Maaf telah menghilang untuk sementara waktu akhir-akhir ini. Saya baru saja selesai pindah ke New York City sementara juga menghadapi beberapa masalah kesehatan. Satu hal yang ingin saya ceritakan kepada Anda adalah bahwa saya akan mengambil cuti seminggu dari 27 Maret untuk pulih setelah operasi rawat jalan. Namun, sekarang, mari kita mulai bisnis.
Pasar dengan cepat menyesuaikan harga mereka dengan resesi yang akan datang, sebagian karena kebijakan administrasi Trump dan tekanan signifikan terhadap dolar. Saya akan memberikan ringkasan kasual dari perspektif ekonomi makro dan membahas industri semikonduktor dan bidang minat saya. Mari kita mulai dengan gambaran besar dan kemudian menyelami.
Resesi "Manufaktur" dan imbal hasil Treasury 10-tahun
Komentar terbaru menunjukkan bahwa pemerintahan saat ini lebih menekankan pada imbal hasil Treasury 10-tahun daripada pada tingkat pasar saham – keberangkatan dari strategi masa lalu seperti apa yang disebut "perlindungan Trump". "Periode koreksi" disebutkan beberapa kali dalam sebuah wawancara dengan Fox News, menunjukkan bahwa fokus pemerintah telah bergeser dari kinerja pasar saham ke sinyal pasar obligasi.
Ukuran utama dari ini adalah imbal hasil Treasury 10-tahun. Imbal hasil Treasury 10-tahun adalah suku bunga yang dibayarkan oleh pemerintah AS atas pinjaman, dan dengan menurunkan suku bunga utama ini, Anda dapat meningkatkan keterjangkauan perumahan atau kemampuan konsumen untuk membeli mobil. Namun, "memanipulasi" imbal hasil Treasury 10-tahun tidak semudah menyesuaikan suku bunga. Penyesuaian suku bunga terutama suku bunga pinjaman bank overnight yang ditentukan oleh Federal Reserve, sedangkan harga Treasury 10-tahun adalah harga berbasis pasar yang ditentukan dengan melelang investor yang bersedia membeli obligasi pemerintah.
Inilah masalahnya: Imbal hasil Treasury 10-tahun bukanlah ilmu pasti. Tidak ada yang benar-benar tahu bagaimana Treasury 10-tahun berfluktuasi, harga yang ditentukan oleh perdagangan dan dianggap mencerminkan inflasi dan pertumbuhan PDB riil di negara-negara yang menerbitkan obligasi.
Ini menimbulkan tantangan. Tarif dapat memicu tekanan inflasi dalam waktu dekat, dan jika imbal hasil Treasury 10-tahun turun menjadi 3% (seperti yang diprediksi beberapa orang, seperti yang diprediksi Bessen), ini dapat mencerminkan revisi ke bawah dari ekspektasi pertumbuhan riil. Dalam hal ini, pasar mungkin melihat resesi sebagai penyesuaian yang diperlukan.
Itulah yang diharapkan pasar saat ini. Ini adalah kurva imbal hasil sebulan yang lalu dan sekarang. Secara khusus, ujung pendek kurva mulai menurun. Ini berarti bahwa pasar dengan cepat menetapkan harga dalam suku bunga jangka pendek yang lebih rendah dan suku bunga dana federal yang lebih rendah. Dalam hal ini, ini mungkin bukan tanda penurunan inflasi, melainkan tanda ekonomi yang lemah dan keyakinan pasar bahwa Fed tidak memangkas suku bunga cukup cepat.
Kami mengalami semuanya secara real time. Ada alasan teknis di balik GDPNow, alat peramalan ekonomi real-time, yang sekarang memprediksi kontraksi signifikan pada kuartal pertama, tetapi tren keseluruhan masih melemah.
Salah satu faktor penting adalah dampak impor neto terhadap perhitungan PDB. Impor bersih dikurangkan dari perhitungan PDB, sebagian sebagai reaksi awal terhadap tarif. Tetapi di bawah permukaan ini, ekonomi melemah secara keseluruhan. Grafik di atas menunjukkan tren kontribusi pertumbuhan dan estimasinya. Impor jauh tertinggal, tetapi yang lebih penting, tingkat perubahan juga memburuk di sebagian besar kategori lainnya.
