 次修正，若能順利獲得放行，IBIT 的選擇權市場規模將更接近美國最大型股票 ETF 的衍生品交易水準。