六大行入場比特幣 ETF，摩根士丹利鎖定 Coinbase 雙託管人

摩根士丹利於本週二向美國證券交易委員會（SEC）更新擬議交易所交易產品的 S-1 註冊聲明，正式指定 Coinbase Custody 與紐約梅隆銀行（BNY）擔任其比特幣 ETF 的雙託管人。作為美國資產規模第六大的銀行，摩根士丹利此前在加密貨幣領域的直接布局相對保守，分析師此前曾將其申請描述為「令人震驚」。

S-1 文件架構：Coinbase 與 BNY 的職能分工

（來源：SEC）

根據更新後的 S-1 文件，摩根士丹利比特幣信託基金採用雙機構服務架構：

Coinbase Custody：擔任主要資產託管人及主要經紀商，負責比特幣現貨的保管與交易執行

紐約梅隆銀行（BNY）：同時承擔基金管理人、過戶代理人與現金託管人三項職能，提供完整的傳統金融後台支援

摩根士丹利比特幣信託基金將直接追蹤比特幣現貨價格，定位與市場現有現貨比特幣 ETF 一致，不涉及衍生品敞口。目前摩根士丹利旗下管理約 20 隻 ETF，以其品牌直接命名的僅兩隻，此次比特幣信託若獲批，將成為其自有品牌 ETF 的重要擴展。

Coinbase 主託管地位再獲確認，市場格局持續鞏固

此次 Coinbase 在摩根士丹利比特幣 ETF 中獲指定為主要資產託管人，延續其在美國現貨比特幣 ETF 市場的主導角色。目前除 Fidelity 旗下產品採用自設託管外，美國主流現貨比特幣 ETF 幾乎均以 Coinbase 作為主要資產託管機構。

現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月正式獲批後迅速成為史上成長最快的金融產品類別之一，貝萊德旗下 IBIT 比特幣信託資產管理規模多次創下里程碑。摩根士丹利若獲 SEC 批准，將為比特幣 ETF 市場引入具有龐大財富管理客戶基礎的新機構玩家，潛在影響不僅限於資產管理規模，更涉及機構級財富管理通路的開放。

摩根士丹利數位資產戰略：比特幣 ETF 背後的系統性布局

此次 S-1 更新並非孤立行動。今年早些時候，摩根士丹利已任命資深高階主管 Amy Oldenburg 出任新設職位，專責拓展公司數位資產策略。此外，摩根士丹利亦已向 SEC 提交摩根士丹利索拉納信託基金的上市申請，顯示其數位資產布局不僅限於比特幣。截至發稿，索拉納信託的 S-1 文件尚未同步更新，具體申請進度暫不明朗。

常見問題

摩根士丹利比特幣 ETF 採用雙託管架構的原因是什麼？

雙託管架構將加密資產的專業保管（Coinbase Custody）與傳統金融後台服務（BNY）分離，在確保比特幣現貨安全性的同時，透過傳統銀行機構提供合規性保障，符合監管機構對機構級 ETF 基礎設施的標準要求。

為何分析師稱摩根士丹利申請比特幣 ETF「令人震驚」？

摩根士丹利此前在加密貨幣的直接布局相對有限，與貝萊德、富達等積極推動比特幣 ETF 的機構相比，其進場時機和決策力度顯得相對保守，因此轉向速度令市場感到意外。

摩根士丹利比特幣 ETF 何時獲批？

目前 S-1 文件處於更新申報階段，具體審批時程由 SEC 決定。參考 2024 年現貨比特幣 ETF 的審批先例，監管機構的審查週期通常需要數月，最終決定亦取決於 SEC 對申請文件完整性與合規性的評估。