Grafik kedua lebih lanjut menunjukkan kelemahan dalam impor, sementara investasi perumahan, belanja pemerintah (diharapkan) dan belanja konsumen juga melemah. Sama halnya dengan situasi saat kontraksi ekonomi pada triwulan II 2022, laju perubahannya memburuk tajam. Di bawah ini adalah grafik kontribusi pertumbuhan pada tahun 2022, ketika ekonomi dilanda penurunan persediaan yang signifikan.
Situasi ini kemudian dengan cepat berbalik dengan normalisasi persediaan. Jadi, apakah efek tarif awal akan pulih secepat penyesuaian inventaris pascapandemi, atau akankah hal itu menyebabkan penurunan kepercayaan konsumen dan bisnis?
Masalahnya adalah kepercayaan konsumen mulai menurun, dan beberapa indikator utama, seperti kepercayaan konsumen dan indeks ekonomi terkemuka, juga mulai menurun. Yang mengkhawatirkan, penurunan ini semakin cepat. Sebagian besar indikator ekonomi dan data konsumsi tampaknya menunjukkan pelemahan dan ketidakpastian lebih lanjut.
Kurva imbal hasil menunjukkan tanda-tanda pelemahan ekonomi bersamaan dengan lonjakan impor, penurunan kepercayaan konsumen, dan kemungkinan resesi teknis. Harapan kelemahan ekonomi memiliki efek refleksif, karena melihat ekonomi yang lemah mendorong orang untuk menabung lebih banyak. Trump sekarang menggunakan istilah "periode transisi," tetapi formulasi itu biasanya bukan pertanda baik di pasar.
Waktunya sangat rumit. Kurva imbal hasil baru saja kembali normal, dan itu hampir selalu merupakan awal dari rasa sakit. Ketika kurva menjadi lebih curam, pullback atau resesi dimulai. Dengan kata lain, kurva imbal hasil terbalik biasanya menandakan resesi; Dan ketika kurva imbal hasil menjadi normal, resesi dan dampaknya terhadap pasar saham dimulai. Apa yang kita lihat sekarang adalah bahwa kurva imbal hasil terbalik pada akhir September tahun lalu.
Kami mengalami rasa sakit sekarang. Faktor kunci lainnya adalah tarif dan ketidakpastian, karena dalam ekonomi, ketidakpastian hampir identik dengan volatilitas. Pengambilan keputusan menjadi lebih sulit ketika kita tidak dapat menentukan apakah tarif tarifnya 10%, 20%, atau 25%. Satu tema yang luar biasa, bagaimanapun, adalah perdagangan.
Defisit perdagangan dan arus aset
AS memiliki defisit perdagangan kronis yang besar, yang berarti mengimpor lebih banyak daripada mengekspor. Namun, dolar ini tidak akan hilang dalam ruang hampa; Mereka ditransfer ke entitas asing sebagai pembayaran untuk barang dan jasa. Dana valuta asing ini biasanya dipulangkan ke pasar keuangan AS melalui investasi. Dengan cara ini, defisit perdagangan disertai dengan arus masuk modal, yang membiayai pembelian aset AS.
Ini menciptakan dorongan alami untuk membeli aset AS dengan dolar yang terakumulasi dari defisit perdagangan. Anggap saja sebagai arus masuk alami dolar dari perdagangan.
Kebijakan Trump, bagaimanapun, secara eksplisit berfokus pada perdagangan melalui tarif. Tarif secara alami akan mendorong harga konsumen, mengurangi perdagangan, dan mengurangi defisit perdagangan jika tarif cukup tinggi. Ini mengurangi pengembalian dolar ke Amerika Serikat, yang pada gilirannya memiliki dampak yang lebih negatif pada harga aset – arus keluar modal.
Tarif yang lebih tinggi bisa berarti lebih sedikit dolar yang diakumulasikan oleh entitas asing yang sudah menjadi pembeli terbesar aset AS. Misalnya, konglomerat besar Jepang dengan surplus perdagangan dengan AS akan mengurangi pembelian asetnya, termasuk Treasury AS, karena berkurangnya operasi. Mengingat bagian lelang utama Treasury AS sekarang menghadapi arus keluar, dan 24% Treasury dipegang oleh investor asing, ini akan mengurangi permintaan pembelian investor asing, mendorong imbal hasil Treasury 10-tahun. Ini situasi yang sangat rumit.
Kenaikan tarif AS dan pendekatan negatif terhadap perdagangan global telah menyebabkan arus keluar aset secara alami dan mendorong beberapa entitas asing memilih untuk melarikan diri dari aset AS. Setelah beberapa dekade defisit perdagangan, mekanisme semacam itu bisa terpenuhi dengan sendirinya dan secara serius lepas kendali. Defisit perdagangan telah lama ada sebagai sumber alami arus masuk keuangan. Bagan berikut dari pangsa kapitalisasi pasar global AS telah dibahas berulang kali – dan sekarang tampaknya ada cara untuk menghentikan arus masuk uang: tarif.
Unsur lain dari ketidakpastian adalah bahwa "Barat" tidak lagi begitu bersatu. Financial Times mempertanyakan kemitraan transatlantik. Menyimpan aset di pasar keuangan sekutu adalah satu hal, tetapi ini adalah cerita yang sama sekali berbeda jika tidak lagi menjadi sekutu yang kuat. Ketika AS menarik dan menerapkan tarif timbal balik yang mirip dengan Undang-Undang Smoot-Hawley (pada dasarnya tarif sepihak yang akhirnya berubah menjadi perang tarif bilateral dengan Kanada), sulit untuk mengatakan apakah aliansi mereka tetap kuat.
Perpecahan dalam perdagangan adalah perpecahan di Uni. Dan saat ini berlanjut, akan ada eksodus aset. Pemerintah AS yang membalas dapat mendorong perdagangan Eropa ke China, basis manufaktur terbesar di dunia. Tatanan dunia di masa lalu berisiko, dan mempertaruhkan semua chipnya di keranjang Amerika Serikat tampaknya tidak lagi menjadi strategi yang bijaksana. Jadi, kemana perginya aset? Eropa tampaknya menjadi penerima manfaat terbesar sejauh ini.
Pembalikan peran di Eropa dan Amerika Serikat
Pola ironisnya adalah bahwa Amerika Serikat dan Uni Eropa anehnya bertukar peran. Didorong oleh rakit pengumuman investasi AI dan rencana baru untuk pengeluaran pertahanan potensial, Eropa melakukan sesuatu yang telah lama diabaikan – pengeluaran defisit.
Pada saat yang sama, dapat dikatakan bahwa menaikkan tarif untuk meningkatkan pendapatan sementara memotong biaya secara tajam adalah apa yang mendefinisikan penghematan. Ini persis strategi yang diadopsi Eropa setelah krisis keuangan, dan sekarang perannya sedang dibalik. Catatan penghematan sangat buruk, sementara pengeluaran defisit telah menciptakan dominasi dan diferensiasi ekonomi di Amerika Serikat setelah krisis keuangan.
Ini mungkin sebagian menjelaskan mengapa arus keluar aset telah dimulai, dengan divergensi aset terbesar di negara-negara maju menuju ke Eropa. Uang besar yang masuk ke AS di masa lalu sekarang berbalik, pertama pergi ke aset likuid besar di Eropa atau pasar dalam bahasa yang sama dalam jangka pendek. Salah satu cara untuk menggambarkan tren ini adalah rasio IEV (ETF Eropa) terhadap ETF S&P 500. Pada tahun 2025, tren kinerja relatif lebih baik di Amerika Serikat akan ditembus, dan tren aliran modal ke Eropa akan menjadi signifikan.
Ini akan menjadi tren jangka panjang, karena sejumlah besar kesepakatan eksepsionalis Amerika terurai. Akselerasi lain dari tren ini adalah penurunan cepat harga aset AS, sementara seluruh dunia telah berkinerja relatif baik.
Tapi mari kita jujur - ini adalah komunikasi tentang semikonduktor, bukan ekonomi makro. Sebagian besar dinamika yang disebutkan di sini pada dasarnya adalah pandangan makroekonomi yang relatif konsisten dan dengan cepat dihargai oleh pasar. Kenyataannya adalah bahwa perubahan signifikan di pasar membutuhkan waktu dan dengan cepat mendekati hasil akhir. Ini bisa menjadi proses yang drastis.
Dinamika pasar dan semikonduktor
Akhirnya, mari kita kembali ke industri semikonduktor tercinta saya. Saya ingin melakukan beberapa pengamatan. Pertama-tama, situasi di mana pasar memuncak sangat mengingatkan pada situasi di mana sebagian besar pasar jatuh. Ada pepatah lama yang mengatakan industri semikonduktor memimpin pasar, dan dari pengalaman saya, itu benar.
Grafik di bawah ini menggambarkan bahwa ketika sektor semikonduktor menghentikan kinerjanya yang relatif kuat, pasar cenderung melihat koreksi yang signifikan di bulan-bulan berikutnya.
Tetapi industri semikonduktor bersifat siklus. Kami sudah mengalami penurunan, dan jika S&P 500 turun 10%, maka industri semikonduktor biasanya turun 20%, atau bahkan 40% mungkin. Pasar memberi tahu kita bahwa ekonomi tidak dalam kesehatan yang baik, yang merupakan indikator berwawasan ke depan dari perubahan pesanan dan pertumbuhan pendapatan di masa depan untuk perusahaan semikonduktor.
Sekarang pertanyaannya adalah, seberapa besar penurunan ini? Kami baru saja melihat angka penurunan 10%, yang konsisten dengan sejarah. Penurunan biasanya membutuhkan lebih banyak waktu dan biasanya lebih drastis dari itu. Mengingat ketakutan pertumbuhan pada tahun 2022 sudah cukup untuk menyebabkan pasar turun sebesar 20%, saya pikir penurunan ini mungkin akan berakhir di kisaran ini juga, belum lagi ketakutan pertumbuhan ini jauh lebih parah daripada tahun 2022.
Apakah ini akan menyebabkan resesi? Masalah ini di luar apa yang bisa saya prediksi. Tetapi jelas bahwa ada beberapa faktor ekonomi yang tidak pasti saat ini, seperti hambatan perdagangan dan kemungkinan aliran keuangan di luar Amerika Serikat. Paling tidak, kita berada di tengah-tengah pergeseran kelembagaan atau lingkungan. Periode koreksi ini kemungkinan hanya koreksi pasar dan kontraksi ekonomi.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Resesi buatan manusia: angin dan wahyu dalam siklus siklus
Oleh Doug O'Laughlin
Kompiler: Deep Tide TechFlow
Maaf telah menghilang untuk sementara waktu akhir-akhir ini. Saya baru saja selesai pindah ke New York City sementara juga menghadapi beberapa masalah kesehatan. Satu hal yang ingin saya ceritakan kepada Anda adalah bahwa saya akan mengambil cuti seminggu dari 27 Maret untuk pulih setelah operasi rawat jalan. Namun, sekarang, mari kita mulai bisnis.
Pasar dengan cepat menyesuaikan harga mereka dengan resesi yang akan datang, sebagian karena kebijakan administrasi Trump dan tekanan signifikan terhadap dolar. Saya akan memberikan ringkasan kasual dari perspektif ekonomi makro dan membahas industri semikonduktor dan bidang minat saya. Mari kita mulai dengan gambaran besar dan kemudian menyelami.
Resesi "Manufaktur" dan imbal hasil Treasury 10-tahun
Komentar terbaru menunjukkan bahwa pemerintahan saat ini lebih menekankan pada imbal hasil Treasury 10-tahun daripada pada tingkat pasar saham – keberangkatan dari strategi masa lalu seperti apa yang disebut "perlindungan Trump". "Periode koreksi" disebutkan beberapa kali dalam sebuah wawancara dengan Fox News, menunjukkan bahwa fokus pemerintah telah bergeser dari kinerja pasar saham ke sinyal pasar obligasi.
Ukuran utama dari ini adalah imbal hasil Treasury 10-tahun. Imbal hasil Treasury 10-tahun adalah suku bunga yang dibayarkan oleh pemerintah AS atas pinjaman, dan dengan menurunkan suku bunga utama ini, Anda dapat meningkatkan keterjangkauan perumahan atau kemampuan konsumen untuk membeli mobil. Namun, "memanipulasi" imbal hasil Treasury 10-tahun tidak semudah menyesuaikan suku bunga. Penyesuaian suku bunga terutama suku bunga pinjaman bank overnight yang ditentukan oleh Federal Reserve, sedangkan harga Treasury 10-tahun adalah harga berbasis pasar yang ditentukan dengan melelang investor yang bersedia membeli obligasi pemerintah.
Inilah masalahnya: Imbal hasil Treasury 10-tahun bukanlah ilmu pasti. Tidak ada yang benar-benar tahu bagaimana Treasury 10-tahun berfluktuasi, harga yang ditentukan oleh perdagangan dan dianggap mencerminkan inflasi dan pertumbuhan PDB riil di negara-negara yang menerbitkan obligasi.
Ini menimbulkan tantangan. Tarif dapat memicu tekanan inflasi dalam waktu dekat, dan jika imbal hasil Treasury 10-tahun turun menjadi 3% (seperti yang diprediksi beberapa orang, seperti yang diprediksi Bessen), ini dapat mencerminkan revisi ke bawah dari ekspektasi pertumbuhan riil. Dalam hal ini, pasar mungkin melihat resesi sebagai penyesuaian yang diperlukan.
Itulah yang diharapkan pasar saat ini. Ini adalah kurva imbal hasil sebulan yang lalu dan sekarang. Secara khusus, ujung pendek kurva mulai menurun. Ini berarti bahwa pasar dengan cepat menetapkan harga dalam suku bunga jangka pendek yang lebih rendah dan suku bunga dana federal yang lebih rendah. Dalam hal ini, ini mungkin bukan tanda penurunan inflasi, melainkan tanda ekonomi yang lemah dan keyakinan pasar bahwa Fed tidak memangkas suku bunga cukup cepat.
! Resesi Buatan Manusia: Arah Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Kami mengalami semuanya secara real time. Ada alasan teknis di balik GDPNow, alat peramalan ekonomi real-time, yang sekarang memprediksi kontraksi signifikan pada kuartal pertama, tetapi tren keseluruhan masih melemah.
! Resesi Buatan Manusia: Arah Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Salah satu faktor penting adalah dampak impor neto terhadap perhitungan PDB. Impor bersih dikurangkan dari perhitungan PDB, sebagian sebagai reaksi awal terhadap tarif. Tetapi di bawah permukaan ini, ekonomi melemah secara keseluruhan. Grafik di atas menunjukkan tren kontribusi pertumbuhan dan estimasinya. Impor jauh tertinggal, tetapi yang lebih penting, tingkat perubahan juga memburuk di sebagian besar kategori lainnya.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus yang Berubah
Grafik kedua lebih lanjut menunjukkan kelemahan dalam impor, sementara investasi perumahan, belanja pemerintah (diharapkan) dan belanja konsumen juga melemah. Sama halnya dengan situasi saat kontraksi ekonomi pada triwulan II 2022, laju perubahannya memburuk tajam. Di bawah ini adalah grafik kontribusi pertumbuhan pada tahun 2022, ketika ekonomi dilanda penurunan persediaan yang signifikan.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Situasi ini kemudian dengan cepat berbalik dengan normalisasi persediaan. Jadi, apakah efek tarif awal akan pulih secepat penyesuaian inventaris pascapandemi, atau akankah hal itu menyebabkan penurunan kepercayaan konsumen dan bisnis?
Masalahnya adalah kepercayaan konsumen mulai menurun, dan beberapa indikator utama, seperti kepercayaan konsumen dan indeks ekonomi terkemuka, juga mulai menurun. Yang mengkhawatirkan, penurunan ini semakin cepat. Sebagian besar indikator ekonomi dan data konsumsi tampaknya menunjukkan pelemahan dan ketidakpastian lebih lanjut.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Kurva imbal hasil menunjukkan tanda-tanda pelemahan ekonomi bersamaan dengan lonjakan impor, penurunan kepercayaan konsumen, dan kemungkinan resesi teknis. Harapan kelemahan ekonomi memiliki efek refleksif, karena melihat ekonomi yang lemah mendorong orang untuk menabung lebih banyak. Trump sekarang menggunakan istilah "periode transisi," tetapi formulasi itu biasanya bukan pertanda baik di pasar.
Waktunya sangat rumit. Kurva imbal hasil baru saja kembali normal, dan itu hampir selalu merupakan awal dari rasa sakit. Ketika kurva menjadi lebih curam, pullback atau resesi dimulai. Dengan kata lain, kurva imbal hasil terbalik biasanya menandakan resesi; Dan ketika kurva imbal hasil menjadi normal, resesi dan dampaknya terhadap pasar saham dimulai. Apa yang kita lihat sekarang adalah bahwa kurva imbal hasil terbalik pada akhir September tahun lalu.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Sumber: Koyfin
Kami mengalami rasa sakit sekarang. Faktor kunci lainnya adalah tarif dan ketidakpastian, karena dalam ekonomi, ketidakpastian hampir identik dengan volatilitas. Pengambilan keputusan menjadi lebih sulit ketika kita tidak dapat menentukan apakah tarif tarifnya 10%, 20%, atau 25%. Satu tema yang luar biasa, bagaimanapun, adalah perdagangan.
Defisit perdagangan dan arus aset
AS memiliki defisit perdagangan kronis yang besar, yang berarti mengimpor lebih banyak daripada mengekspor. Namun, dolar ini tidak akan hilang dalam ruang hampa; Mereka ditransfer ke entitas asing sebagai pembayaran untuk barang dan jasa. Dana valuta asing ini biasanya dipulangkan ke pasar keuangan AS melalui investasi. Dengan cara ini, defisit perdagangan disertai dengan arus masuk modal, yang membiayai pembelian aset AS.
Ini menciptakan dorongan alami untuk membeli aset AS dengan dolar yang terakumulasi dari defisit perdagangan. Anggap saja sebagai arus masuk alami dolar dari perdagangan.
Kebijakan Trump, bagaimanapun, secara eksplisit berfokus pada perdagangan melalui tarif. Tarif secara alami akan mendorong harga konsumen, mengurangi perdagangan, dan mengurangi defisit perdagangan jika tarif cukup tinggi. Ini mengurangi pengembalian dolar ke Amerika Serikat, yang pada gilirannya memiliki dampak yang lebih negatif pada harga aset – arus keluar modal.
Tarif yang lebih tinggi bisa berarti lebih sedikit dolar yang diakumulasikan oleh entitas asing yang sudah menjadi pembeli terbesar aset AS. Misalnya, konglomerat besar Jepang dengan surplus perdagangan dengan AS akan mengurangi pembelian asetnya, termasuk Treasury AS, karena berkurangnya operasi. Mengingat bagian lelang utama Treasury AS sekarang menghadapi arus keluar, dan 24% Treasury dipegang oleh investor asing, ini akan mengurangi permintaan pembelian investor asing, mendorong imbal hasil Treasury 10-tahun. Ini situasi yang sangat rumit.
Kenaikan tarif AS dan pendekatan negatif terhadap perdagangan global telah menyebabkan arus keluar aset secara alami dan mendorong beberapa entitas asing memilih untuk melarikan diri dari aset AS. Setelah beberapa dekade defisit perdagangan, mekanisme semacam itu bisa terpenuhi dengan sendirinya dan secara serius lepas kendali. Defisit perdagangan telah lama ada sebagai sumber alami arus masuk keuangan. Bagan berikut dari pangsa kapitalisasi pasar global AS telah dibahas berulang kali – dan sekarang tampaknya ada cara untuk menghentikan arus masuk uang: tarif.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Unsur lain dari ketidakpastian adalah bahwa "Barat" tidak lagi begitu bersatu. Financial Times mempertanyakan kemitraan transatlantik. Menyimpan aset di pasar keuangan sekutu adalah satu hal, tetapi ini adalah cerita yang sama sekali berbeda jika tidak lagi menjadi sekutu yang kuat. Ketika AS menarik dan menerapkan tarif timbal balik yang mirip dengan Undang-Undang Smoot-Hawley (pada dasarnya tarif sepihak yang akhirnya berubah menjadi perang tarif bilateral dengan Kanada), sulit untuk mengatakan apakah aliansi mereka tetap kuat.
Perpecahan dalam perdagangan adalah perpecahan di Uni. Dan saat ini berlanjut, akan ada eksodus aset. Pemerintah AS yang membalas dapat mendorong perdagangan Eropa ke China, basis manufaktur terbesar di dunia. Tatanan dunia di masa lalu berisiko, dan mempertaruhkan semua chipnya di keranjang Amerika Serikat tampaknya tidak lagi menjadi strategi yang bijaksana. Jadi, kemana perginya aset? Eropa tampaknya menjadi penerima manfaat terbesar sejauh ini.
Pembalikan peran di Eropa dan Amerika Serikat
Pola ironisnya adalah bahwa Amerika Serikat dan Uni Eropa anehnya bertukar peran. Didorong oleh rakit pengumuman investasi AI dan rencana baru untuk pengeluaran pertahanan potensial, Eropa melakukan sesuatu yang telah lama diabaikan – pengeluaran defisit.
Pada saat yang sama, dapat dikatakan bahwa menaikkan tarif untuk meningkatkan pendapatan sementara memotong biaya secara tajam adalah apa yang mendefinisikan penghematan. Ini persis strategi yang diadopsi Eropa setelah krisis keuangan, dan sekarang perannya sedang dibalik. Catatan penghematan sangat buruk, sementara pengeluaran defisit telah menciptakan dominasi dan diferensiasi ekonomi di Amerika Serikat setelah krisis keuangan.
Ini mungkin sebagian menjelaskan mengapa arus keluar aset telah dimulai, dengan divergensi aset terbesar di negara-negara maju menuju ke Eropa. Uang besar yang masuk ke AS di masa lalu sekarang berbalik, pertama pergi ke aset likuid besar di Eropa atau pasar dalam bahasa yang sama dalam jangka pendek. Salah satu cara untuk menggambarkan tren ini adalah rasio IEV (ETF Eropa) terhadap ETF S&P 500. Pada tahun 2025, tren kinerja relatif lebih baik di Amerika Serikat akan ditembus, dan tren aliran modal ke Eropa akan menjadi signifikan.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus
Ini akan menjadi tren jangka panjang, karena sejumlah besar kesepakatan eksepsionalis Amerika terurai. Akselerasi lain dari tren ini adalah penurunan cepat harga aset AS, sementara seluruh dunia telah berkinerja relatif baik.
Tapi mari kita jujur - ini adalah komunikasi tentang semikonduktor, bukan ekonomi makro. Sebagian besar dinamika yang disebutkan di sini pada dasarnya adalah pandangan makroekonomi yang relatif konsisten dan dengan cepat dihargai oleh pasar. Kenyataannya adalah bahwa perubahan signifikan di pasar membutuhkan waktu dan dengan cepat mendekati hasil akhir. Ini bisa menjadi proses yang drastis.
Dinamika pasar dan semikonduktor
Akhirnya, mari kita kembali ke industri semikonduktor tercinta saya. Saya ingin melakukan beberapa pengamatan. Pertama-tama, situasi di mana pasar memuncak sangat mengingatkan pada situasi di mana sebagian besar pasar jatuh. Ada pepatah lama yang mengatakan industri semikonduktor memimpin pasar, dan dari pengalaman saya, itu benar.
Grafik di bawah ini menggambarkan bahwa ketika sektor semikonduktor menghentikan kinerjanya yang relatif kuat, pasar cenderung melihat koreksi yang signifikan di bulan-bulan berikutnya.
! Resesi Buatan Manusia: Angin dan Wahyu dalam Siklus Siklus
Tetapi industri semikonduktor bersifat siklus. Kami sudah mengalami penurunan, dan jika S&P 500 turun 10%, maka industri semikonduktor biasanya turun 20%, atau bahkan 40% mungkin. Pasar memberi tahu kita bahwa ekonomi tidak dalam kesehatan yang baik, yang merupakan indikator berwawasan ke depan dari perubahan pesanan dan pertumbuhan pendapatan di masa depan untuk perusahaan semikonduktor.
Sekarang pertanyaannya adalah, seberapa besar penurunan ini? Kami baru saja melihat angka penurunan 10%, yang konsisten dengan sejarah. Penurunan biasanya membutuhkan lebih banyak waktu dan biasanya lebih drastis dari itu. Mengingat ketakutan pertumbuhan pada tahun 2022 sudah cukup untuk menyebabkan pasar turun sebesar 20%, saya pikir penurunan ini mungkin akan berakhir di kisaran ini juga, belum lagi ketakutan pertumbuhan ini jauh lebih parah daripada tahun 2022.
Apakah ini akan menyebabkan resesi? Masalah ini di luar apa yang bisa saya prediksi. Tetapi jelas bahwa ada beberapa faktor ekonomi yang tidak pasti saat ini, seperti hambatan perdagangan dan kemungkinan aliran keuangan di luar Amerika Serikat. Paling tidak, kita berada di tengah-tengah pergeseran kelembagaan atau lingkungan. Periode koreksi ini kemungkinan hanya koreksi pasar dan kontraksi ekonomi.